Hơn 11 nghìn tỷ USD khối lượng giao dịch stablecoin đã điều chỉnh đi qua thị trường trong năm 2025, theo các số liệu được BlackRock trích dẫn—một mức tương đương xấp xỉ với tổng khối lượng thanh toán hằng năm của Visa và Mastercard. Tuy nhiên, quy mô hiện có đó không cho thấy rằng các tác nhân trí tuệ nhân tạo đã trở thành một nguồn cầu có ý nghĩa. Đây là nền tảng mà từ đó BlackRock đưa ra một nhận định mang tính suy đoán hơn: các tác nhân phần mềm có thể cuối cùng sẽ cần tiền có thể chuyển động tự động như cách chúng hoạt động.

Trong bài “The Machine-Native Economy”, BlackRock Digital Assets Research lập luận rằng các tác nhân có thể tự động mua dữ liệu, dịch vụ phần mềm và năng lực tính toán. Họ coi stablecoin là công cụ có khả năng là lựa chọn trong ngắn hạn cho những giao dịch đó, bởi chúng có thể được lập trình để settlement liên tục 24/7 giữa các máy.

Điểm phân biệt quan trọng nằm ở chỗ: một cơ chế thanh toán có tính khả tín so với một thị trường thanh toán mới đã được hình thành. BlackRock không nói rằng các khối lượng stablecoin ngày nay chủ yếu do tác nhân thúc đẩy, và báo cáo của họ cũng không tạo ra ngay “sức mua” gia tăng cho stablecoin. Báo cáo đang đưa ra một mô hình trong đó các giao dịch mua lặp lại, giá trị nhỏ của phần mềm tự động sẽ dễ thực hiện hơn thông qua “tiền số khả lập trình” (programmable digital cash) so với việc dùng các quy trình được xây dựng quanh một khách hàng con người.

Nền tảng stablecoin trị giá 11 nghìn tỷ USD vẫn chưa phải là bằng chứng của “thương mại do tác nhân điều phối”

Stablecoin đã có một dấu ấn giao dịch đáng kể. Bên cạnh con số khối lượng năm 2025, một bài nghiên cứu của BlackRock được Decrypt dẫn lại chỉ ra rằng vốn hóa thị trường của stablecoin đang lưu hành sẽ vượt 300 tỷ USD vào tháng 9 năm 2026. Những con số đó giải thích vì sao một nhà quản lý tài sản lớn có thể hợp lý khi coi stablecoin như hạ tầng thanh toán, thay vì chỉ là “tài sản thế chấp” cho thị trường crypto.

Tuy nhiên, các số liệu đang gộp hoạt động có mục đích rất khác nhau. Chúng không tách riêng việc mua hàng tự động đối với năng lực tính toán, quyền truy cập API hay dữ liệu. Vì thế, bước nhảy từ việc sử dụng stablecoin rộng rãi sang “thương mại do tác nhân dẫn dắt” là một lập luận về khả năng thay đổi hành vi thanh toán, chứ không phải bằng chứng rằng sự thay đổi đó đã diễn ra ở quy mô lớn.

Chính BlackRock cũng thừa nhận rằng thanh toán do tác nhân thực hiện vẫn ở giai đoạn sớm, và các thị trường lỏng, được tiêu chuẩn hóa cho hợp đồng tính toán chưa phát triển—như CoinDesk đã đưa tin. Sự thừa nhận đó quan trọng vì luận điểm dựa trên hai diễn biến mà không nên trộn lẫn: các tác nhân phải thực hiện đủ nhiều giao dịch mua độc lập để cần một lớp thanh toán chuyên biệt, và các sản phẩm mà họ mua phải đủ được tiêu chuẩn hóa để có thể giao dịch hoặc huy động vốn vượt ra ngoài việc cung cấp dịch vụ “một lần”.

