【Phân tích cần xem】💥💥💥💥💥 Sau khi ENA tăng gấp đôi trong 10 ngày: “đóng” cổng trợ cấp, mở khóa sớm—đà tăng còn kéo dài được bao lâu?
👉 Ngày 25 tháng 9, Ethena chính thức đăng tweet thông báo sẽ chuyển chiến lược chênh lệch cơ sở của USDe sang token hóa cổ phiếu Mỹ và hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu trên Binance. Ngày hôm sau, họ lại công bố: kể từ cuối tháng này, toàn bộ ưu đãi token và phần kích thích lạm phát gắn với sự tăng trưởng của USDe sẽ bị dừng.
👉 Tháng 8 năm nay, Ethena Foundation cho biết: bắt đầu từ ngày 5 tháng 10 năm 2026, việc mở khóa sớm toàn bộ phần vốn còn lại của các nhà đầu tư ban đầu sẽ hoàn tất; sau đó sẽ không còn nhà đầu tư nào có token ở trạng thái bị khóa. Token của đội ngũ vẫn tiếp tục thực hiện theo kế hoạch khóa và phân bổ/vesting ban đầu. Mục đích mà quỹ đưa ra là loại bỏ “bóng ma cung cấp liên tục” hình thành từ việc các quỹ VC được mở khóa theo từng tháng.
Kịch bản ban đầu là phân bổ tuyến tính theo từng tháng. Sau khi giai đoạn cliff kết thúc vào tháng 4 năm 2025, các lô của nhà đầu tư vào khoảng 78,125 triệu ENA mỗi tháng, được giải phóng vào ngày 5 hàng tháng; kế hoạch dự kiến kéo dài đến tháng 3 năm 2028. Đối với các bên đóng góp chính, khoảng 93,75 triệu ENA mỗi tháng, được giải phóng vào cùng ngày. Quỹ của Foundation là khoảng 40,625 triệu ENA mỗi tháng, được giải phóng vào ngày 2 hàng tháng. Sau cải cách tháng 8, “đường thẳng” của nhà đầu tư bị hủy: các lô nhà đầu tư dự kiến cho khoảng 17 tháng còn lại từ tháng 11 năm 2026 đến tháng 3 năm 2028 được gộp và giải phóng một lần vào ngày 5 tháng 10; việc mở khóa của nhà đầu tư vì thế kết thúc sớm khoảng 17 tháng so với kế hoạch ban đầu.
👉 Ngoài ra, StablecoinX—một trong những địa chỉ nắm giữ ENA lớn nhất—hiện giữ khoảng 3,03 tỷ ENA, tương đương khoảng 20% tổng cung. Ban đầu, theo các hạng mục giao dịch PIPE, thời gian khóa áp dụng là 48 tháng. Ngày 14 tháng 9, StablecoinX ký thư miễn trừ với Ethena OpCo và Ethena Foundation. Sau đó, thông tin được công bố qua Form 8-K: kể từ ngày 5 tháng 10, vĩnh viễn dỡ bỏ các giới hạn về khóa, phân bổ và giải khóa theo từng kỳ đối với lượng ENA mà bên này nắm giữ hoặc sẽ phải bàn giao; ngày dỡ bỏ được căn chỉnh với “ngày giải phóng” mà Foundation thông báo cho các bên nắm giữ khác. Việc dỡ bỏ giới hạn không đồng nghĩa với việc có thể tự do bán ra. Tài liệu nêu rõ: các token liên quan vẫn được nắm giữ như hàng tồn kho; việc bán, chuyển nhượng hoặc xử lý phải được lấy ý kiến/đồng ý bằng văn bản trước từ Foundation. Nếu việc bán là do nhu cầu vốn lưu động hoặc nhu cầu chiến lược, phải thông báo bằng văn bản ít nhất năm ngày làm việc trước; Foundation có quyền mua ưu tiên theo mức giá đề xuất.
