Ngày 17 tháng 9, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Powell nhấn nút tăng lãi suất.
Tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản lên mức 3,75%-4%. Trong số 18 quan chức, 16 người dự kiến trong năm vẫn sẽ còn ít nhất một lần tăng lãi suất, không ai dự kiến trong năm sẽ có đợt giảm lãi suất.
Cùng thời điểm đó, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm đứng yên ở mức 4,86%, còn lợi suất kỳ hạn 10 năm vẫn ở trên 5%.
Theo kịch bản của hai năm qua, trong bối cảnh như vậy, BTC lẽ ra phải bị đạp xuống.
Kết quả là gì? Từ ngày 18 đến 22 tháng 9, BTC đã tăng 6,6%, vượt trội Nasdaq 100, S&P 500 và vàng.
Tăng lãi suất, lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn không nhúc nhích, và BTC lại tăng——cả ba việc xảy ra cùng lúc
Cho thấy động lực của đợt tăng này, căn bản không phải là do bơm tiền vĩ mô.
Ngày 21/9, ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ có dòng tiền ròng vào 999 triệu USD trong ngày, mức cao nhất kể từ tháng 10/2025.
Ngày 22/9, dòng tiền vào thêm 714,7 triệu USD.
Trong 4 ngày giao dịch, ETF đã hấp thụ lũy kế 2,31 tỷ USD, khoảng 27.900 BTC.
Tính theo nguồn cung mới tăng thêm 450 BTC mỗi ngày, trong 4 ngày này, ETF đã “nuốt” lượng tương đương 62 ngày sản lượng.
Đây không phải là kiểu nhà đầu tư lẻ đuổi theo tăng giá. Đây là việc các tổ chức chủ động rút BTC khỏi thị trường khi lãi suất cao và môi trường vĩ mô không thuận lợi.
Strategy: Mua 950 BTC từ 14/9 đến 20/9, giá mua bình quân 79.670 USD — đây là lần đầu tiên tăng thêm nắm giữ sau 3 tuần.
Strive cùng kỳ mua 1.355 BTC, giá mua bình quân 79.475 USD.
Hai công ty tổng cộng mua 2.305 BTC trong một tuần, trong khi trước đó, trong toàn bộ 3 tháng, tổng “kho BTC” của tất cả các công ty niêm yết chỉ vào khoảng 5.900 BTC.
Quan trọng hơn là—BTC đã tăng lên trên 85.000 USD rồi. Chi phí vốn tổng hợp của nhà đầu tư ETF là 86.000 USD, chi phí nắm giữ BTC của doanh nghiệp khoảng 80.500 USD. Lần đầu tiên từ đầu năm đến nay, ETF và doanh nghiệp đồng thời quay trở lại trạng thái có lãi.
Khi họ kiếm được tiền thì vẫn tiếp tục mua.
Đó mới là nhu cầu mang tính cấu trúc. Mua dưới đường chi phí gọi là bắt đáy, mua trên đường chi phí mới gọi là theo xu hướng.
Tại sao lần này lại khác
Trong hai năm qua, BTC tăng là nhờ cái gì? Nhờ kỳ vọng Fed bơm tiền, nhờ kỳ vọng hạ lãi suất, nhờ cược rằng “tiền sẽ rẻ đi”.
Người ta gọi đó là beta. Nước ròng từ vĩ mô được bơm ra thì tài sản gì cũng tăng, BTC chỉ tăng nhiều hơn một chút.
Nhưng lần này, lãi suất không giảm, kỳ vọng tăng lãi suất vẫn còn. Lợi suất trái phiếu Mỹ 2 năm duy trì quanh 4,76%, thế mà BTC vẫn tăng hơn 50%.
Người ta gọi đó là alpha. Không phải vì “tiền nhiều hơn” nên giá tăng, mà vì cấu trúc vốn của chính BTC đang được cải thiện — ETF đang mua, doanh nghiệp đang mua, số dư trên sàn giao dịch đang giảm, và tỷ trọng nguồn cung “có lãi trên chuỗi” từ 63% đã quay về 78,2%.
Người đứng đầu mảng nghiên cứu tài sản số tại VanEck, Siegel, nói rất thẳng: Đợt tăng gần 30.000 USD này, nguyên nhân cốt lõi là lực lượng bên bán đã cạn kiệt hoàn toàn, chứ không phải do một sự kiện “tin tốt” đơn lẻ nào thúc đẩy.
Bật tăng mà không có lực mua là rất mong manh. Nhưng một đợt tăng không bị áp lực bán đi kèm thì mới là vững chắc.
Dĩ nhiên rủi ro vẫn còn
Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm lại vượt ngưỡng 4,8%, hoặc thị trường nâng đáng kể kỳ vọng tăng lãi suất tháng 10 (hiện khoảng 54%), thì yếu tố vĩ mô có thể lại lấn át tác động của dòng tiền vào ETF và doanh nghiệp.
Nhưng lưu ý — khi lợi suất kỳ hạn 2 năm ở mức 4,86% trước đó, BTC ở 77.000. Giờ vẫn 4,86% nhưng BTC ở 84.500.
Cũng trong môi trường lãi suất đó, BTC đã tăng gần 8.000 USD. Điều này có nghĩa là, dù lãi suất có bị “đánh” thêm một vòng theo hướng diều hâu, dư địa giảm của BTC đã bị thu hẹp.
Lãi suất không đổi, nhưng BTC thì thay đổi.
BTC tăng nhờ bơm tiền từ vĩ mô thì là kiểu “phù” — khi dòng tiền rút đi, bản chất sẽ lộ ra.
Chỉ thứ tăng lên nhờ cải thiện cơ cấu vốn của chính mình mới là “vững chắc” — dù bạn tăng lãi suất hay không cắt giảm, bên mua vẫn còn.
Trong đợt này, BTC vẫn tăng 50% khi “ngược gió” từ việc tăng lãi suất — hàm lượng giá trị cao hơn rất nhiều so với điều mà đa số người nghĩ.