Thị trường trái phiếu Mỹ đang trải qua một trong những giai đoạn biến động dữ dội nhất trong nhiều năm, với lợi suất trái phiếu tăng mạnh, chi phí vay vốn leo thang và các nhà đầu tư phải đối mặt với một vấn đề lạm phát mới nổi.

Bức thư Kobeissi mô tả động thái này như một “cơn sụp đổ” của thị trường trái phiếu, cho thấy mức tăng khoảng 30 điểm cơ bản trong lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm chỉ trong hai ngày. Bài báo cũng cho biết lãi suất thế chấp trung bình kỳ hạn 30 năm của Mỹ đã đạt 7,45%, tăng khoảng 150 điểm cơ bản trong vòng sáu tháng và là mức cao nhất kể từ năm 2023.

Đằng sau sự hỗn loạn là sự kết hợp giữa những lo ngại dai dẳng về lạm phát, năng lượng đắt đỏ, kỳ vọng của thị trường về Fed đang thay đổi và những lo lắng dài hạn hơn về lượng nợ chính phủ khổng lồ cần phải được tài trợ.

Đối với Bitcoin và toàn bộ thị trường crypto, điều này quan trọng đáng kể. Lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng có thể làm rút bớt nhu cầu từ các tài sản đầu cơ, khiến đòn bẩy trở nên đắt hơn và thay đổi cách nhà đầu tư nhìn nhận rủi ro.

Tại sao thị trường trái phiếu đang chịu áp lực đến vậy?

Lạm phát đã quay trở lại trung tâm của câu chuyện thị trường trái phiếu.

Bản tin Kobeissi cho rằng dầu Brent đang giao dịch trên mức 105 USD/thùng và giá diesel lập kỷ lục là các nguồn quan trọng khiến mối lo lạm phát gia tăng trở lại. Lập luận của họ là việc chi phí năng lượng và vận tải tăng có thể lan qua nền kinh tế, khiến việc lạm phát quay trở lại mục tiêu 2% của Fed trở nên khó khăn hơn.

Fed đã phản hồi trước vấn đề lạm phát. Vào ngày 16 tháng 9, FOMC đã nhất trí tăng biên độ mục tiêu thêm 25 điểm cơ bản lên mức 3,75%-4,00%. Fed cũng nói rõ rằng lạm phát vẫn đang ở mức cao và động thái này nhằm hỗ trợ việc quay trở lại mục tiêu 2%.

Đó là lần tăng lãi suất đầu tiên của Fed kể từ năm 2023.

Các dự báo của Fed cho tháng 9 cũng đã thay đổi đáng kể. Dự báo trung vị đối với lãi suất quỹ liên bang (federal funds rate) vào cuối năm 2026 tăng lên 4,1%, so với 3,8% trong các dự báo hồi tháng 6. Đối với năm 2027, mức trung vị chuyển từ 3,6% lên 4,1%. Những dự báo này không phải là cam kết về chính sách tương lai, nhưng chúng cho thấy việc các nhà hoạch định chính sách đã điều chỉnh đánh giá về mức lãi suất phù hợp như thế nào.

Điều này giúp giải thích vì sao thị trường trái phiếu đang được định giá lại một cách quá mạnh tay.

Nếu nhà đầu tư kỳ vọng lạm phát sẽ vẫn cao và chính sách tiền tệ tiếp tục thắt chặt, họ thường sẽ yêu cầu lợi suất cao hơn để nắm giữ nợ chính phủ kỳ hạn dài. Vì giá trái phiếu và lợi suất biến động ngược chiều, giá trái phiếu Kho bạc giảm đồng nghĩa với lợi suất tăng.

Chính thức rồi. Khi “cú sập” của thị trường trái phiếu tăng tốc, lãi suất trung bình của khoản vay thế chấp 30 năm (30Y) tại Mỹ đã lên tới 7,45%. Con số này cao hơn 150 điểm cơ bản trong vòng 6 tháng và là mức cao nhất kể từ năm 2023, khi lạm phát ở mức 6,4%+. Điều gì đang xảy ra? Hãy để chúng tôi giải thích. (một chuỗi) pic.twitter.com/xAWnxSbifp

— Bản tin Kobeissi (Kobeissi Letter) (@KobeissiLetter) ngày 24 tháng 9 năm 2026

Vấn đề vượt xa Cục Dự trữ Liên bang (Fed)

Kobeissi cũng cho rằng vị thế tài khóa của Mỹ là một phần dài hạn hơn của câu chuyện.

Lập luận khá rõ ràng: thâm hụt ngân sách lớn của chính phủ đòi hỏi phát hành lượng lớn trái phiếu Kho bạc. Nhiều trái phiếu bước vào thị trường hơn nghĩa là nhà đầu tư phải hấp thụ thêm nguồn cung. Nếu nhu cầu không tăng đủ để khớp với lượng cung đó ở các mức giá hiện tại, lợi suất có thể cần tăng để thu hút người mua.

Tuy nhiên, sẽ là quá đơn giản nếu cho rằng đợt biến động hiện tại hoàn toàn bắt nguồn từ chi tiêu thâm hụt. Lợi suất trái phiếu phản ứng đồng thời với nhiều lực tác động khác nhau, bao gồm lạm phát kỳ vọng, tăng trưởng kinh tế, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), nhu cầu toàn cầu đối với nợ Mỹ, tâm lý rủi ro và kỳ vọng về nhu cầu vay mượn của chính phủ trong tương lai.

