Một giấy ủy quyền độc quyền đã ký tới 25 năm, bình thường chẳng ai buồn bấm xem.. Lần này, trong đó nhét một việc chẳng liên quan mấy đến chỉ số: đưa cả quyền chọn (options) lên blockchain.
📢 消息第一时间
Thứ Ba, Cboe và S&P Dow Jones Index công bố gia hạn thỏa thuận độc quyền giữa hai bên tới năm 2051. Cboe tiếp tục độc quyền quyền giao dịch các quyền chọn chỉ số S&P 500.. Hai bên hợp tác từ khi hợp đồng quyền chọn SPX lên sàn vào năm 1983; đến năm 2025, khối lượng giao dịch của bộ hợp đồng này vượt 970 triệu lệnh, lượng giao dịch trung bình ngày tăng 25% so với cùng kỳ, đạt 3,9 triệu lệnh.
Phần lớn người đọc tới đây có lẽ sẽ phản ứng kiểu: lại thêm một thông báo gia hạn nữa.. Nhưng thứ thông tin nhiều nhất trong thông báo lại nằm ở câu: «sẽ khám phá các hợp đồng quyền chọn được mã hóa (token hóa)».
Điểm mấu chốt là: quyền chọn không giống với những thứ trước đó được đưa lên chain. Cổ phiếu, chứng khoán hàng hóa, trái phiếu chính phủ—những thứ được đưa lên là tài sản bạn đang cầm trong tay.. Còn quyền chọn được đưa lên là nhận định và vị thế của bạn trong tương lai; đó là một hợp đồng về rủi ro.
Tài sản là “cái hộp” chứa, còn quyền chọn là “công cụ định giá”. Đây là lý do tuyến đường này nặng hơn so với vẻ bề ngoài.
Token hóa đến hôm nay, chặng đầu tiên là giải quyết có thể mua được không, chặng thứ hai là giải quyết có thể đem đi thế chấp để xoay vòng không—cả hai chặng đều vẫn quanh quẩn ở lớp tài sản.. Quyền chọn là lần đầu tiên có người nghiêm túc để chuỗi (chain) gánh chính bản thân rủi ro. Và người thực sự “thu tiền thuê” không bao giờ là bên phát hành hợp đồng, mà là ba đoạn ống dẫn thanh toán bù trừ (clearing), ký quỹ (margin) và quyết toán (settlement). Ai nối được ba đoạn này lên chain thì người đó sẽ quyết định tổ chức có sẵn sàng chuyển vị thế qua hay không.
Bên Cboe đã trải sẵn nửa đường từ trước: hiện đã có các sản phẩm quyền chọn Bitcoin và Ethereum có thanh toán bằng tiền mặt, cùng các sản phẩm quyền chọn gắn với ETF Bitcoin. Ngoài ra còn một đống công cụ biến động suất (volatility) dạng crypto.. Bên S&P Dow Jones thì làm “bộ chỉ số” đầy đủ: từ đơn coin, rổ cho tới các chỉ số theo ngành và cả hợp đồng tương lai; còn có riêng chỉ số DeFi, và một chỉ số chọn tài sản dựa trên mức sử dụng thực tế và doanh thu.
Hai bên thực ra đang cạnh tranh cho cùng một việc: đưa năng lực đắt nhất của tài chính truyền thống—tức là khả năng định giá rủi ro—biến nó thành hình thức có thể chạy được trên chain.
Tuy nhiên, từ khóa nằm ở “khám phá”, không phải “lên sàn”.. Thỏa thuận ký là cấp quyền (ủy quyền), còn quyền chọn token hóa mới chỉ là khả năng; khi nào làm, làm trong khung quản lý nào—một chữ cũng không thấy ghi.
Điều đáng suy nghĩ hơn nữa là “tài sản cơ sở” (underlying). Nếu token hóa là các quyền chọn kiểu S&P 500—một chỉ số truyền thống theo dạng quyền chọn chỉ số—thì không phải quyền chọn trên tài sản crypto.. Nhìn trọng điểm dường như không phải là bán coin cho dòng vốn truyền thống, mà là chuyển rủi ro của thị trường truyền thống vào “đường ống” trên blockchain.
Vì vậy, điểm đáng chú ý thực sự không nằm ở giá cổ phiếu của Cboe, cũng không nằm ở việc đồng nào sẽ tăng. Mà nằm ở chỗ: khi những hợp đồng “chuẩn mực nhất” của phố Wall bắt đầu thử dùng chain để thực hiện kết toán, thì lần đầu tiên chain không chỉ là giá để đồ, mà bắt đầu trở thành nơi để định giá rủi ro.
