DeFi sắp trưởng thành, và Tài sản Thế giới Thực (Real World Assets) chính là lý do.
Đó là luận điểm cốt lõi từ Multicoin Capital trong bản triển vọng gần đây nhất của họ. Theo công ty, token hóa không chỉ đưa thêm nhiều tài sản lên on-chain - mà còn buộc DeFi phải xây dựng lại toàn bộ cấu trúc thị trường của nó. Kết quả sẽ là DeFi 2.0, một kỷ nguyên được định nghĩa ít bởi AMM và các liquidity pool hơn, và nhiều hơn bởi sổ lệnh và hệ thống RFQ.
Vì sao? Vì kỷ nguyên đầu tiên của DeFi được xây dựng cho các tài sản gốc crypto. Uniswap và các AMM hoạt động rất tốt với các token biến động cao, đuôi dài, nơi bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản. Nhưng giờ chúng không phù hợp với 30+ tỷ USD tín phiếu kho bạc được token hóa, tín dụng tư nhân, vàng và cổ phiếu đang nằm trên chuỗi.
Những tài sản đó do các tổ chức nắm giữ, không phải nhà giao dịch. Chúng cần chênh lệch mua-bán (spread) chặt chẽ, định giá dựa trên NAV, thanh toán tuân thủ KYC và độ sâu sổ lệnh lớn - không phải trượt giá kiểu AMM 0,3%. Multicoin cho rằng người nắm giữ RWA hành xử như bảng cân đối kế toán, không phải dân degens. Dòng tiền chậm, ổn định và giống stablecoin, không phải coin meme.
Đó là lý do hạ tầng đang dịch chuyển:
1. Sổ lệnh quay trở lại. Với giao dịch thứ cấp các Tín phiếu Kho bạc token hóa và các hàng hóa như XAUT và PAXG, các giao thức cần độ sâu sổ lệnh thực sự và các market maker có thể báo giá trong phạm vi vài điểm cơ bản so với NAV cơ sở. AMM không làm được điều đó một cách hiệu quả.
2. RFQ sẽ thay thế các pool. Với các giao dịch RWA lớn, các tổ chức sẽ dùng hệ thống Request-for-Quote, nơi các nhà tạo lập thị trường đủ điều kiện cạnh tranh để khớp lệnh một cách riêng tư, tương tự như TradFi. Đây đã là cách giao dịch tín dụng tư nhân trên Maple và Centrifuge vận hành.
3. RWA như tài sản thế chấp có thể tái sử dụng. Hiện tại, chỉ khoảng 2,4B USD trong tổng số 30B+ USD RWA là thực sự được dùng làm tài sản thế chấp cho DeFi, theo dữ liệu gần đây. Phần lớn vẫn nằm yên trong các kho lưu trữ dạng vault. DeFi 2.0 là biến việc nắm giữ tĩnh đó thành thanh khoản có thể tái sử dụng - làm tài sản thế chấp cho vay trên Aave, Morpho, Kamino, nơi TVL của RWA hiện đã ở khoảng 1,6B USD và đang tăng.
Multicoin xem đây là "đường cong thứ hai" của crypto. Đường cong đầu tiên kết thúc bằng các vụ thanh lý quy mô lớn vào cuối năm 2025, khi các trò chơi đòn bẩy zero-sum bị vỡ trận. Đường cong thứ hai mang tính thực dụng: quản lý tài sản on-chain, lợi suất thực được token hóa, thanh toán T+0 và quyền sở hữu phân mảnh cho những thứ như bất động sản, cuối cùng tạo thanh khoản toàn cầu.
Các dự báo hiện đưa token hóa lên gần 20 nghìn tỷ USD vào năm 2033 và ước tính của BCG là 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Cơ hội không còn là đúc ra một tài sản nữa, mà là xây dựng "đường ray" để nó có thể di chuyển.
Theo góc nhìn của Multicoin, người chiến thắng sẽ không phải là các nền tảng chỉ token hóa, mà là hạ tầng cung cấp định giá, hạn mức tín dụng và thực thi tuân thủ - dark-pool perps, thị trường tiền tệ và các mạng lưới RFQ giúp biến RWA từ một chứng chỉ được nắm giữ thành tiền thật sự của DeFi.
AMM bắt đầu DeFi 1.0. Sổ lệnh và RFQ sẽ vận hành DeFi 2.0.
#BinanceWillListHyperliquid(HYPE) #BitcoinFallsBelow$83,000 #BitcoinFallsToAround$84,600ThisWeek #ETHBreaksAbove$2,700 #ETHBreaksAbove$2,700 #BitcoinRejectedAt$87,300Twice