Sáng thứ Hai mở cửa, thị trường bất ngờ đồng loạt lao dốc.
Chứng khoán Mỹ giảm trong phiên sáng, Nasdaq có lúc giảm gần 0,8%; vàng giảm xuống dưới 4200 USD; và “đại bánh” cũng rơi xuống dưới 83.000 USD.
Trời ơi, cảm giác lại đúng vào khoảnh khắc quen thuộc của kiểu “cả thị trường cùng giảm”.
Vậy vấn đề đặt ra là:
Tại sao lại rơi mạnh đột ngột? Liệu còn tiếp tục giảm nữa không?
Tôi nghĩ chủ yếu là vì hai lý do.
Thứ nhất, đã tăng quá nhiều trước đó, điều chỉnh giảm là bình thường
Chi tiết này thực ra không có gì để giải thích thêm.
Trước đó, dù là thị trường chứng khoán Mỹ, vàng hay crypto, tất cả đều đã tăng khá nhiều. Đặc biệt, “đại bánh” trước đó đã kéo tăng từ vùng thấp một mạch; trong ngắn hạn xuất hiện hoạt động hiện thực hóa lợi nhuận là điều hết sức bình thường.
Vì vậy, mức giảm hôm nay tạm thời không cần diễn giải quá mức rằng bull market đã kết thúc.
Thứ thật sự cần chú ý vẫn là yếu tố thứ hai.
Thứ hai, kỳ vọng tăng lãi suất lại quay trở về
Khi FOMC trước đó tăng lãi suất đã “diễn ra”, thì thị trường thực ra đã xuất hiện một hiện tượng rất thú vị.
Rõ ràng là tăng lãi suất, vậy mà chứng khoán Mỹ, vàng và thị trường crypto đều tăng.
Lúc đó cách lý giải mà thị trường đưa ra rất đơn giản:
Tin xấu đã “hạ cánh” thì tin tốt sẽ đến.
Vì thị trường đã giao dịch trước kỳ vọng tăng lãi suất, nên sau khi việc tăng lãi suất thực sự diễn ra, lại không xuất hiện tin xấu lớn hơn nữa; vì thế dòng tiền bắt đầu quay lại mua các tài sản rủi ro.
Nhưng vấn đề bây giờ là:
Thị trường bắt đầu giao dịch lại kịch bản “tháng 10 tiếp tục tăng lãi suất”.
Hiện xác suất thị trường cho rằng tháng 10 lại tăng thêm 25 điểm cơ bản đã vọt lên khoảng 65%.
Thậm chí đáng nói hơn là, xác suất thị trường cho rằng cả năm 2026 sẽ không giảm lãi suất đã tiến gần 97%.
Tức là, bây giờ thị trường không còn đang thảo luận “khi nào sẽ giảm lãi suất” nữa, mà đang thảo luận:
Tháng 10 có tiếp tục tăng lãi suất không?
Cho nên hôm nay chứng khoán Mỹ, vàng và BTC cùng điều chỉnh cũng rất dễ hiểu.
Nhưng ở đây cũng không cần bi quan quá mức.
Vì FOMC tháng 10 vẫn diễn ra vào cuối tháng, còn thêm một tháng nữa.
Trong tháng này, dữ liệu hoàn toàn có thể thay đổi kỳ vọng của thị trường.
Bước tiếp theo thật sự cần chú ý chính là vài dữ liệu then chốt.
Hai ngày nữa sẽ công bố dữ liệu PCE, đầu tháng 10 còn có dữ liệu thị trường lao động, giữa tháng 10 có dữ liệu tiêu dùng.
Những dữ liệu này sẽ tác động trực tiếp đến đánh giá của thị trường về bước đi chính sách tiếp theo của Fed.
Logic thực ra rất đơn giản:
Dữ liệu tốt lên → áp lực lạm phát và kinh tế được giảm bớt → xác suất tăng lãi suất giảm.
Dữ liệu xấu đi → áp lực lên Fed tăng → xác suất tăng lãi suất tiếp tục đi lên.
Vì vậy, trong tháng tới, thị trường nhiều khả năng sẽ tiếp tục giằng co xoay quanh các dữ liệu này.
Còn một biến số cực lớn nữa: giá dầu
Hiện giá dầu vẫn đang trên 90 USD.
Dù so với các đỉnh trước đó đã có điều chỉnh giảm, nhưng ở vị trí này vẫn cực kỳ cao.
Và rắc rối lớn nhất của giá dầu nằm ở:
Nó sẽ tác động trực tiếp đến lạm phát.
Chỉ cần giá dầu vẫn không hạ xuống được, thì việc Fed muốn chuyển sang nới lỏng sẽ càng khó hơn.
Cho nên tiếp theo còn phải xem một người:
Trump.
Tất nhiên, xét theo mốc thời gian hiện tại thì việc quan trọng nhất của Trump trong tay không còn chỉ là gây sức ép lên giá dầu nữa, mà là cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ sắp tới.
Thời gian bầu cử giữa nhiệm kỳ ở Mỹ là ngày 3 tháng 11.
