Vì sao thị trường sơ cấp crypto đang bên bờ vực sụp đổ? Chúng tôi từng là một trong những tổ chức đầu tư năng động nhất, và trong mười năm qua, chúng tôi cảm nhận rõ nhất những vấn đề sau. Thứ nhất, câu chuyện đã mất sức hút: từ whitepaper, sự hậu thuẫn của các tổ chức cho đến việc thổi phồng TVL, về cơ bản thị trường không còn mua những thứ đó nữa. Thứ hai, cung cầu mất cân đối: hiện có hàng chục nghìn dự án, khiến việc các dự án xuất sắc nổi bật lên trở nên vô cùng khó khăn. Thứ ba là cơ chế mở khóa 1➕3, về cơ bản là nhằm triệt hạ các quỹ VC, để dự án, MM và sàn giao dịch thoát hàng trước. Thứ tư là chi phí niêm yết: tại sao các dự án ở thị trường sơ cấp hiện nay cần định giá cao và huy động vốn lớn? Chủ yếu vì phải niêm yết trên một vài sàn giao dịch hàng đầu, với chi phí trung bình lên đến hàng chục triệu USD. Dù VC cũng có nhiều vấn đề, nhưng nếu không có sự hỗ trợ của đông đảo VC cho thị trường sơ cấp, thị trường sẽ chỉ còn các nhóm chuyên phát hành token và các đồng MEME hoạt động sôi nổi. Thị trường sơ cấp là nguồn quan trọng của đổi mới trong lĩnh vực crypto. Ngành cần những doanh nghiệp dẫn đầu thực sự tập trung vào xây dựng, chẳng hạn như Binance cải thiện cách thức sàng lọc dự án niêm yết. Theo mô hình hiện tại, nếu ETH của Vitalik xuất hiện vào thời đó thì cũng không thể được niêm yết trên Binance. Tiếp theo, cần bãi bỏ hoàn toàn cơ chế mở khóa 1➕3. VC gánh chịu rủi ro lớn nhất thì không nên phải chịu những điều khoản mở khóa tệ nhất. Dự án thành công hay thất bại vốn không phải do VC quyết định. Cuối cùng, các dự án crypto cần quay lại với doanh thu thực sự và mua lại token. Thị trường chứng khoán Mỹ đã thịnh vượng liên tục trong nhiều năm; điều quan trọng nhất là tăng trưởng hiệu quả kinh doanh và thúc đẩy việc hoàn trả giá trị cho cổ đông. Đó mới là điều các doanh nghiệp dẫn đầu ngành nên làm, để các nhà đầu tư trên thị trường thứ cấp thực sự tìm được những dự án chất lượng.