Bank of America đã nâng dự báo lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đến cuối năm từ 4,5% lên 5% và nâng mục tiêu 2 năm lên 5%, đồng thời điều chỉnh dự báo giá dầu Brent bình quân nửa cuối năm từ 83 USD lên 95 USD. Điểm xoay câu chuyện: khi lợi suất 10 năm đã ở mức khoảng 5,17% sau khi chạm 5,14% vào ngày 23/9 — mức cao nhất kể từ năm 2007 — thì lời kêu gọi không phải là để lợi suất tiếp tục leo lên, mà là để lãi suất cao duy trì đủ lâu nhằm tiếp tục định giá lại các tài sản rủi ro, bao gồm cả crypto.

Mục tiêu Nằm Dưới Mức Tại Chỗ, và Đó Là Thông Điệp

Mục tiêu cuối năm 5% so với lợi suất hiện tại khoảng 5,17% cho thấy khả năng giảm nhẹ từ đây (theo suy luận) — nhưng xuất phát từ một mức trước đó là không thể hình dung được đầu năm, khi mục tiêu của BofA là 4,5%. Mục tiêu 2 năm 5% lại đi ngược hướng: nó nằm trên đỉnh chu kỳ hiện tại 4,79%, ngụ ý rằng phần ngắn hạn vẫn còn dư địa để tăng khi Fed tiếp tục thắt chặt — phù hợp với định giá của hợp đồng tương lai rằng khả năng cao hơn mức “có lẽ chưa tới” cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 10 sau động thái hồi tháng 9 đưa lãi suất về 3,75%–4,00%. Kết hợp hai mục tiêu lại, chúng vẽ nên một đường cong kỳ hạn phẳng hơn và cao hơn: “môi trường cao lâu hơn” thể hiện trong bối cảnh lợi suất trái phiếu.

Dầu mỏ là biến số có thể buộc Fed phải hành động

BofA liệt kê các rủi ro liên quan đến Iran trong lĩnh vực năng lượng, áp lực tài khóa của Mỹ, các ma sát thương mại và sự không chắc chắn về đầu tư AI là các biến số then chốt — và kênh dầu mỏ là kênh đang diễn ra. Việc nâng dự báo trung bình nửa cuối năm của Brent lên 95 USD (giao dịch giao ngay quanh 105 USD, dù mức giảm 1% hôm nay đến từ các thông tin về một thỏa thuận theo lộ trình US-Iran tại eo Hormuz) phản ánh rủi ro rằng chi phí năng lượng kéo dài sẽ nuôi dưỡng kỳ vọng lạm phát và gây sức ép để Fed tiếp tục thắt chặt. Đây cũng là chuỗi truyền dẫn đã đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm lên mức cao theo chu kỳ trong tuần này: dầu tăng, kỳ vọng lạm phát tăng, xác suất tăng lãi suất tăng, đồng USD tăng.

Lợi suất bền bỉ ở mức 5% đặt lại “mốc” cho mọi tài sản rủi ro

Cơ chế định giá lại nằm ở lãi suất chiết khấu: với mức 5% không rủi ro, cổ phiếu cần lợi nhuận mạnh hơn để biện minh cho các bội số — các điều chỉnh của nhà phân tích đã chuyển sang tiêu cực lần đầu tiên trong 23 tuần — và các tài sản không sinh lợi như Bitcoin mang chi phí cơ hội cao hơn trong thời gian dài. Bitcoin đã hấp thụ đợt tăng lợi suất của tuần này với mức độ tương đối vững, giữ quanh 84.300 USD gần giữa vùng dành cho nhà nắm giữ dài hạn 83.000–86.000 USD, được hỗ trợ bởi dòng tiền vào ETF trong 6 ngày đạt 2,84 tỷ USD. Liệu sự vững này có trụ được qua trọn một quý với lợi suất 5% — thay vì chỉ trong một tuần — là phép thử mà dự báo của BofA ngụ ý. Các mốc tiếp theo: báo cáo việc làm ngày 2 tháng 10, CPI ngày 14 tháng 10 và quyết định của Fed vào tháng 10.