Việc thứ nhất có thể xuất hiện mà không cần thứ hai. Một tác nhân có thể trả cho nhà cung cấp một lượng nhỏ năng lực tính toán mà không tạo ra thứ gì giống như một thị trường tài chính cho các quyền đối với năng lực tính toán. Ngược lại, một thị trường cho năng lực được token hóa sẽ cần các điều khoản chung, settlement đáng tin cậy và những người tham gia sẵn sàng nắm giữ hoặc tài trợ cho các quyền đó. Việc settlement bằng stablecoin có thể hỗ trợ cho vế đầu tiên mà không giải quyết được vế thứ hai.

x402 minh họa vấn đề thanh toán mà các tác nhân cần stablecoin để giải quyết

BlackRock xác định x402 của Coinbase là một cơ chế mới nổi, qua đó các tác nhân có thể thanh toán cho các tài nguyên trực tuyến như lệnh gọi API mà không cần một bộ phận checkout do con người vận hành. CoinDesk dẫn giao thức này như một ví dụ về các khoản thanh toán stablecoin nhỏ, tự động.

Cách đặt khung rộng hơn của BlackRock gọi AI là “trí tuệ bản địa cho máy” và crypto là “tiền bản địa cho máy”. Theo The Bid, nghiên cứu của họ lập luận rằng các tác nhân có thể sử dụng các công cụ tiền tệ dựa trên blockchain thay vì các tài khoản ngân hàng và các đường ray truyền thống như ACH, Fedwire hoặc SWIFT.

Điểm hấp dẫn trong thực tế nằm ở các giao dịch có thể quá nhỏ, quá thường xuyên hoặc quá nhạy về thời gian đối với quy trình thanh toán (checkout) thông thường. Một tác nhân mua dữ liệu, phần mềm, một lệnh gọi API hoặc năng lực tính toán có thể hoạt động liên tục, mà không cần đặt thẻ của người tiêu dùng ở trung tâm của quy trình. Thiết lập tài khoản, phê duyệt của con người và lịch trình ngân hàng truyền thống là những ràng buộc mà mô hình này được thiết kế để giải quyết.

Bằng chứng chưa xác lập được một hệ thống thương mại trưởng thành. Thanh toán do tác nhân thực hiện vẫn ở giai đoạn sớm, và việc chấp nhận, định giá, mức độ tin cậy cùng các cơ chế kiểm soát chi tiêu vẫn là những rào cản đối với các nhà cung cấp và nhà vận hành.

Stablecoin có thể bổ sung cho các đường ray ngân hàng và thẻ, chứ không phải thay thế chúng

Bản cập nhật theo chủ đề của BlackRock Investment Institute mô tả “thương mại mang tính tác nhân” là sự kết hợp giữa thanh toán/settlement trên blockchain, các ứng dụng hiện có, chi tiết thanh toán và dịch vụ bên thứ ba—không phải là một sự thay đổi hoàn toàn so với hệ thống thanh toán hiện tại. Vì vậy, các “đường ray” (rails) khác nhau có thể phục vụ các phần khác nhau trong cùng một bối cảnh giao dịch.

Stablecoin có thể hữu ích khi một tác nhân tự động cần một cách thanh toán bản địa, có thể lập trình, để chi trả cho một dịch vụ trực tuyến khác. Tuy vậy, nhiều giao dịch có thể vẫn nằm trong các ứng dụng đã tồn tại hoặc dựa vào dữ liệu/chi tiết thanh toán và bên trung gian vốn đã được nhúng trong hệ thống của người bán. Câu hỏi thực tiễn là liệu stablecoin có mang lại lợi thế vận hành đủ lớn trong một quy trình làm việc cụ thể của tác nhân để biện minh cho việc thay đổi “ngăn xếp” (stack) xung quanh hay không.

Khung đó không hàm ý rằng việc tác nhân được chấp nhận sẽ tất yếu làm suy yếu mạng thanh toán thẻ hoặc các “đường ray” ngân hàng. Stablecoin có thể bổ sung cho việc settlement giữa máy với máy, trong khi hoạt động đáng kể vẫn nằm trên hạ tầng hiện có—bổ sung cho các giao dịch khó khăn dưới thiết kế thanh toán hướng đến con người, thay vì thay thế phổ biến các hệ thống thanh toán đã được thiết lập.