Còn đúng một tuần nữa là đến thời điểm mở khóa quy mô lớn. Ngay chính ngày mở khóa có lẽ sẽ là lúc thị trường “thể hiện” bằng tiền.
👉 Ngày 25 tháng 9, Ethena chính thức đăng tweet thông báo sẽ chuyển chiến lược chênh lệch cơ sở của USDe sang token hóa cổ phiếu Mỹ và hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu trên Binance. Ngày hôm sau, họ lại công bố: kể từ cuối tháng này, toàn bộ ưu đãi token và phần kích thích lạm phát gắn với sự tăng trưởng của USDe sẽ bị dừng.
👉 Tháng 8 năm nay, Ethena Foundation cho biết: bắt đầu từ ngày 5 tháng 10 năm 2026, việc mở khóa sớm toàn bộ phần vốn còn lại của các nhà đầu tư ban đầu sẽ hoàn tất; sau đó sẽ không còn nhà đầu tư nào có token ở trạng thái bị khóa. Token của đội ngũ vẫn tiếp tục thực hiện theo kế hoạch khóa và phân bổ/vesting ban đầu. Mục đích mà quỹ đưa ra là loại bỏ “bóng ma cung cấp liên tục” hình thành từ việc các quỹ VC được mở khóa theo từng tháng.
Kịch bản ban đầu là phân bổ tuyến tính theo từng tháng. Sau khi giai đoạn cliff kết thúc vào tháng 4 năm 2025, các lô của nhà đầu tư vào khoảng 78,125 triệu ENA mỗi tháng, được giải phóng vào ngày 5 hàng tháng; kế hoạch dự kiến kéo dài đến tháng 3 năm 2028. Đối với các bên đóng góp chính, khoảng 93,75 triệu ENA mỗi tháng, được giải phóng vào cùng ngày. Quỹ của Foundation là khoảng 40,625 triệu ENA mỗi tháng, được giải phóng vào ngày 2 hàng tháng. Sau cải cách tháng 8, “đường thẳng” của nhà đầu tư bị hủy: các lô nhà đầu tư dự kiến cho khoảng 17 tháng còn lại từ tháng 11 năm 2026 đến tháng 3 năm 2028 được gộp và giải phóng một lần vào ngày 5 tháng 10; việc mở khóa của nhà đầu tư vì thế kết thúc sớm khoảng 17 tháng so với kế hoạch ban đầu.
👉 Ngoài ra, StablecoinX—một trong những địa chỉ nắm giữ ENA lớn nhất—hiện giữ khoảng 3,03 tỷ ENA, tương đương khoảng 20% tổng cung. Ban đầu, theo các hạng mục giao dịch PIPE, thời gian khóa áp dụng là 48 tháng. Ngày 14 tháng 9, StablecoinX ký thư miễn trừ với Ethena OpCo và Ethena Foundation. Sau đó, thông tin được công bố qua Form 8-K: kể từ ngày 5 tháng 10, vĩnh viễn dỡ bỏ các giới hạn về khóa, phân bổ và giải khóa theo từng kỳ đối với lượng ENA mà bên này nắm giữ hoặc sẽ phải bàn giao; ngày dỡ bỏ được căn chỉnh với “ngày giải phóng” mà Foundation thông báo cho các bên nắm giữ khác. Việc dỡ bỏ giới hạn không đồng nghĩa với việc có thể tự do bán ra. Tài liệu nêu rõ: các token liên quan vẫn được nắm giữ như hàng tồn kho; việc bán, chuyển nhượng hoặc xử lý phải được lấy ý kiến/đồng ý bằng văn bản trước từ Foundation. Nếu việc bán là do nhu cầu vốn lưu động hoặc nhu cầu chiến lược, phải thông báo bằng văn bản ít nhất năm ngày làm việc trước; Foundation có quyền mua ưu tiên theo mức giá đề xuất.
Còn đúng một tuần nữa là đến thời điểm mở khóa quy mô lớn. Ngay chính ngày mở khóa có lẽ sẽ là lúc thị trường “thể hiện” bằng tiền.