Câu chuyện của Telegram và TON bắt đầu từ năm 2018, khi Telegram huy động 1,7 tỷ USD từ 171 nhà đầu tư cho các token Gram trong tương lai. Sau đó, do vụ kiện của SEC, việc khởi động đã bị hủy và phần lớn số tiền phải được hoàn trả.
➠ Theo việc tái dựng dựa trên các tài liệu, các nhà đầu tư sau đó đã được hoàn trả khoảng 1,45 tỷ USD. Đồng thời, đến tháng 1 năm 2020, Telegram đã kịp chi khoảng 405 triệu USD tiền huy động để phát triển TON và vận hành chính ứng dụng nhắn tin.
➠ Sau đó, nguồn tài trợ chính của Telegram trở thành trái phiếu. Trong giai đoạn 2021–2025, công ty đã phát hành với tổng mệnh giá 4,051 tỷ USD, nhưng thực tế chỉ nhận được khoảng 3 tỷ USD bằng tiền mặt. Nguyên nhân chênh lệch là do một phần đợt phát hành năm 2025 là việc hoán đổi nợ cũ sang nợ mới, và một số trái phiếu được bán thấp hơn mệnh giá.
➠ Hiện tại, các trái phiếu cũ đã được thanh toán xong. Tính đến cuối tháng 9 năm 2026, Telegram còn nợ 1,7 tỷ USD với lãi suất 9%/năm, thời hạn đáo hạn vào năm 2030. Chỉ riêng lãi suất cho khoản nợ này đã tốn khoảng 153 triệu USD mỗi năm.
Nhưng điều thú vị nhất bắt đầu từ TON.
Telegram dần trở thành một trong những bên bán TON/GRAM lớn nhất của chính mình. Theo các số liệu được nêu, chỉ trong giai đoạn 2024–2025, Telegram đã bán token với tổng giá trị hơn 1,151 tỷ USD.
Đây là một con số cực kỳ quan trọng: tiền không phải được nhận bởi TON Foundation hay chính mạng lưới — mà trực tiếp là Telegram, với tư cách là bên sở hữu và là bên bán token.
➠ Ngoài ra, còn có các quỹ đầu tư mạo hiểm trong hệ sinh thái. Năm 2022, có công bố cam kết vào khoảng 340–476 triệu USD, nhưng không ai biết chính xác bao nhiêu trong số tiền đó thực sự đã đến được các dự án.
➠ Thêm 527 triệu TON đã được TON Foundation nhận quyên góp từ các chủ sở hữu vào năm 2022. Khi đó, giá trị của chúng vượt 1 tỷ USD, nhưng đó lại là các token đã tồn tại chứ không phải là 1 tỷ USD mới được đưa vào mạng lưới.
➠ Năm 2025, có thông tin rằng 11 quỹ venture lớn sở hữu TON với tổng giá trị hơn 400 triệu USD. Nhưng ở đây cũng nói về giá trị vị thế của họ, chứ không phải 400 triệu USD mà TON Foundation đã huy động.
📌 Vì vậy, cách diễn đạt phổ biến rằng “Telegram và TON đã đầu tư gần 8 tỷ USD” gây hiểu lầm. Một con số gộp chung các khoản đầu tư đã được hoàn trả, tài trợ bằng nợ, việc mua token, các khoản quyên góp bằng token và giá trị tài sản tại một thời điểm nhất định.
Nhưng có một kết luận quan trọng hơn.
Telegram và TON, sau năm 2020 đã đi theo những con đường pháp lý khác nhau, đến năm 2026 lại một lần nữa gắn bó chặt chẽ với nhau về mặt kinh tế và sản phẩm. Telegram bán GRAM, sử dụng mạng lưới để quảng cáo và Mini Apps, trở thành một validator lớn và đang chuẩn bị tạo Gram Wallet gốc ngay bên trong ứng dụng nhắn tin.
Tức là, tài sản TON ngày nay — không còn là số lượng hàng “tỷ” từng xuất hiện xoay quanh dự án. Tài sản chính là khả năng tiềm năng của blockchain tiếp cận lượng người dùng của Telegram với hơn 1 tỷ người.
Và câu hỏi trọng tâm cho GRAM bây giờ là liệu lượng khán giả khổng lồ này có thể chuyển từ người dùng tiềm năng thành hoạt động on-chain thực tế và nhu cầu bền vững đối với token hay không.