Năng lực tính toán được token hóa là “cược” lớn hơn của thị trường tài chính—và là mắt xích còn ít phát triển nhất

Ý tưởng lớn hơn có thể nằm trong khuôn khổ của BlackRock không phải là một khoản thanh toán stablecoin cho một lệnh gọi API. Mà là năng lực tính toán được token hóa. Công ty cho rằng các quyền yêu cầu được tiêu chuẩn hóa đối với năng lực tính toán cuối cùng có thể được giao dịch, huy động vốn hoặc dùng làm tài sản thế chấp—mở rộng lập luận từ hạ tầng thanh toán sang một thị trường tiềm năng đối với một “đầu vào” mà hệ thống AI cần.

Triển vọng đó nằm trong bối cảnh một “quỹ doanh thu” tiềm năng rất lớn. BlackRock dẫn các ước tính rằng doanh thu cloud của Amazon, Microsoft và Google có thể đạt khoảng 1,1 nghìn tỷ USD vào năm 2030, theo Ledger Insights. Con số này cho thấy tham vọng tài chính của luận điểm: nếu năng lực tính toán trở thành một quyền được tiêu chuẩn hóa và có thể chuyển nhượng, thì một thị trường cloud đang mở rộng có thể hỗ trợ nhiều hơn chỉ việc thanh toán dịch vụ một cách đơn giản.

Tuy nhiên, quy mô doanh thu từ cloud không phải là bằng chứng rằng năng lực tính toán có thể dễ dàng được “đóng gói” thành một công cụ thanh khoản. Cấu trúc thị trường còn thiếu là trọng tâm, không phải chi tiết ngẫu nhiên. Các dịch vụ tính toán khác nhau theo nhà cung cấp, cấu hình, vị trí, thời điểm và điều kiện hợp đồng. Việc biến quyền truy cập vào các dịch vụ đó thành các quyền mà người mua có thể tự tin giao dịch, các tổ chức cho vay có thể tài trợ và thị trường có thể chấp nhận làm tài sản thế chấp đòi hỏi mức độ tiêu chuẩn hóa nhiều hơn nhiều so với bản thân một lần chuyển stablecoin.

Việc BlackRock thừa nhận rằng các thị trường lỏng và được tiêu chuẩn hóa như vậy hiện chưa tồn tại khiến năng lực tính toán được token hóa nằm trong một nhóm khác với trường hợp sử dụng stablecoin trong ngắn hạn. Thứ nhất là một lớp tài chính được đề xuất nằm trên hạ tầng cloud; còn thứ hai có thể bắt đầu với một người bán, một tác nhân và một phương thức thanh toán đã thỏa thuận. Hai ý tưởng bổ trợ cho nhau về mặt khái niệm, nhưng lộ trình phát triển của chúng khó có thể diễn ra với tốc độ tương đương.

BlackRock đã cung cấp sự xác thực từ góc nhìn tổ chức, chứ không phải thêm sức mua stablecoin mới

Ý nghĩa ngay lập tức của báo cáo mang tính diễn giải và mang tính thể chế nhiều hơn là tính chất giao dịch. Đây không phải là sản phẩm mới của BlackRock hay cam kết vốn mới, và vì vậy không tạo ra nhu cầu stablecoin gia tăng trực tiếp. InvestingLive mô tả tác động trong ngắn hạn là sự xác thực cho câu chuyện về AI-agent và tài sản số, thay vì là chất xúc tác trực tiếp cho thị trường.

Sự xác nhận đó vẫn rất đáng chú ý. Một công ty có quy mô như BlackRock đang định hình stablecoin không chỉ như công cụ của thị trường crypto, mà còn như một lớp thanh toán tiềm năng cho một nhóm phần mềm tự động đang tăng lên. Nhưng phần có thể đầu tư được trong câu chuyện vẫn còn ở xa hơn: một thị trường năng lực tính toán đã được token hóa có thể được tiêu chuẩn hóa, huy động vốn và dùng làm tài sản thế chấp. Hiện tại, tín hiệu cụ thể hơn là thí nghiệm thanh toán đã bắt đầu trước khi thị trường tài chính xây dựng quanh nó hình thành.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin. Không cung cấp, không dự định và không nhằm sử dụng như tư vấn pháp lý, thuế, đầu tư, tài chính hoặc bất kỳ loại tư vấn nào khác.