Tháng 11 năm ngoái, UNI cũng đã từng phá mốc 10.
Chỉ chạm nhẹ trong chốc lát rồi——giảm trở lại, rơi xuống 9.24.
Hôm nay, UNI một lần nữa vượt lên mốc 10, trong phiên chạm 10.85, tăng hơn 14% trong 24 giờ.
Cùng một mức giá, nhưng phía sau lại là hai câu chuyện hoàn toàn khác nhau.
Lần phá 10 năm ngoái, bạn mua một tấm séc khống.
Ngày 11 tháng 11 năm 2025, người sáng lập Uniswap Hayden Adams và Giám đốc điều hành của quỹ Devin Walsh cùng đề xuất một sáng kiến quản trị: bật công tắc phí giao thức, dùng phí để đốt UNI.
Ngay khi tin tức được công bố, UNI đã bùng nổ tăng hơn 40% trong 24 giờ, vượt ngưỡng 10 USD trong thời gian ngắn.
Thế rồi sao?
Chưa kịp bỏ phiếu cho đề xuất, doanh thu vẫn bằng 0. Thị trường chỉ đang thổi phồng thuần túy “sẽ diễn ra thế nào trong tương lai”. Nhiệt qua đi, giá sẽ ngoan ngoãn rơi xuống.
Thế năm đó UNI thê thảm tới mức nào? Từ 2020 đến cuối 2025, giao thức mỗi năm tạo ra phí từ vài trăm triệu đến hơn một tỷ USD, toàn bộ đều trả cho LP, người nắm giữ UNI không được đồng nào. UNI chỉ là một công cụ bỏ phiếu.
Đó là mệnh của coin quản trị— định giá dựa trên kỳ vọng; kỳ vọng mất đi thì giá cũng mất theo.
Lần này vượt mốc 10, bạn mua thứ có thật: thu nhập bằng tiền mặt.
Ngày 27/7/2026, công tắc phí trên Uniswap V4 chính thức được kích hoạt.
Không phải đề xuất, không phải bỏ phiếu nữa— mà là thật sự bắt đầu thu tiền.
Dữ liệu nổ tới mức nào?
Thu nhập ròng trung bình theo ngày của giao thức từ mức 118.000 USD đầu tháng 7 đã bật vọt lên 318.000 USD, tăng 2,7 lần. Trong đó, riêng Robinhood Chain chỉ tính một chuỗi đơn lẻ đã đóng góp trung bình 168.000 USD/ngày, chiếm gần một nửa tổng thu nhập toàn mạng.
Lượng UNI bị đốt trong một ngày có lúc chạm 106.000 token, lập kỷ lục lịch sử 186.000 token.
Đầu tháng 9, trong một ngày đốt 178.000 UNI, giá trị vượt 1,11 triệu USD; trong đó Robinhood Chain đóng góp 144.000 UNI, chiếm hơn 80%.
Người sáng lập UNI, Hayden Adams, đã tự tay cập nhật trên X: tỷ lệ đốt UNI theo năm đã vượt quá 250 triệu USD.
Tổng lượng bị đốt đạt khoảng 112 triệu UNI, chiếm 11,2% tổng cung tối đa.
Lần trước vượt mốc 10, thị trường lại đang cược rằng một đề xuất sẽ được thông qua.
Lần này vượt mốc 10, thị trường đang tính xem một giao thức kiếm được bao nhiêu tiền.
Coin quản trị định giá dựa trên kỳ vọng từ việc bỏ phiếu, còn tài sản dòng tiền thì định giá dựa trên bội số thu nhập. UNI đang trải qua sự thay thế của cái sau cho cái trước—một khi quá trình này đã khởi động thì không thể đảo ngược.
Tại sao Robinhood Chain lại là “máy in tiền” của UNI?
Robinhood Chain ra mắt mạng chính ngày 1/7, và Uniswap ngay từ ngày đầu tiên đã là AMM công khai của chuỗi này.
Và kết quả là gì?
Uniswap nắm giữ khoảng 99% thanh khoản cổ phiếu được mã hoá trên Robinhood Chain, với khối lượng giao dịch hằng ngày đạt 130 triệu USD.
Trong 30 ngày qua, Uniswap trên Robinhood Chain thu 78,73 triệu USD phí giao dịch—gấp 60 lần phần chia từ Arbitrum cùng kỳ, chiếm 66% tổng thu nhập của Uniswap trên toàn bộ 47 chuỗi.
Trên Robinhood Chain, cứ 1 USD giao dịch trên Uniswap thì thu phí 0,465%; mức trung bình toàn cầu chỉ 0,214%, tức cao hơn hơn gấp đôi.
Tại sao? Vì cổ phiếu được mã hoá rơi vào các pool có tỷ lệ phí cao của V4.
Một DEX trở thành lớp thanh toán cho cổ phiếu token hoá của nhà môi giới bán lẻ lớn nhất thế giới.
Năm ngoái, tháng 11 bạn mua UNI, bạn mua một thứ “hy vọng”.
Hôm nay bạn mua UNI, bạn đang mua một chiếc máy in tiền liên tục từng giây.
Phí của UNI năm ngoái toàn bộ chảy về LP, token không có dòng tiền mặt.
Trong năm nay, UNI biến “mua lại cổ phiếu của công ty” thành “thu nhập từ đấu giá trên chuỗi”—robot arbitrage theo dõi hợp đồng TokenJar 24/7, phát hiện tài sản phí trong chiếc bình có giá trị lớn hơn chi phí đốt UNI, rồi lập tức đốt token để arbitrage. Hoàn toàn do động lực kinh tế điều khiển, không có can thiệp của con người.
Cái bánh đà này, một khi đã quay lên, thì có tính tự khuếch đại.
Khối lượng giao dịch càng cao → phí giao thức càng nhiều → tài sản TokenJar càng nhiều → đốt UNI càng nhiều → lượng lưu thông giảm → giá coin tăng → càng nhiều người tham gia giao dịch.
Nhưng có một điều bạn phải biết:
Hiện tại, thu nhập của UNI phụ thuộc rất cao vào Robinhood Chain, mà khối lượng giao dịch của Robinhood Chain lại có một phần đáng kể đến từ các giao dịch đầu cơ trong giai đoạn được bù miễn phí Gas. Khi gói bù giảm dần, hoạt động trong ngắn hạn có thể hạ nhiệt.
Nhưng logic cốt lõi của chiếc bánh đà này không hề thay đổi— UNI đã chuyển từ một “công cụ bỏ phiếu” thành một “tài sản dòng tiền” được hậu thuẫn bởi thu nhập thực.
Cách thị trường định giá cho nó đang chuyển từ “premium quản trị” sang “bội số thu nhập”.
Quá trình này, không thể đảo ngược.