Tin tức Hàn Quốc dự kiến đưa cổ phiếu và trái phiếu vào chứng khoán được mã hóa (token hóa) đang lan nhanh trong cộng đồng, khiến nhiều người dễ hiểu nhầm rằng trên chuỗi (on-chain) đã bắt đầu có lượng lớn tài sản thật từ thế giới thực. Nếu quay lại xem xét từ gốc rễ về mặt thể chế, thì thực chất đây là phần kéo dài lộ trình đã được cơ quan quản lý công bố vào tháng 9, và giữa nó với thanh khoản của thị trường hiện tại tồn tại một khoảng chênh thời gian khá rõ rệt.
Đầu năm nay, Quốc hội đã thông qua một dự luật sửa đổi, chính thức được ấn định có hiệu lực vào ngày 2/2027. Dù đến được “cửa sổ” hiệu lực, thì giai đoạn đầu cũng chỉ mở cho quỹ thị trường tiền tệ (private placement) hướng đến tổ chức, trái phiếu và một số cổ phiếu niêm yết không thuộc diện mở mà thay vào đó là các ủy thác (trust) nhất định. Những nhà đầu tư phổ thông quan tâm nhất là cổ phiếu niêm yết công khai sẽ được xếp vào giai đoạn thứ hai; còn hệ thống thanh toán gắn với stablecoin thì càng là một ý tưởng trong tương lai xa. Câu chuyện đưa tài sản lên chuỗi (asset on-chain) thì rất hoành tráng, nhưng việc nới lỏng “đường ống” tuân thủ lại cực kỳ thận trọng.
Lịch trình theo kiểu “từng lớp hạn chế” về loại tài sản như vậy đồng nghĩa với việc trong ngắn hạn sẽ không có thêm dòng vốn tổ chức mới đổ vào thị trường thứ cấp thông qua kênh này. Các tổ chức tài chính được cấp phép vẫn chỉ có thể triển khai thí điểm trong phạm vi ranh giới cấp phép nghiêm ngặt, chứ chưa mở ra các “đầu ra” cho các sàn/ hệ sinh thái crypto bản địa. Khi tâm lý thị trường cố gắng “chạy trước” bằng cách định giá ngay tại thời điểm cho khung tuân thủ dài hạn, thì thường sẽ phải đối mặt với rủi ro chiết khấu do kỳ vọng không đạt trong giai đoạn xây dựng cơ sở hạ tầng kéo dài phía sau.
Hiện tại, điều phù hợp hơn là theo dõi nhịp độ tích hợp kỹ thuật giữa các tổ chức lưu ký và công ty chứng khoán của Hàn Quốc, cũng như tiến độ thúc đẩy luật về stablecoin trong thời gian tới. Cho đến khi các hướng dẫn chính thức và kênh thanh toán thực tế hình thành, việc mù quáng đặt cược vào các mã/đối tượng dựa trên “khái niệm” thường phải chịu chi phí chờ đợi kéo dài.
Đầu năm nay, Quốc hội đã thông qua một dự luật sửa đổi, chính thức được ấn định có hiệu lực vào ngày 2/2027. Dù đến được “cửa sổ” hiệu lực, thì giai đoạn đầu cũng chỉ mở cho quỹ thị trường tiền tệ (private placement) hướng đến tổ chức, trái phiếu và một số cổ phiếu niêm yết không thuộc diện mở mà thay vào đó là các ủy thác (trust) nhất định. Những nhà đầu tư phổ thông quan tâm nhất là cổ phiếu niêm yết công khai sẽ được xếp vào giai đoạn thứ hai; còn hệ thống thanh toán gắn với stablecoin thì càng là một ý tưởng trong tương lai xa. Câu chuyện đưa tài sản lên chuỗi (asset on-chain) thì rất hoành tráng, nhưng việc nới lỏng “đường ống” tuân thủ lại cực kỳ thận trọng.
Lịch trình theo kiểu “từng lớp hạn chế” về loại tài sản như vậy đồng nghĩa với việc trong ngắn hạn sẽ không có thêm dòng vốn tổ chức mới đổ vào thị trường thứ cấp thông qua kênh này. Các tổ chức tài chính được cấp phép vẫn chỉ có thể triển khai thí điểm trong phạm vi ranh giới cấp phép nghiêm ngặt, chứ chưa mở ra các “đầu ra” cho các sàn/ hệ sinh thái crypto bản địa. Khi tâm lý thị trường cố gắng “chạy trước” bằng cách định giá ngay tại thời điểm cho khung tuân thủ dài hạn, thì thường sẽ phải đối mặt với rủi ro chiết khấu do kỳ vọng không đạt trong giai đoạn xây dựng cơ sở hạ tầng kéo dài phía sau.
Hiện tại, điều phù hợp hơn là theo dõi nhịp độ tích hợp kỹ thuật giữa các tổ chức lưu ký và công ty chứng khoán của Hàn Quốc, cũng như tiến độ thúc đẩy luật về stablecoin trong thời gian tới. Cho đến khi các hướng dẫn chính thức và kênh thanh toán thực tế hình thành, việc mù quáng đặt cược vào các mã/đối tượng dựa trên “khái niệm” thường phải chịu chi phí chờ đợi kéo dài.