Các ETF tiền mã hoá đã tăng mạnh trong tuần qua. Bitcoin tiến gần mức 87.000 USD lần đầu tiên kể từ tháng 1 và gần như đã xoá sạch khoản lỗ trong năm sau khi chạm đáy dưới 59.000 USD vào tháng 6. Ether cũng đã phục hồi, leo lên khoảng 2.800 USD từ mức thấp 1.550 USD hồi đầu năm.

Không có một chất xúc tác rõ ràng nào đứng sau đợt tăng này. Nếu có thì tiền mã hoá gần đây lại gặp bất lợi khi Đạo luật CLARITY, vốn sẽ thiết lập một khung pháp lý cho ngành, không thể tiến tới tại Thượng viện.

Nhưng đó lại là một trở ngại nhiều hơn cho khả năng của ngành trong việc xây dựng hơn là động lực thúc đẩy giá, và thị trường nhanh chóng phớt lờ điều đó rồi vẫn tăng trở lại.

Cách giải thích hợp lý hơn cho cú nhảy gần đây là khẩu vị “risk-on” (sẵn sàng chấp nhận rủi ro). Cổ phiếu đang ở mức cao kỷ lục, và sau một thời gian dài giậm chân, crypto hiện trông có vẻ “rẻ” đối với một số nhà đầu tư so với các đỉnh trước đây.

Tuy vậy, đà phục hồi vẫn chưa hoàn toàn. Hầu hết các tài sản crypto lớn vẫn thấp hơn mức đỉnh cao nhất mọi thời đại và thậm chí thấp hơn cả thời điểm đầu năm.

ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) giảm 1,3% tính từ đầu năm đến nay, trong khi ETF iShares Ethereum Trust (ETHA) giảm 7%.

Tính từ các đỉnh cao nhất mọi thời đại của năm ngoái, “khoảng trống” còn sâu hơn nhiều. IBIT giảm 31% và ETHA thấp hơn 43%.

Những Người Đang Chiến Thắng

Trong khi gần như mọi ETF tiền mã hóa giao ngay niêm yết tại Mỹ vẫn đang giảm trong năm 2026, một vài quỹ đã ghi nhận mức tăng trưởng vững.

Một trong số đó là ETF Grayscale Chainlink Trust (GLNK), tăng 6,2% trong năm. Nhưng nổi bật vượt xa là ETF Grayscale Zcash (ZCSH), tăng tới 184%—mức đáng kinh ngạc.

Zcash là một đồng tiền bảo mật (privacy coin), một loại tiền mã hóa được tạo ra để che giấu chi tiết giao dịch như người gửi, người nhận và số tiền—những thông tin mà hầu hết các blockchain, kể cả Bitcoin, đều để công khai.

Các privacy coin là một trong những mảng hoạt động hiệu quả nhất của thị trường crypto năm nay, và Zcash dẫn đầu. Đợt tăng giá được thúc đẩy bởi sự quan tâm trở lại đối với quyền riêng tư tài chính khi lo ngại về giám sát của chính phủ ngày càng gia tăng, cùng với sự hậu thuẫn nổi bật từ các nhà đầu tư crypto như Paradigm và Multicoin.

Việc chính quỹ ETF giao dịch ZCSH được ra mắt cũng góp phần tạo đà bằng cách mang đến cho nhà đầu tư một cách dễ tiếp cận hơn để mua đồng coin. Quỹ này đã tồn tại từ năm 2017 dưới dạng một quỹ tín thác đóng (closed-end trust), nhưng chuyển đổi sang ETF vào tháng 8, giúp nó mở ra cho một nhóm người mua rộng hơn.

ZCSH hiện nắm giữ 917 triệu USD tài sản, trong đó 273 triệu USD đến từ dòng tiền ròng (inflows) kể từ khi chuyển đổi khoảng một tháng trước. Phần còn lại là mức tăng giá cộng với việc quỹ đóng lại phần chiết khấu so với giá trị tài sản ròng (NAV).

ZCSH từng giao dịch thấp hơn tới 24% so với giá trị của các đồng coin cơ sở vào tận tháng 6. Cấu trúc ETF, với cơ chế tạo và hoàn lại chứng chỉ (creation and redemption), đã xóa khoảng cách đó và giúp tăng thêm lợi nhuận bên trên đà tăng giá của Zcash.

Cược vào Hyperliquid

Một người chiến thắng khác bay dưới radar là Hyperliquid. Quỹ ETF Hyperliquid của Bitwise (BHYP) đã tăng 118% kể từ khi ra mắt vào tháng 5.

Hyperliquid là một blockchain được xây dựng cho tài chính phi tập trung, và trọng tâm của nó là phái sinh, bao gồm các hợp đồng vĩnh viễn trước IPO cho phép nhà giao dịch mở vị thế trên các công ty tư như OpenAI và Anthropic trước khi họ lên sàn.

Blockchain được thiết kế với một cơ chế gắn token HYPE trực tiếp với hoạt động trên nền tảng. Giao thức thu phí khi người dùng giao dịch, và khoảng 97% các khoản phí đó chảy vào một quỹ liên tục mua HYPE trên thị trường mở và rút nó ra khỏi lưu thông.

Giao dịch càng nhiều thì áp lực mua lên token càng lớn—đó là câu trả lời của Hyperliquid cho một lời chỉ trích kéo dài ở Ethereum: tăng trưởng của mạng lưới không phân bổ một cách đáng tin cậy cho các nhà nắm giữ token.