Vào tháng 9 năm 2026, tổng giá trị vốn hóa thị trường crypto đã tăng gần 7%. Một số tài sản lớn đã chạm các đỉnh cao trong nhiều tháng. Vậy chúng ta có đang ở một thị trường bò (bull market) mang tính xác định không? Và những tài sản nào sẽ bứt phá mạnh?
Chu kỳ hiện tại rất quan trọng vì đã có rất nhiều diễn biến bất lợi cho thị trường. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã tăng lãi suất, và Thượng viện không thể thúc đẩy thông qua Đạo luật CLARITY. Thế nhưng, giá Bitcoin vẫn leo lên mức cao nhất kể từ tháng 1.
Các nhà phân tích tại BloFin Research cho rằng thị trường bò tiếp theo có thể sẽ trông rất khác. Theo quan điểm của họ, một nhóm duy nhất các token hoặc các ứng dụng sẽ không xác định chu kỳ.
Thay vào đó, nó sẽ được định hình bởi năm lớp riêng biệt.
🚀 90% altcoin đã vượt trội Bitcoin trong tuần trước. Nhưng tín hiệu đáng chú ý hơn là bây giờ điều này không còn chỉ là một động thái trong một tuần.> Chỉ số Altseason đã tăng lên 90%, gần đỉnh phạm vi lịch sử> 65% vẫn đang vượt trội trong 1 tháng> Các ETP altcoin ngoài ETH ghi nhận… pic.twitter.com/szeCSYyV5p
— BloFin Research (@BloFin_Academy) ngày 24 tháng 9 năm 2026
Thị trường bò tiếp theo sẽ không giữ tiền lại trong crypto
Mỗi thị trường bò crypto cho đến nay đều có một câu chuyện dẫn dắt trên tiêu đề. Những câu chuyện đó trải dài từ Bitcoin như một dạng tiền kỹ thuật số đến nền tảng hợp đồng thông minh, DeFi và NFT.
BloFin Research ghi nhận rằng hầu hết hoạt động trong các chu kỳ đó vẫn diễn ra trong nội bộ crypto. Vốn mới đổ vào, luân chuyển từ token này sang token khác và tạo ra những cách thức mới để đầu cơ. Điều đó vẫn đúng ngay cả khi công nghệ đứng sau một xu hướng lại nhắm tới điều gì đó rộng hơn.
Tuy nhiên, một mô hình khác có thể đang hình thành ngay bây giờ. Một số trong những lĩnh vực phát triển nhanh nhất của crypto lại đi theo cùng một hướng. Gộp lại, chúng cho thấy crypto đang vận hành như một thị trường song song cho thế giới tài chính rộng lớn hơn.
Stablecoins
Tokenization
RWA perps
Thị trường dự đoán
Tích lũy giá trị token
Các lĩnh vực này thường được thảo luận như những câu chuyện tách biệt, nhưng BloFin Research xem chúng như các lớp của một “ngăn xếp” (stack).
1. Stablecoins
Stablecoin tạo thành “chân” tiền mặt của chuỗi. BloFin Research nói rằng chúng đang mở rộng từ giao dịch crypto sang các khoản thanh toán trong thế giới thực.
Điều này thể hiện ở mức độ ứng dụng. Khối lượng thanh toán bằng stablecoin của Visa đã vượt ngưỡng 20 tỷ USD theo tốc độ hàng năm. Con số này cao hơn hơn 15 lần so với mức một năm trước.
Bước tiếp theo có thể là các tác nhân AI trả tiền cho dữ liệu và năng lực tính toán bằng stablecoin. BlackRock đã đưa ra một lập luận tương tự trong một bài nghiên cứu gần đây, gọi stablecoin là ứng cử viên then chốt cho “tiền bản địa do máy móc tạo ra”.
Tokenization cung cấp “chân” tài sản bằng cách đưa quyền sở hữu trong thế giới thực lên chuỗi. BloFin Research cho biết hàng hóa và cổ phiếu hiện nằm trong số các tài sản được token hóa phát triển nhanh nhất.
Hàng hóa được token hóa đạt 5,55 tỷ USD vào cuối Q1, chủ yếu do vàng dẫn dắt. Điều này đánh dấu mức tăng 289% kể từ đầu năm 2025.
Cổ phiếu được token hóa cũng tăng nhanh hơn, lên 390% trong năm nay để đạt 4,43 tỷ USD vào giữa tháng 9. Tuy vậy, chỉ khoảng 0,0029% trong tổng số 151,9 nghìn tỷ USD của thị trường cổ phiếu niêm yết toàn cầu là đã được token hóa. Điều này vẫn để lại không gian tăng trưởng lớn khi khả năng tiếp cận được mở rộng và việc sử dụng trên chuỗi trở nên sâu hơn.
3. RWA Perps
Perp RWA tạo thành “chân” đòn bẩy. Các hợp đồng này cho phép nhà giao dịch mở vị thế sử dụng đòn bẩy trên cổ phiếu, hàng hóa hoặc chỉ số mà không cần sở hữu các tài sản cơ sở.