Chỉ cần tuyến này thật sự vận hành.. thì khả năng cao thứ được định giá lại đầu tiên sẽ không phải là tài sản crypto, mà là ai có quyền đứng ra thanh toán/ xử lý rủi ro thay cho người khác.
📢 消息第一时间
Thứ Ba, Cboe và S&P Dow Jones Index công bố gia hạn thỏa thuận độc quyền giữa hai bên tới năm 2051. Cboe tiếp tục độc quyền quyền giao dịch các quyền chọn chỉ số S&P 500.. Hai bên hợp tác từ khi hợp đồng quyền chọn SPX lên sàn vào năm 1983; đến năm 2025, khối lượng giao dịch của bộ hợp đồng này vượt 970 triệu lệnh, lượng giao dịch trung bình ngày tăng 25% so với cùng kỳ, đạt 3,9 triệu lệnh.
Phần lớn người đọc tới đây có lẽ sẽ phản ứng kiểu: lại thêm một thông báo gia hạn nữa.. Nhưng thứ thông tin nhiều nhất trong thông báo lại nằm ở câu: «sẽ khám phá các hợp đồng quyền chọn được mã hóa (token hóa)».
Điểm mấu chốt là: quyền chọn không giống với những thứ trước đó được đưa lên chain. Cổ phiếu, chứng khoán hàng hóa, trái phiếu chính phủ—những thứ được đưa lên là tài sản bạn đang cầm trong tay.. Còn quyền chọn được đưa lên là nhận định và vị thế của bạn trong tương lai; đó là một hợp đồng về rủi ro.
Tài sản là “cái hộp” chứa, còn quyền chọn là “công cụ định giá”. Đây là lý do tuyến đường này nặng hơn so với vẻ bề ngoài.
Token hóa đến hôm nay, chặng đầu tiên là giải quyết có thể mua được không, chặng thứ hai là giải quyết có thể đem đi thế chấp để xoay vòng không—cả hai chặng đều vẫn quanh quẩn ở lớp tài sản.. Quyền chọn là lần đầu tiên có người nghiêm túc để chuỗi (chain) gánh chính bản thân rủi ro. Và người thực sự “thu tiền thuê” không bao giờ là bên phát hành hợp đồng, mà là ba đoạn ống dẫn thanh toán bù trừ (clearing), ký quỹ (margin) và quyết toán (settlement). Ai nối được ba đoạn này lên chain thì người đó sẽ quyết định tổ chức có sẵn sàng chuyển vị thế qua hay không.
Bên Cboe đã trải sẵn nửa đường từ trước: hiện đã có các sản phẩm quyền chọn Bitcoin và Ethereum có thanh toán bằng tiền mặt, cùng các sản phẩm quyền chọn gắn với ETF Bitcoin. Ngoài ra còn một đống công cụ biến động suất (volatility) dạng crypto.. Bên S&P Dow Jones thì làm “bộ chỉ số” đầy đủ: từ đơn coin, rổ cho tới các chỉ số theo ngành và cả hợp đồng tương lai; còn có riêng chỉ số DeFi, và một chỉ số chọn tài sản dựa trên mức sử dụng thực tế và doanh thu.
Hai bên thực ra đang cạnh tranh cho cùng một việc: đưa năng lực đắt nhất của tài chính truyền thống—tức là khả năng định giá rủi ro—biến nó thành hình thức có thể chạy được trên chain.
Tuy nhiên, từ khóa nằm ở “khám phá”, không phải “lên sàn”.. Thỏa thuận ký là cấp quyền (ủy quyền), còn quyền chọn token hóa mới chỉ là khả năng; khi nào làm, làm trong khung quản lý nào—một chữ cũng không thấy ghi.
Điều đáng suy nghĩ hơn nữa là “tài sản cơ sở” (underlying). Nếu token hóa là các quyền chọn kiểu S&P 500—một chỉ số truyền thống theo dạng quyền chọn chỉ số—thì không phải quyền chọn trên tài sản crypto.. Nhìn trọng điểm dường như không phải là bán coin cho dòng vốn truyền thống, mà là chuyển rủi ro của thị trường truyền thống vào “đường ống” trên blockchain.
Vì vậy, điểm đáng chú ý thực sự không nằm ở giá cổ phiếu của Cboe, cũng không nằm ở việc đồng nào sẽ tăng. Mà nằm ở chỗ: khi những hợp đồng “chuẩn mực nhất” của phố Wall bắt đầu thử dùng chain để thực hiện kết toán, thì lần đầu tiên chain không chỉ là giá để đồ, mà bắt đầu trở thành nơi để định giá rủi ro.
Chỉ cần tuyến này thật sự vận hành.. thì khả năng cao thứ được định giá lại đầu tiên sẽ không phải là tài sản crypto, mà là ai có quyền đứng ra thanh toán/ xử lý rủi ro thay cho người khác.
