Kakao Pay Securities và Dinari đang tìm hiểu khả năng sử dụng token hóa để phân phối toàn cầu các cổ phiếu niêm yết trên Sở giao dịch Hàn Quốc.

Hai công ty đã hợp tác để phát triển một khung nhằm tìm nguồn cung cho cổ phiếu Hàn Quốc, hoàn tất một bản chứng minh khái niệm (proof of concept) và xác định tất cả các bước pháp lý, kỹ thuật và vận hành cần thiết cho việc phân phối ở nước ngoài, đặc biệt liên quan đến thị trường Mỹ.

Trong lúc chờ đợi, sáng kiến này vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, và hiện tại chưa có cổ phiếu được token hóa để mua.

Từ chênh lệch giá theo cơ hội (access arbitrage) đến đường ray phân phối

Lợi thế lớn nhất là khả năng tiếp cận tốt hơn. Nhà đầu tư nước ngoài vẫn có lựa chọn hạn chế khi muốn mua trực tiếp các cổ phiếu niêm yết tại Hàn Quốc. Cho đến nay, phần lớn thị trường chứng khoán Hàn Quốc chưa được bao phủ bởi chứng chỉ lưu ký (depositary receipts).

Token hóa có thể mang lại những khả năng mới, cho phép nhà đầu tư tiếp cận cổ phiếu Hàn Quốc thông qua các token kỹ thuật số được “neo” vào các cổ phiếu gốc.

Điều này hỗ trợ xu hướng chung mà chúng tôi thấy đối với cổ phiếu được token hóa. Theo Cryptopolitan, khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng tháng tăng từ 1 tỷ USD vào tháng 1 lên 9 tỷ USD vào tháng 7 khi các nền tảng mới đưa token cổ phiếu đến nhiều nhà đầu tư hơn.

Dự án Kakao Pay-Dinari áp dụng mô hình phân phối này một cách cụ thể cho cổ phiếu Hàn Quốc.

Mô hình của Dinari vận hành như thế nào

Dinari sử dụng mô hình lưu ký (custodial) cho các token dShares của mình, trong đó mỗi token đều có một chứng khoán tương ứng làm “đảm bảo”. Tháng 8, Dinari cho biết các nhà đầu tư Mỹ đủ điều kiện sẽ có thể giao dịch 724 cổ phiếu và ETF được token hóa của Mỹ, bao gồm cả S&P 500, trong khi các công ty có thể sử dụng hệ thống thông qua API.

Theo công ty, dShares cho phép giữ được các lợi thế của cổ tức, quyền biểu quyết, các hoạt động doanh nghiệp (corporate actions) và thực thi NBBO, vì nó tác động đến nhà đầu tư ở hơn 85 quốc gia.

Thử nghiệm thí điểm của Hàn Quốc nhằm kiểm tra khả năng sử dụng hạ tầng đó cho các chứng khoán được niêm yết trên sàn chứng khoán Hàn Quốc.

Hai cơ quan quản lý cùng lúc

Hàn Quốc cũng đang mở rộng khuôn khổ token hóa. Ủy ban Dịch vụ Tài chính của nước này cho biết thị trường sẽ vượt ra ngoài các sản phẩm đầu tư theo phần (fractional-investment) và còn bao gồm các chứng khoán truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu và quỹ. Các sửa đổi, có hiệu lực từ ngày 4 tháng 2 năm 2027, sẽ khiến token chứng khoán được coi là chứng khoán dưới dạng kỹ thuật số.

Viện Nghiên cứu Thị trường Vốn Hàn Quốc coi các sửa đổi được ban hành vào tháng 2 năm 2026 là một mốc quan trọng đối với thị trường vốn.

Tại Mỹ, “Innovation Exemption” của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) được giới thiệu vào ngày 17 tháng 9, cung cấp một số miễn giảm tạm thời, có điều kiện cho các Sàn giao dịch Chứng khoán Được token hóa (Tokenized Securities Venues) giao dịch các cổ phiếu NMS được token hóa bằng các cơ chế tạo lập thị trường tự động được quản lý.

Nó phù hợp ở đâu, và điều gì vẫn đang cản trở

Thử nghiệm diễn ra trong bối cảnh tăng trưởng RWA nhanh chóng. Binance Research cho biết RWA AUM đạt 34,18 tỷ USD tính đến ngày 15 tháng 9, tăng 85,2% so với đầu năm, trong khi cổ phiếu được token hóa đã tăng 390,4%.

Cổ phiếu được token hóa bùng nổ khi RWA AUM chạm 34,18 tỷ USD và token cổ phiếu tăng 390,4%

Citi dự báo trong kịch bản cơ sở rằng thị trường tài sản được token hóa sẽ đạt 5,5 nghìn tỷ USD vào năm 2030, nhưng nêu ra các rào cản chính gồm quy định, thanh khoản và khả năng tương tác. IMF cũng cảnh báo rằng token hóa có thể tạo ra rủi ro pháp lý liên quan đến mối liên hệ giữa một token và tài sản mà nó đại diện.

Đó là điều thử nghiệm này cuối cùng phải chứng minh: không chỉ rằng cổ phiếu của Hàn Quốc có thể được token hóa, mà còn rằng hạ tầng có thể vận hành xuyên thị trường ở quy mô lớn.

Nếu bạn đang đọc điều này, bạn đã đi trước rồi. Hãy ở lại cùng bản tin của chúng tôi.