【CJ 进阶续篇 04/30 · 总第 32 篇】

清算线还没到，不代表风险没有靠近。很多仓位先失去的，是缓冲。

一笔看起来方向中性的组合，可能同时受到几种压力：抵押品折价、对冲腿基差扩大、借款利率上升、某个平台限制提款，或者同一时间有多个策略需要使用保证金。价格没有剧烈变化，可可用余额已经被慢慢挤薄。

这也是为什么“距离清算还有多少”不是完整的风控指标。你还要知道，正常退出需要多少流动性，哪一条腿最先失去深度，平台发生延迟时还能不能把仓位降下来。

尤其要区分账面净值和此刻可用的保证金。不同平台之间即使盈亏大致抵消，盈利也未必能及时转到需要补充缓冲的一边。总账看起来平衡，局部账户仍可能先承受压力，这正是组合风险容易漏看的地方。

真正有用的压力测试，不是只把价格往下调一个数字，而是把价格、流动性、利率和平台可用性一起放进最坏组合。安全垫不是屏幕上的一个百分比，而是出问题时还有没有选择。

下一篇：一对多提高了资金效率，也提高了相关性风险。

#保证金 #DeFi风控