Nguyên nhân kích hoạt ngay lập tức dường như liên quan chặt chẽ hơn đến lạm phát và các kỳ vọng đang thay đổi về chính sách tiền tệ, trong khi các lo ngại về tài khóa chỉ là một phần của bối cảnh rộng hơn.

Tại sao lợi suất trái phiếu tăng lại là một vấn đề đối với Bitcoin và Crypto

Đây là nơi câu chuyện về thị trường trái phiếu gắn trực tiếp với Bitcoin.

Khi lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng đáng kể, nhà đầu tư đột nhiên có một lựa chọn thay thế ít rủi ro hấp dẫn hơn nhiều đối với các tài sản mang tính đầu cơ.

Một trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm cho lợi suất khoảng 5% cạnh tranh nguồn vốn theo cách rất khác so với mức 2%. Nhà đầu tư có thể đạt được lợi nhuận đáng kể từ nợ chính phủ mà không phải chấp nhận biến động của Bitcoin.

Điều đó làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không tạo ra dòng tiền hoặc lãi suất cho riêng chúng.

Lợi suất cao hơn cũng có thể siết chặt các điều kiện tài chính trên toàn nền kinh tế. Lãi suất thế chấp tăng, việc vay vốn của doanh nghiệp trở nên đắt hơn, các giao dịch sử dụng đòn bẩy tốn kém hơn để duy trì và thanh khoản trở nên kém dồi dào hơn.

Crypto thường nhạy cảm đặc biệt với bối cảnh này vì phần lớn thị trường nằm ở phía có mức rủi ro cao hơn trong phổ đầu tư.

Vì vậy, Bitcoin có thể chịu áp lực bán khi lợi suất tăng mạnh nhanh chóng, trong khi các altcoin có thể ghi nhận các mức biến động thậm chí lớn hơn vì nhìn chung thanh khoản mỏng hơn và vị thế mang tính đầu cơ nhiều hơn.

Còn một kênh quan trọng khác: đồng đô la. Lợi suất của Mỹ cao hơn có thể hỗ trợ nhu cầu đối với các tài sản được định giá bằng USD và củng cố đồng đô la trong một số điều kiện. Đồng đô la mạnh hơn về mặt lịch sử đã tạo ra một rào cản tiềm năng khác đối với các tài sản rủi ro được định giá bằng USD, bao gồm cả crypto.

Không có điều gì trong số này có nghĩa là việc lợi suất trái phiếu 10 năm tăng tự động bắt buộc kéo Bitcoin đi xuống. Tốc độ của đợt điều chỉnh, lý do lợi suất tăng, điều kiện thanh khoản và bối cảnh kinh tế rộng hơn đều là những yếu tố then chốt.

Xem thêm: Tin giá Bitcoin: Đừng mong đợi đợt điều chỉnh BTC 30% ngay bây giờ, theo nhà phân tích

Liệu Khủng hoảng Trái phiếu cuối cùng có thể trở thành “điểm cộng” cho Bitcoin không?

Đây là lúc câu chuyện trở nên phức tạp hơn.

Diễn biến tăng lợi suất thiếu trật tự có thể ban đầu gây “tiêu cực” cho Bitcoin vì nó siết chặt điều kiện tài chính. Nhưng nếu thị trường trái phiếu bị gián đoạn đủ nghiêm trọng, cuối cùng có thể dẫn tới một phản ứng chính sách hoàn toàn khác.

Nếu việc lợi suất tăng bắt đầu đe dọa ổn định tài chính, làm suy giảm hoạt động của thị trường Kho bạc hoặc tạo ra căng thẳng nghiêm trọng ở nơi khác trong hệ thống tài chính, thì các nhà đầu tư sẽ bắt đầu theo dõi xem các nhà hoạch định chính sách có khả năng can thiệp hay không.

Điều đó có thể liên quan đến việc thay đổi các hoạt động về thanh khoản hoặc các biện pháp khác nhằm duy trì trật tự vận hành của thị trường. Điều này không nhất thiết đồng nghĩa với việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức hoặc nới lỏng định lượng quy mô lớn, và các kết cục đó không nên được mặc định.

Phản ứng của Bitcoin vì vậy sẽ phụ thuộc rất nhiều vào những gì xảy ra tiếp theo.

Ngoài ra còn có một lập luận dài hạn được các nhà đầu tư Bitcoin sử dụng: lạm phát kéo dài, thâm hụt tài khóa và sức mua suy giảm có thể làm tăng nhu cầu đối với các tài sản khan hiếm. Theo luận điểm đó, việc Bitcoin có nguồn cung tối đa cố định là 21 triệu đồng coin khiến nó trở nên hấp dẫn như một tài sản tiền tệ thay thế.

Nhưng luận điểm đó vẫn có thể tồn tại song song với các đợt sụt giảm ngắn hạn đầy đau đớn. Bitcoin có thể được hưởng lợi trong thời gian dài hơn từ những lo ngại về việc làm suy yếu giá trị tiền tệ, trong khi vẫn có thể giảm giá khi lợi suất tăng vọt và điều kiện tài chính siết chặt.

Sự phân biệt này là then chốt.

Để biết thêm tin tức crypto và dự đoán giá, hãy bấm vào đây.

Hãy đăng ký kênh YouTube của chúng tôi để nhận cập nhật crypto hằng ngày, các góc nhìn về thị trường và phân tích từ chuyên gia.

Bài viết về “Cú sập thị trường trái phiếu: Đây là cách nó ảnh hưởng đến Bitcoin và Crypto” lần đầu tiên xuất hiện trên CaptainAltcoin.