Một hợp đồng phái sinh RWA chủ yếu cần một nguồn cấp giá đáng tin cậy, thanh khoản, tài sản thế chấp và một hệ thống thanh lý. Ngược lại, việc token hóa một tài sản đòi hỏi cấu trúc pháp lý, dịch vụ lưu ký và các quy định về tính đủ điều kiện của nhà đầu tư.
Các nhà phân tích tại BloFin Research cho rằng sự khác biệt này giúp giải thích vì sao mức phơi nhiễm tổng hợp có thể mở rộng nhanh hơn so với quyền sở hữu được token hóa.
Dữ liệu của DefiLlama cho thấy khối lượng RWA-perps tăng từ 122 tỷ USD ở Q1 lên 2,2 nghìn tỷ USD ở Q3. OI hiện đã vượt 15,3 tỷ USD.
4. Thị trường dự đoán
Thị trường dự đoán đóng vai trò là “chân” thông tin. Chúng biến tin tức và kỳ vọng thành xác suất được hậu thuẫn bởi tiền của các nhà giao dịch. Nhờ vậy, thị trường dự đoán đã trở thành một trong những mảng nổi bật của crypto trong năm nay.
Theo một bảng điều khiển của Dune, khối lượng thị trường dự đoán trên chuỗi đã đạt khoảng 5,24 tỷ USD tính đến thời điểm hiện tại trong tháng 9. Con số này cao hơn hơn gấp ba lần so với mức khoảng 1,56 tỷ USD được ghi nhận vào tháng 9 năm 2025.
Trước các cuộc họp FOMC năm 2026, xác suất trên Kalshi và Polymarket đã thay đổi theo dữ liệu kinh tế mới được công bố. Sau đó, chúng dần hội tụ về CME FedWatch khi từng quyết định đến gần.
BloFin Research cho biết các luồng xác suất này đang trở nên có thể đọc bằng máy, nhờ đó các tác nhân AI có thể sử dụng chúng như tín hiệu trực tiếp.
Tích lũy giá trị là bài kiểm tra cuối cùng của thị trường bò. Nói đơn giản, tích lũy giá trị nghĩa là mức độ thành công của một giao thức crypto được chuyển hóa thành giá trị cho những người nắm giữ token của nó.
Các nhà phân tích cho rằng để sử dụng được, cần có một cơ chế đáng tin cậy để chuyển nó thành giá trị cho người nắm giữ token. Điều đó có thể diễn ra dưới dạng mua lại, đốt, phân phối, hoặc tăng trưởng quỹ dự trữ.
Ví dụ, nếu một DEX đạt 10 tỷ USD khối lượng giao dịch và kiếm được 20 triệu USD phí thực, nhưng không có đồng nào trong số 20 triệu USD phí đó có liên hệ gì với token của nó, thì token sẽ có mức độ tích lũy giá trị yếu.
Mô hình phát hành token hiện tại đã mất uy tín. Các nhà đầu tư truyền thống, vốn tập trung vào doanh thu và dòng tiền, cũng muốn có một liên kết đo lường được giữa giá trị token, theo nhận định này.
BloFin Research nêu ba giao thức DeFi lớn làm ví dụ, mỗi giao thức dùng một cơ chế khác nhau. Hyperliquid đốt HYPE mua bằng phí giao dịch, trong khi Uniswap liên kết phí của giao thức với việc đốt UNI. Aave chuyển doanh thu cho DAO của mình, DAO này có thể tài trợ cho các đợt mua lại AAVE.
Chi tiêu cho hoạt động mua lại cũng đã chạm kỷ lục trong năm nay. Theo dữ liệu từ Allium Labs, các dự án crypto đã mua lại 638 triệu USD token của chính họ tính đến cuối tháng 8. Hyperliquid và Pump.fun chiếm gần 90% tổng con số này.
Các lớp nuôi dưỡng nhau như thế nào
Năm lớp này củng cố cho nhau. Stablecoin đóng vai trò là tài sản thế chấp cho các hợp đồng perp và cũng là tài sản thanh toán cho chứng khoán đã được token hóa. Cổ phiếu token hóa và perp RWA đều lấy giá từ các thị trường truyền thống, nhưng chúng phục vụ những nhu cầu khác nhau. Tokenization mang lại quyền sở hữu, còn perp mang lại mức độ phơi nhiễm giá được đòn bẩy.
Dữ liệu từ perp và thị trường dự đoán sau đó trở thành một tín hiệu cho nhà giao dịch, mô hình và các tác nhân AI. Phí từ toàn bộ các hoạt động này sẽ nuôi dưỡng “chân” giá trị.
Nhưng có hai thách thức tiềm ẩn. Hạ tầng cho việc thanh toán của các tác nhân AI đang đến trước cả khối lượng. Giá trị của equity perp như một tín hiệu định giá cũng phụ thuộc vào thanh khoản, vì các thị trường mỏng có thể tạo ra những số liệu nhiễu hoặc bị thao túng.