Nói xong về số liệu biến động của Brent và xác suất lần tăng lãi suất vào tháng 10, giờ phải bàn đến vấn đề lợi suất trái phiếu Mỹ. Hiện có thể thấy, lợi suất TPCP Mỹ kỳ hạn 2 năm, 10 năm và 30 năm tạm thời đang đi cùng nhịp với giá dầu thô. Đây là một tín hiệu tốt

Một số trạng thái đáng lo nhất của lợi suất thị trường trái phiếu trong tuần này

a, Brent tách khỏi diễn biến lợi suất thị trường trái phiếu, rủi ro phải định giá lại khả năng tăng lãi suất lần thứ hai xuất hiện trở lại. Khi đó, lợi suất 2 năm, 10 năm và 30 năm cùng lúc tăng. Trường hợp này là biên độ tăng của lợi suất 2 năm nhanh hơn so với 10 năm và 30 năm; 10 năm tăng tiếp theo; còn 30 năm là tăng chậm nhất

b, Đường cong lợi suất hạ dốc điển hình kiểu “bear steepening” (bear陡), khi lợi suất 30 năm dẫn đầu, lợi suất 10 năm bám theo, còn lợi suất 2 năm không thể tăng. Điều này cho thấy việc bán tháo khó kiểm soát đối với phần kỳ hạn dài của trái phiếu Mỹ vẫn tiếp diễn. Khi đó, logic giao dịch sẽ chuyển từ việc “có hay không tăng lãi suất” sang “lạm phát dài hạn, cung cấp ngân sách, phần bù kỳ hạn và phần bù bù lợi suất cao”, thuộc nhóm rủi ro của thị trường trái phiếu

c, Xu hướng “bear flat” (hạ dốc phẳng kiểu gấu), khi lợi suất 2 năm, 10 năm và 30 năm cùng tăng tốc. Điều này nghĩa là không phải tháng 10 chỉ tăng lãi suất một lần, mà là lãi suất trung tính của Fed được nâng lên, bước vào chu kỳ tăng lãi suất—một trong những điều bất lợi nhất đối với tài sản rủi ro

d, Phiên bản “bear flat pro”, lợi suất 2 năm tăng, lợi suất 10 năm đi ngang, còn lợi suất 30 năm giảm. Điều này cho thấy thị trường bắt đầu lo ngại việc Fed tăng lãi suất sẽ gây tổn hại cho nền kinh tế. Đây là rủi ro chính sách ngắn hạn xấu đi cộng với kỳ vọng tăng trưởng dài hạn cũng xấu đi. Nhìn chung, đối với tài sản rủi ro cũng không thuận lợi; với cổ phiếu trên thị trường chứng khoán như cổ phiếu blue-chip (ví dụ ngân hàng), cổ phiếu chu kỳ, cổ phiếu vốn hóa nhỏ và các doanh nghiệp đòn bẩy cao cũng đều kém hấp dẫn

e, “Bear steepening” cực đoan: lợi suất 2 năm lao dốc, trong khi lợi suất 30 năm lại tăng. Khi đó, mối lo của thị trường chuyển từ “lo rủi ro tăng lãi suất” sang “lo rủi ro của thị trường trái phiếu”

Những kịch bản biểu hiện nêu trên là các ví dụ. Trên thực tế, phải xem dữ liệu vĩ mô của tuần này, điều chỉnh theo giá dầu thô quốc tế. Như tôi đã đề cập trong khung vĩ mô tuần này: mạch chính vĩ mô đang trở nên đa dạng và phức tạp hơn. Chỉ quan sát dữ liệu đơn lẻ sẽ rất khó hiểu thị trường đang giao dịch điều gì. Còn quan sát diễn biến đơn giản của Brent và xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 thì có thể nắm bắt được phần nào tình hình; còn quan sát xu hướng lợi suất thị trường trái phiếu thì sẽ rõ ràng hơn nhiều về logic định giá của thị trường!#黄金跌至4144美元