Các quỹ phòng hộ nắm giữ kỷ lục 7% trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể giao dịch vào cuối năm 2025, trong một thị trường trị giá khoảng 30 nghìn tỷ USD. Các cơ quan quản lý cảnh báo rằng đòn bẩy đằng sau các vị thế đó có thể khuếch đại tình trạng bất ổn trên thị trường Kho bạc.
Cơ quan Nghiên cứu Tài chính (OFR) thuộc Bộ Tài chính đã đưa lượng nắm giữ Kho bạc bằng tiền mặt của họ lên 2 nghìn tỷ USD. Con số này gần như gấp ba lần so với mức của năm năm trước.
Tại sao các quỹ phòng hộ đang mua nhiều tín phiếu/khoản nợ kho bạc Mỹ hơn
Các quỹ hưu trí vốn đã lâu là nền tảng cho nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài. Trong khi đó, Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) cho biết nhu cầu sẽ suy giảm khi các quỹ hưu trí chuyển từ chi trả cố định.
Các quỹ đầu cơ đã bước vào cuộc, theo CNBC. Dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy các quỹ đầu cơ trong nước đã mua ròng 87 tỷ USD Trái phiếu Kho bạc trong nửa đầu năm 2026.
Một chiến lược hàng đầu là giao dịch basis tiền mặt-tương lai. Các quỹ mua Trái phiếu Kho bạc và bán các hợp đồng tương lai tương ứng, kỳ vọng thu về một phần nhỏ chênh lệch giá giữa hai loại tài sản.
Vì khoảng chênh lệch đó mỏng, các quỹ vay mượn rất mạnh thông qua các thỏa thuận mua lại (repos), tức các khoản vay ngắn hạn được bảo đảm bằng Trái phiếu Kho bạc.
Có thể sai gì nếu các quỹ đầu cơ bán Trái phiếu Kho bạc
Don Steinbrugge, người sáng lập và giám đốc điều hành của Agecroft Partners, cho biết các giao dịch basis (cơ sở) thường được sử dụng đòn bẩy từ 20 lần trở lên.
“Như chúng ta đã thấy vào tháng 3 năm 2020, khi thanh khoản thị trường Trái phiếu Kho bạc suy giảm mạnh, các quỹ dùng đòn bẩy có thể bị buộc phải đóng/buông các vị thế rất nhanh.”
Don Steinbrugge, Agecroft Partners, qua CNBC
Khi biến động tăng mạnh, bên cho vay có thể đưa ra lệnh ký quỹ bổ sung, tức các yêu cầu nộp thêm tiền mặt. Khi đó, các quỹ có thể bán tháo Trái phiếu Kho bạc, đẩy giá xuống và buộc các quỹ khác phải rời khỏi thị trường.
Báo cáo tháng 5 của Cục Dự trữ Liên bang cho biết đòn bẩy của quỹ đầu cơ vẫn ở gần các mức cao kỷ lục, tập trung chủ yếu ở các quỹ lớn. Tương tự, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), tổ chức phục vụ các ngân hàng trung ương, cũng đưa ra cảnh báo tương tự trước đó trong năm nay.
Lợi suất kỳ hạn 10 năm vượt 5% đã chạm mức cao nhất kể từ năm 2007 vào thứ Hai. Lợi suất kỳ hạn 30 năm chạm mức cao nhất kể từ năm 2002 vào thứ Ba.
Tuy vậy, Morgan Stanley ước tính quy mô các vị thế giao dịch basis dùng đòn bẩy đã thu hẹp khoảng một phần năm trong năm nay, xuống còn 1,2 nghìn tỷ USD.
Lập luận ủng hộ các quỹ đầu cơ trong giao dịch Trái phiếu Kho bạc
Tuy nhiên, Ken Heinz, chủ tịch của Hedge Fund Research, cho biết giao dịch chủ động cung cấp thanh khoản trong cả các đợt tăng giá và bán tháo. Theo ông, điều đó cuối cùng có thể làm dịu các biến động lãi suất.
Những quỹ có thể làm mượt giao dịch trong các thị trường yên ắng lại có thể trở thành bên bán bắt buộc trong một đợt tháo chạy. Nếu lợi suất tiếp tục đi lên, các lệnh ký quỹ có thể kiểm tra liệu các quỹ dùng đòn bẩy có thể giữ vững các vị thế của mình hay không.