Hướng dẫn mới từ nhân viên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cho biết các token mà người dùng nhận được khi staking ether không phải là chứng khoán, miễn là chúng chỉ hoạt động thuần túy như biên nhận.
Cơ quan Division of Corporation Finance của công ty đã công bố hướng dẫn vào thứ Sáu. Ba năm trước, chính cơ quan này đã yêu cầu một sàn giao dịch crypto phải nộp 30 triệu USD do các khoản staking.
Nhân viên SEC đã nói gì về ETH được staking
Staking nghĩa là khóa các đồng tiền để giúp vận hành một blockchain, đổi lại lấy phần thưởng. Các dịch vụ liquid staking cung cấp cho người dùng một token có thể giao dịch như bằng chứng cho số coin họ đã khóa.
Chứng khoán đi kèm các quy định về đăng ký và công bố thông tin. Bài kiểm tra Howey, một chuẩn mực của Tòa án Tối cao Mỹ năm 1946, hỏi rằng liệu người mua có kỳ vọng sẽ kiếm lợi nhuận từ công sức của người khác hay không.
Theo các FAQ, token biên nhận staking là “công cụ số” khi đồng tiền đứng sau nó là một hàng hóa kỹ thuật số. Trong một diễn giải ngày 17 tháng 3, SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã nêu tên 16 loại hàng hóa kỹ thuật số. Ether (ETH), giao dịch quanh mức 2.685 USD, là một trong số đó.
Tháng 2 năm 2023, Kraken đã trả 30 triệu USD và ngừng dịch vụ staking tại Mỹ để dàn xếp các cáo buộc của SEC. Cơ quan này cho biết Kraken quảng cáo các khoản lợi nhuận hằng năm lên tới 21%.
“Dù là thông qua staking-as-a-service, cho vay, hay các phương thức khác, các trung gian crypto khi cung cấp hợp đồng đầu tư để đổi lấy token của nhà đầu tư, cần phải đưa ra các công bố thông tin và biện pháp bảo vệ phù hợp theo các luật chứng khoán của chúng tôi,” Gary Gensler—lúc đó là Chủ tịch SEC—đã đưa ra cảnh báo.
Bốn tháng sau đó, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã kiện Coinbase và gọi chương trình staking của công ty này là một hoạt động chào bán chứng khoán chưa đăng ký. Cơ quan này đã rút vụ kiện đó vào tháng 2 năm 2025.
Các phát biểu của nhân sự vào tháng 5 và tháng 8 năm 2025 sau đó cho biết việc “staking” theo giao thức và “liquid staking” không liên quan đến việc chào bán chứng khoán.
Điều kiện duy nhất là token phải ở dạng biên nhận
Điểm then chốt nằm ở cách nhân sự định nghĩa “biên nhận”. Token không thể thay đổi các quyền gắn với ETH đã được staking hoặc bổ sung thêm phần thưởng.
Nhà cung cấp cũng không thể cho vay, cầm cố, hoặc tái sử dụng các đồng tiền đã gửi. Token cũng không tự đặt hoặc cố định phần thưởng. Đó là điểm khác so với Kraken, công ty đã quảng cáo các con số lợi nhuận do chính mình đưa ra.
Không phải ai trong SEC cũng đồng ý với cách tiếp cận này. Ủy viên Caroline Crenshaw cho biết tuyên bố về liquid staking vào tháng 8 năm 2025 dựa trên những giả định có thể không phù hợp với cách các chương trình thực tế vận hành. Bà đặt tiêu đề cho phản hồi của mình là “Caveat Liquid Staker.”
Các FAQ tương tự cũng đề cập đến việc mua lại token (token buyback), trong đó một dự án dùng tiền của chính mình để mua lại token từ thị trường. Trên một mạng lưới đã hoạt động, việc công bố kế hoạch mua lại không được tính là một lời hứa có thể biến token thành chứng khoán. Tuy nhiên, trên một mạng lưới chưa hoàn thiện, việc “chào” hoạt động mua lại như một cách để kiếm lợi nhuận vẫn có thể được tính.
THÔNG TIN NÓNG: SEC vừa ban hành hướng dẫn mới về token crypto, staking và hợp đồng đầu tư.1. Sau khi một mạng lưới crypto đã vận hành được, việc duy trì, cải thiện hoặc mở rộng mạng lưới đó không còn được tính là “những nỗ lực quản lý thiết yếu” theo bài kiểm tra Howey.2. Token dạng biên nhận staking có thể…
— Bull Theory (@BullTheoryio) ngày 25 tháng 9 năm 2026
Bản thân các FAQ nói rằng chúng không có hiệu lực pháp lý. Điều này càng có trọng lượng hơn giờ đây khi Đạo luật Clarity, một dự luật nhằm chia việc giám sát crypto giữa SEC và CFTC, đã thất bại tại Thượng viện trong tháng này.
Vào tháng 3, BeInCrypto đưa tin rằng các nhà phân tích cho biết các cơ quan quản lý đã thực hiện phần lớn những lời hứa trong dự luật. Phân tích tương tự cũng chỉ ra điểm yếu. Khác với một đạo luật, hướng dẫn có thể bị rút lại bởi một chính quyền tương lai.