花旗的机构客户现在能通过 Coinbase 接收稳定币付款了。

Coinbase 的位置因此变了——从交易平台，变成稳定币分发管道。

有市场讨论认为，稳定币利润不在发行端，而在谁掌握用户和分发。Circle 负责发行，Coinbase 掌握入口，钱怎么分才是重点。

另一条在社区流传的说法是，CFTC 已批准 Coinbase Clearing 支持 USDC 抵押和全天候结算。这条目前只有单一来源，需交叉确认。

反面同样存在：美国国会控制权讨论升温，此前 CLARITY Act 未拿到 60 票时，Coinbase 股价跟随加密市场出现过约 9% 的回撤。

价格这边，COIN 永续报 191.65，24h 微跌 0.4%，RSI 42.3，资金费率 0.0%，价格贴在 EMA20 下方 0.23%。叙事在升温，价格没动。

那问题来了：如果分发权比发行权更值钱，Coinbase 该按交易所估值，还是按支付通道估值？