Tức là từ bây giờ chỉ còn khoảng 5 tuần.
Cuộc bầu cử lần này rất quan trọng, vì nó liên quan đến quyền kiểm soát Quốc hội.
Quốc hội Mỹ được chia thành hai cơ quan:
Hạ viện + Thượng viện.
Nếu đảng của Trump mất Hạ viện, thì việc thúc đẩy các dự luật của Tổng thống sẽ bị cản trở rõ rệt, đồng thời quyền điều tra của Quốc hội cũng sẽ thay đổi.
Nếu mất Thượng viện, phần ảnh hưởng lớn nhất là nhân sự; tức là, việc phê chuẩn các vị trí quan trọng như thành viên Nội các, thẩm phán liên bang, đại sứ... sẽ trở nên khó khăn hơn đáng kể.
Nếu cả hai viện đều bị mất thì tình hình còn rắc rối hơn.
Nói đơn giản là:
Tổng thống vẫn có quyền hành pháp, quyền đối ngoại và quyền chỉ huy quân đội, nhưng muốn thúc đẩy những dự luật lớn mới sẽ trở nên vô cùng khó khăn.
Vì vậy, từ góc nhìn này, thị trường trong tương lai một tháng có thể sẽ rất “chia rẽ”.
Một bên là:
Giá dầu ở vùng cao → áp lực lạm phát → kỳ vọng tăng lãi suất nóng lên → chứng khoán Mỹ, vàng và BTC chịu áp lực.
Bên còn lại lại là:
Bầu cử giữa nhiệm kỳ đến gần → Trump cần sự ổn định cho kinh tế và thị trường → tìm cách kéo giá dầu xuống, thúc đẩy kinh tế.
Hai lực lượng này sẽ liên tục giằng co với nhau.
Nhưng điều tôi thực sự quan tâm là năm 2027
Nếu kéo dài khung thời gian ra một chút, thì ngược lại tôi không bi quan đến vậy.
Vì một trong những vấn đề lớn nhất của Mỹ hiện nay, thực ra là:
Lãi suất đã không hề thấp, nhưng nợ của Mỹ lại ngày càng cao.
Hiện lãi suất khoảng 3,75%—4% và vẫn ở mức cao.
Và khi Fed duy trì lãi suất cao, lợi suất trái phiếu Mỹ cũng đang vận hành ở mức cao.
Đối với một nền kinh tế có nợ cao như vậy, mức lãi suất này không thể duy trì vô thời hạn.
Trước đó thị trường kỳ vọng về việc giảm lãi suất trong năm 2026 vẫn là chính. Nhưng vì các yếu tố như chiến tranh, năng lượng và lạm phát, nên kỳ vọng giảm lãi suất liên tục không thành, thậm chí còn xuất hiện khả năng tiếp tục tăng lãi suất.
Cho nên tôi lại nghĩ rằng:
Năm 2026 có thể là một năm “bị xáo trộn nhịp độ” bởi đủ loại sự kiện bất ngờ.
Nhưng điều đó không có nghĩa là lãi suất cao có thể kéo dài mãi.
Nếu cuối cùng lạm phát được kiểm soát trở lại và kinh tế bắt đầu chịu áp lực, thì Fed sớm muộn vẫn phải quay lại chu kỳ giảm lãi suất.
Và hiện tại thứ tôi coi trọng hơn là:
Xác suất việc năm 2027 quay lại chu kỳ giảm lãi suất đang ngày càng cao hơn.
Thậm chí cũng không loại trừ khả năng xuất hiện các đợt giảm lãi suất liên tiếp.
Đến lúc đó, logic của thị trường có thể sẽ đảo chiều hoàn toàn:
Lãi suất cao → giảm lãi suất → lợi suất trái phiếu Mỹ giảm → cải thiện thanh khoản → tài sản rủi ro lại được dòng tiền săn đón.
Vàng, thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường crypto—tất cả đều có thể lại đón một vòng lớn của xu hướng mạnh.
Vì vậy vấn đề bây giờ không phải là:
“Hôm nay BTC giảm, vậy là kết thúc bull market rồi à?”
Vấn đề thực sự là:
“Tăng lãi suất vào tháng 10 rốt cuộc có xảy ra không, và đây có phải là cú điên cuối cùng của chu kỳ thắt chặt lần này không?”
Nếu tháng 10 thực sự lại tăng thêm 25 điểm cơ bản nữa, thì trong ngắn hạn thị trường chắc chắn vẫn sẽ chịu áp lực.
Nhưng nếu đây là lần tăng lãi suất cuối cùng, thì xét theo chu kỳ dài hơn, lại có thể có nghĩa là:
Giai đoạn khó chịu nhất đang tiến dần về hồi kết.
Vì vậy, trong tháng tới theo tôi, mọi người đừng cứ ngày nào cũng nhìn biến động tăng giảm của BTC vài điểm.
Theo dõi dữ liệu, theo dõi giá dầu, theo dõi FOMC tháng 10.
Ba thứ này mới là chìa khóa quyết định hướng đi của thị trường ở giai đoạn tiếp theo.$BTC
