Kỳ này là “Sảnh khách Binance”, Diệp Đàn. Nữ hiệp tài chính, fan trên Weibo 3,75 triệu.
Quan điểm của cô ấy về bitcoin đi trước không ít người làm tài chính truyền thống. Kỳ này nói về đầu tư, thu lại 25 điều.
Bitcoin gần như sắp thay thế vàng để trở thành tài sản phòng vệ rủi ro của thế hệ mới.
Khi đồng USD gặp sự cố, chỉ có ba loại tài sản có thể mạnh lên ngược dòng: vàng, bitcoin, và trái phiếu chính phủ Trung Quốc. Nhìn một tài sản, đừng chỉ xem nó có tốt cho riêng nó hay không, mà hãy xem khi USD gặp sự cố thì nó đứng về phía nào.
Tiền mua vàng đi theo ba hướng: ngân hàng trung ương các nước, ETF vàng và nhà đầu tư cá nhân. ETF vàng bám theo giá vàng, có thể mua bán như cổ phiếu. Nhà đầu tư cá nhân thì là “cấp dưới”, nhìn cờ giá chạy, không có tiếng nói. Giá vàng thực sự được định đoạt bởi ngân hàng trung ương các nước. Mua cùng tiền với ai quan trọng hơn nhiều so với việc bạn phán đúng hay sai.
Tiền của các công ty bảo hiểm có thể dùng 1% tổng tài sản để mua vàng. Con số này là 199 tỷ USD, 338 tấn, tương đương 8 lần lượng ngân hàng trung ương mỗi năm tăng thêm. Trước đây là ngân hàng trung ương một mình đứng ra “bảo chứng” để mua, về sau là tiền của ngân hàng trung ương và công ty bảo hiểm cùng mua. Muốn xem nguồn tiền tăng thêm, phải tìm đúng “khe cửa” mà chính sách nới lỏng. Chính sách vừa mở ra là có thể tốt vài năm.
Tỷ suất tăng giá vàng chính là chỉ báo nỗi sợ của Trump. Trong cùng khoảng thời gian, vàng tại New York tăng 11,44%, còn vàng ở London tăng 11,1%. Chênh lệch này phản ánh khác biệt tâm lý giữa nhà đầu tư châu Âu - Mỹ và nhà đầu tư châu Á. Đọc giá phải đọc được chênh lệch tâm lý; chỉ nhìn lên hay xuống thì không có nhiều thông tin.
Lần “sụp” của thị trường trái phiếu toàn cầu này, Trung Quốc và Nhật Bản cùng lúc giảm nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ. Bộ Tài chính Mỹ tăng mua lại (repo), tay trái đổ tay phải, hiệu quả chỉ duy trì được một ngày. Muốn xem thị trường trái phiếu thì hãy xem “người mua” lớn nhất đang làm gì. Thời hạn hiệu lực của lời kêu gọi cứu trợ có thể ngắn đến chỉ một ngày.
Trong 8 tháng trước năm 2026, cách doanh nghiệp đi vay lần đầu tiên chuyển từ vay ngân hàng sang phát hành trái phiếu và phát hành cổ phiếu, vượt xa việc tìm vay ngân hàng. Nguyên nhân thực sự là tốc độ suy giảm của cho vay ngân hàng còn nhanh hơn. Thấy những con số mang tính lịch sử thì trước hết phải tách rõ phần tăng thêm thực sự nhiều lên là do đâu, hay do tổng số bị thu nhỏ.
Ngân hàng Phát triển Pudong (SPDB) đã bán gói khoản nợ thẻ tín dụng 7,2 tỷ không thu hồi được. Trong số những người còn nợ tiền đó, khoảng 80% đến 90% là khách hàng “platinum” chất lượng cao mà ngân hàng đánh giá cao: tuổi 30-40, thu nhập ổn định, trung bình nợ 6 năm mà vẫn chưa trả được. Nhìn rủi ro tín dụng thì không chỉ nhìn nhãn mác, mà nhìn dòng tiền. Dù là khách hàng ưu tú thì cũng có thể tập thể không trả được.
10 nhà đầu tư cá nhân thì 7 người cuối cùng thua lỗ. Năm 2025, 80% nhà đầu tư cá nhân đang lỗ, trung bình mỗi người lỗ 20.000 nhân dân tệ. Khi thị trường thuận lợi thì đỡ hơn: đợt từ 2019 đến 2020, tỷ lệ thua lỗ rơi xuống còn 60%. Những năm như 2018 và 2022, 85% cũng thua lỗ.
Đầu tư định lượng (quant) là dùng chương trình trên máy tính để tự động mua bán. Dù tắt toàn bộ định lượng, nhà đầu tư cá nhân vẫn khó kiếm tiền.
Nhà đầu tư cá nhân ở Mỹ kiếm được tiền là vì họ gửi tiền vào quỹ hưu trí, hoặc mua một rổ cổ phiếu rồi gói thành quỹ chỉ số (index fund), giữ yên 10 năm 20 năm. Họ kiếm từ tiền công ty làm ra, không phải đi đánh cược ngược với người khác.
