Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ hôm thứ Năm đã giữ nguyên lãi suất chính ở mức 0%, không đi theo nhịp tăng lãi suất của các đối tác thương mại lớn. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đều đã bắt đầu tăng lãi suất để ứng phó với lạm phát. Canada và Ngân hàng Trung ương Anh cũng được dự kiến sẽ nối gót trong năm nay; Thụy Sĩ trở thành một ngoại lệ rõ rệt.
Niềm tin đến từ dữ liệu lạm phát. Tháng 8, lạm phát năm của Thụy Sĩ chỉ ở mức 0,8%. Dù chịu tác động làm tăng nhẹ do giá xăng, dầu diesel và dầu sưởi tăng, nhưng mức này hoàn toàn không thể so sánh với Mỹ, Anh hay Khu vực đồng euro. Dải mục tiêu của Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ là 0% đến 2%, vốn cũng rộng hơn. Tính chất “trú ẩn” của đồng franc cũng đang hỗ trợ: đồng tiền mạnh lên khiến hàng nhập khẩu rẻ hơn, tạo áp lực giảm phát. Năm 2025, franc Thụy Sĩ so với USD đã tăng hơn 12%; còn trong năm nay, USD đã lấy lại khoảng 4%.
Tuy nhiên, thị trường không cho rằng lãi suất 0% có thể duy trì mãi. Việc định giá của các nhà giao dịch cho kịch bản có tăng lãi suất vào tháng 12 hay không đang gần như cân bằng 50/50. Xác suất bắt đầu tăng lãi suất trước đầu năm 2027 được đặt cược vượt 90%. Dữ liệu của LSEG cho thấy, thị trường dự kiến lãi suất chính ít nhất sẽ tăng lên 0,75% trước tháng 9 năm sau. Đồng franc thời gian gần đây lại suy yếu—so với euro giảm hơn 2%, so với USD giảm hơn 1%—cộng với giá dầu cao và kinh tế Mỹ - châu Âu vẫn cho thấy độ bền, khiến UBS điều chỉnh kỳ vọng thời điểm tăng lãi suất sang sớm hơn. Dù vậy, UBS vẫn cho rằng trong 12 đến 18 tháng tới, lạm phát khó có thể vượt quá 2%.
Có một chi tiết dễ bị bỏ qua ở đây. Fatás của INSEAD chỉ ra rằng, lãi suất 0% của Thụy Sĩ đi kèm với lạm phát 0,8% đồng nghĩa lãi suất thực khoảng -0,8%. Ở khu vực đồng euro, lãi suất 2,5% kèm lạm phát 3,2% cho lãi suất thực khoảng -0,7%; hai bên thực ra khá tương đồng. Vì vậy, đây không phải là Thụy Sĩ đặc biệt nới lỏng, mà là do “neo” kỳ vọng trong dài hạn vào mức lạm phát thấp.
Đối với thị trường crypto, kênh truyền dẫn không nằm ở chính Thụy Sĩ. Quy mô lãi suất của Thụy Sĩ nhỏ nên tác động trực tiếp là có hạn; điều quan trọng hơn là liệu nó có trở thành tín hiệu cho “lần chuyển hướng cuối cùng”. Nếu ngay cả Thụy Sĩ với lạm phát thấp cũng buộc phải tăng lãi suất, thì điều đó cho thấy trần lãi suất toàn cầu cao hơn dự kiến, khiến rủi ro khẩu vị và thanh khoản tiếp tục chịu áp lực. Ngược lại, nếu franc quay lại mạnh lên và lạm phát hạ nhiệt, Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ sẽ có cơ sở để tiếp tục trì hoãn.
Bước tiếp theo sẽ theo dõi hai biến số: xu hướng của franc so với euro trước cuộc họp tháng 12, và liệu giá dầu có tiếp tục đẩy lên lạm phát kiểu “nhập khẩu” tại Thụy Sĩ hay không.
#美联储 #通胀
Niềm tin đến từ dữ liệu lạm phát. Tháng 8, lạm phát năm của Thụy Sĩ chỉ ở mức 0,8%. Dù chịu tác động làm tăng nhẹ do giá xăng, dầu diesel và dầu sưởi tăng, nhưng mức này hoàn toàn không thể so sánh với Mỹ, Anh hay Khu vực đồng euro. Dải mục tiêu của Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ là 0% đến 2%, vốn cũng rộng hơn. Tính chất “trú ẩn” của đồng franc cũng đang hỗ trợ: đồng tiền mạnh lên khiến hàng nhập khẩu rẻ hơn, tạo áp lực giảm phát. Năm 2025, franc Thụy Sĩ so với USD đã tăng hơn 12%; còn trong năm nay, USD đã lấy lại khoảng 4%.
Tuy nhiên, thị trường không cho rằng lãi suất 0% có thể duy trì mãi. Việc định giá của các nhà giao dịch cho kịch bản có tăng lãi suất vào tháng 12 hay không đang gần như cân bằng 50/50. Xác suất bắt đầu tăng lãi suất trước đầu năm 2027 được đặt cược vượt 90%. Dữ liệu của LSEG cho thấy, thị trường dự kiến lãi suất chính ít nhất sẽ tăng lên 0,75% trước tháng 9 năm sau. Đồng franc thời gian gần đây lại suy yếu—so với euro giảm hơn 2%, so với USD giảm hơn 1%—cộng với giá dầu cao và kinh tế Mỹ - châu Âu vẫn cho thấy độ bền, khiến UBS điều chỉnh kỳ vọng thời điểm tăng lãi suất sang sớm hơn. Dù vậy, UBS vẫn cho rằng trong 12 đến 18 tháng tới, lạm phát khó có thể vượt quá 2%.
Có một chi tiết dễ bị bỏ qua ở đây. Fatás của INSEAD chỉ ra rằng, lãi suất 0% của Thụy Sĩ đi kèm với lạm phát 0,8% đồng nghĩa lãi suất thực khoảng -0,8%. Ở khu vực đồng euro, lãi suất 2,5% kèm lạm phát 3,2% cho lãi suất thực khoảng -0,7%; hai bên thực ra khá tương đồng. Vì vậy, đây không phải là Thụy Sĩ đặc biệt nới lỏng, mà là do “neo” kỳ vọng trong dài hạn vào mức lạm phát thấp.
Đối với thị trường crypto, kênh truyền dẫn không nằm ở chính Thụy Sĩ. Quy mô lãi suất của Thụy Sĩ nhỏ nên tác động trực tiếp là có hạn; điều quan trọng hơn là liệu nó có trở thành tín hiệu cho “lần chuyển hướng cuối cùng”. Nếu ngay cả Thụy Sĩ với lạm phát thấp cũng buộc phải tăng lãi suất, thì điều đó cho thấy trần lãi suất toàn cầu cao hơn dự kiến, khiến rủi ro khẩu vị và thanh khoản tiếp tục chịu áp lực. Ngược lại, nếu franc quay lại mạnh lên và lạm phát hạ nhiệt, Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ sẽ có cơ sở để tiếp tục trì hoãn.
Bước tiếp theo sẽ theo dõi hai biến số: xu hướng của franc so với euro trước cuộc họp tháng 12, và liệu giá dầu có tiếp tục đẩy lên lạm phát kiểu “nhập khẩu” tại Thụy Sĩ hay không.
#美联储 #通胀