Theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), token hóa có thể định hình lại các thị trường tài chính bằng cách làm cho giao dịch và thanh toán hiệu quả hơn, nhưng sự không chắc chắn về mặt pháp lý và rủi ro đối với sự ổn định tài chính có thể cản trở việc áp dụng rộng rãi.

Trong một phân tích vào thứ Năm, IMF cho biết các thị trường tài chính được token hóa đang tăng trưởng nhanh chóng nhưng vẫn nhỏ so với các thị trường truyền thống, với khả năng tương tác kém và sự thiếu vắng các tài sản thanh toán được chấp nhận rộng rãi trong số những trở ngại chính đối với việc mở rộng.

Khoảng cách giữa tiềm năng của token hóa và quy mô hiện tại của nó thể hiện rõ trong hoạt động giao dịch. Các thỏa thuận mua lại được token hóa, hay repos, chiếm ưu thế trong hoạt động giao dịch được token hóa, trung bình khoảng 300 đến 350 tỷ USD khối lượng giao dịch mỗi ngày, so với khoảng 13 nghìn tỷ USD được giao dịch mỗi ngày trên thị trường repo rộng hơn của Mỹ.

Ngoài các thỏa thuận repo và stablecoin, giá trị tài sản được token hóa đang lưu hành chủ yếu tập trung ở các sản phẩm tín dụng và quỹ thị trường tiền tệ. Tài sản thực được token hóa (RWA) có giá trị đang lưu hành đạt khoảng 65 tỷ USD tính đến tháng 7, chỉ là một phần nhỏ so với khoảng 300 nghìn tỷ USD tài sản trên thị trường vốn toàn cầu. Tín dụng được token hóa chiếm 30,4 tỷ USD, tiếp theo là các quỹ thị trường tiền tệ với 17,5 tỷ USD, trong khi cổ phiếu được token hóa đạt khoảng 2,3 tỷ USD.

Liên quan: Fidelity cho biết các tổ chức hướng tới tương lai on-chain được token hóa thì “không thể quay đầu”

Nhà đầu tư đón nhận giao dịch 24/7 trong khi rủi ro vẫn hiện hữu

Dù quy mô còn hạn chế, cổ phiếu được token hóa đang thu hút các nhà đầu tư muốn giao dịch suốt ngày đêm và sở hữu cổ phần lẻ. IMF phát hiện hơn một nửa hoạt động giao dịch cổ phiếu được token hóa diễn ra ngoài giờ giao dịch thông thường của thị trường Mỹ, trong khi khoảng 80% giao dịch có khối lượng dưới một cổ phiếu.

IMF cũng phát hiện rằng biến động giá qua đêm của cổ phiếu được token hóa xuất hiện trong giá cổ phiếu truyền thống ngay sau khi thị trường mở cửa, cho thấy các thị trường token hóa có thể cung cấp tín hiệu giá hữu ích ngoài giờ giao dịch thông thường.

Khối lượng giao dịch cổ phiếu được token hóa theo giờ giao dịch và loại sàn. Nguồn: IMF

Tuy nhiên, IMF cho biết cổ phiếu được token hóa có tính thanh khoản thấp hơn đáng kể và biến động thực tế cao gấp khoảng 1,5 lần so với các cổ phiếu truyền thống tương ứng. IMF cảnh báo rằng khi các thị trường token hóa phát triển, mối liên kết và đòn bẩy gia tăng có thể khuếch đại những rủi ro tài chính truyền thống, bao gồm bán tháo tài sản, làn sóng rút thanh khoản và lây lan rủi ro.

IMF kêu gọi xây dựng các khuôn khổ pháp lý và quy định rõ ràng hơn, tăng khả năng tương tác giữa hệ thống tài chính truyền thống và hệ thống tài chính được token hóa, đồng thời thiết lập các biện pháp bảo vệ để ứng phó với những điểm yếu mới phát sinh khi mức độ ứng dụng gia tăng. Tuy nhiên, báo cáo lưu ý rằng hiện tại, rủi ro hệ thống vẫn còn hạn chế do mức độ ứng dụng tương đối thấp.

IMF và các cơ quan quản lý châu Âu nêu lo ngại về token hóa

Đây không phải lần đầu IMF bày tỏ lo ngại về token hóa. Tháng 11 năm 2025, IMF cảnh báo rằng giao dịch tự động và các hợp đồng thông minh có liên kết với nhau có thể khuếch đại biến động thị trường và gây ra những cú sụp đổ chớp nhoáng.

Vào tháng 4, IMF cảnh báo rằng việc thanh toán nhanh hơn có thể làm gia tăng căng thẳng tài chính, trong khi một phân tích hồi tháng 7 nêu bật rủi ro hệ thống do các nền tảng phân mảnh và sự phối hợp thiếu hiệu quả giữa các cơ quan quản lý.

Các cơ quan quản lý châu Âu cũng nêu những lo ngại tương tự. Tháng trước, Cơ quan Chứng khoán và Thị trường châu Âu (ESMA) cảnh báo rằng mối liên kết ngày càng tăng giữa tiền mã hóa và tài chính truyền thống, trong đó có thông qua cổ phiếu được token hóa, có thể làm tăng nguy cơ các cú sốc tài chính lan rộng giữa các thị trường.

“Token hóa có thể sẽ làm thay đổi ngành tài chính, nhưng tương lai của nó sẽ được định đoạt ít bởi những khả năng công nghệ hơn là bởi các chính sách bảo đảm độ sâu thị trường, niềm tin và các biện pháp bảo vệ vững chắc,” các tác giả IMF kết luận trong bài đăng blog hôm thứ Năm.

Tạp chí: Hoạt động cho vay tiền mã hóa lại tăng… nhưng liệu rủi ro đã được giải quyết?