Nơi cảm xúc lạnh nhất thì tiền đi vào ngược xu hướng. Nơi cảm xúc nóng nhất thì lại rơi mạnh nhất. Hai đầu này luôn xảy ra đồng thời. Tháng 9/2026, tổng giá trị giao dịch của hai sàn là 1,61 nghìn tỷ, mức thấp nhất trong năm. Cùng thời điểm đó, các quỹ ETF của một rổ cổ phiếu có dòng tiền ròng vào 78,196 tỷ trong tháng. Robot vũ trụ Yushu mở cửa đã bùng nổ tăng 630%, chỉ trong 13 phiên đã bị cắt đôi. Tập đoàn Shenjiro (沈鼓集团) lên sàn hai ngày đã tăng gấp 10 lần.
Ngay ngày Fed nâng lãi suất xong, giá vàng tăng liền hai ngày. Cổ phiếu công nghệ không hề giảm; các công ty chuyên gia công ngoài mảng R&D cho nhà sản xuất dược còn tăng mạnh. Thị trường đang “chơi” kỳ vọng; tin tức thật ra mà công bố thì lại không còn sức. Thời điểm nguy hiểm nhất là trước lúc tin tức rơi xuống.
Lãi suất vay mua nhà 3,1% đã là mức thấp nhất trong lịch sử, nhưng vẫn chẳng ai muốn đi vay. Người dân tranh nhau trả trước để xong khoản vay. Từ khi nhà ở được phép mua bán niêm yết từ năm 1998 đến nay chưa từng xảy ra. Một công cụ dùng 20 năm mà bỗng nhiên không còn hiệu lực nữa thì nghĩa là quy tắc của chu kỳ thị trường này đã đổi.
Trong dữ liệu của ngân hàng trung ương, khoản vay trung dài hạn của cư dân lại ít hơn cả khoản vay mua nhà của cá nhân. Dữ liệu tự “đánh nhau” với nhau, bản thân nó đã là thông tin.
Thời kỳ mua nhà là cứ mua là tăng giá đã từ lâu không còn. Tổng doanh số bán nhà mới trên toàn quốc giảm hơn một nửa so với đỉnh cao nhất. Chỉ có nhà cũ ở các thành phố hạng nhất vẫn đang tăng, còn số lượng rao bán thì lại đang giảm.
Giờ mua nhà là mua theo “tầng lớp/cộng đồng”. Trong cùng một thành phố, sự phân hóa giữa khu vực tốt và khu vực kém còn gắt hơn cả chênh lệch giữa thành phố với thành phố.
Nhà máy có mở mạnh đến đâu cũng không kéo nổi giá nhà. Ngành điện tử và sản xuất ô tô của Hợp Phì bùng nổ tăng 79%, nhưng trong cùng kỳ giá nhà vẫn giảm. Doanh số của các trung tâm thương mại lớn và siêu thị lớn là âm 11,7%. Đừng trông cậy tiêu dùng sẽ tự bật lên trước. Tiền kiếm được từ ngành công nghệ sẽ không tự chảy vào thị trường nhà ở.
Lãi suất vay quỹ tích lũy nhà ở (公积金), trước đây là Ngân hàng trung ương đề xuất, Quốc vụ viện phê duyệt; bây giờ đổi thành Quốc vụ viện trực tiếp quy định. Điều này đồng nghĩa là lãi suất quỹ có thể giảm xuống gần mức lãi suất trái phiếu chính phủ. Lợi ích chính sách lớn thường được giấu trong những chi tiết như việc sửa vài chữ trong điều lệ.
Stablecoin (đồng tiền ổn định) là tài sản tài chính quan trọng tiếp theo sau vàng. Mỹ yêu cầu nó bắt buộc phải được đảm bảo bằng tiền mặt USD và trái phiếu chính phủ Mỹ đáo hạn trong vòng 93 ngày. Đây là cách tạo ra nhu cầu “không thể không mua” đối với USD. Không muốn rời cuộc thì phải lên tàu. Hồng Kông cần tăng tốc thí điểm stablecoin.
Cuộc cạnh tranh AI đã là cuộc tranh giành quốc vận. Khoảng cách giữa các mô hình mã nguồn mở của Trung Quốc và Mỹ, từ 12 tháng đã rút xuống còn 3 tháng.
Phần mềm đang bị AI “rẻ như rau”. Khi phần mềm rẻ như rau, thì phần cứng sẽ trở thành mắt xích thật sự quyết định mọi thứ.
Cuộc tụ họp của giới tinh hoa ở Silicon Valley tại San Francisco, quy tắc duy nhất là không bàn về AI. Khi một ngành đạt đỉnh vì cuồng nhiệt, thường trước tiên điều đó lộ ra từ sự mệt mỏi của những người trong nghề.
Sau khi Mỹ tăng lãi suất, nhân dân tệ lại trở thành một trong những đồng tiền mạnh nhất. Tiền kiếm được nhiều hơn nhờ xuất khẩu sẽ bị “lỗ bù” lại trên thị trường tài chính, vào một tay ra một tay. Cô ấy không cho rằng nhân dân tệ sẽ giảm sâu. Sổ sách tỷ giá không thể chỉ tính phần thương mại.
Đầu tư của nhà đầu tư đầu bảng dùng cổ phiếu công nghệ, kết hợp với các sản phẩm như trái phiếu và tiền gửi để bù trừ lạm phát bằng lợi tức cố định. Bảo hiểm là lớp “nền”, theo đuổi tính chắc chắn. Đổi ngoại tệ, không chọn thứ cùng lên xuống với nhân dân tệ, mà chọn thứ có thể bù trừ cho việc nhân dân tệ mất giá: đô la Canada, đô la Úc, đô la Mỹ, euro.
