vừa đưa thêm một lý do nữa khiến “kỳ cược AI” vẫn có thể tiếp tục tồn tại.
Giám đốc điều hành Jensen Huang cho biết Nvidia kỳ vọng sẽ bán gấp đôi số chip vào năm tới so với năm nay, cho thấy các khoản đầu tư AI đang tăng tốc trên nhiều ngành và quốc gia. Quan trọng là, dự báo này đề cập đến số lượng chip, chứ không phải doanh thu. Nvidia cũng đã đưa ra hướng dẫn riêng về mức tăng trưởng doanh thu khoảng 70% cho năm tài chính 2028 của hãng.
Sự phân biệt đó rất quan trọng.
Giao dịch AI không còn đơn thuần là một canh bạc rằng các công ty sẽ chi tiền cho AI. Rõ ràng là họ sẽ. Câu hỏi khó hơn là liệu lợi nhuận kinh tế từ khoản chi đó có tăng đủ nhanh để biện minh cho khoản đầu tư hạ tầng khổng lồ vốn đã và đang diễn ra hay không.
Và đó là lúc giai đoạn tiếp theo của thị trường trở nên thú vị.
Cơn sốt AI đang dịch chuyển xuống sâu hơn trong chuỗi
Giai đoạn đầu được thống trị bởi những người chiến thắng hiển nhiên: GPU, các siêu doanh nghiệp đám mây (hyperscalers) và những công ty xây dựng các mô hình lớn nhất.
Nhưng một hệ sinh thái AI cần nhiều hơn rất nhiều so với GPU.
Cần:
→ Trung tâm dữ liệu
→ Điện và năng lực lưới điện
→ Hạ tầng làm mát
→ Kết nối mạng
→ Bộ nhớ
→ Linh kiện quang
→ Bán dẫn
→ An ninh mạng
→ Hạ tầng dữ liệu
→ Phần mềm AI và tác nhân
→ Robot hóa và tự động hóa
Việc đó tạo ra một câu hỏi thứ hai cho các nhà đầu tư:
Nếu nhu cầu tính toán cho AI tiếp tục tăng, thì những phần nào trong chuỗi hạ tầng sẽ nắm bắt đồng đô la chi tiêu tiếp theo?
Dự báo của Nvidia cho thấy nhu cầu tính toán vẫn chưa có dấu hiệu biến mất. Nhưng nó không cho chúng ta biết lợi nhuận cao nhất cuối cùng sẽ rơi vào đâu.
Rủi ro lớn nhất không nhất thiết là nhu cầu AI
Có lẽ là mức độ thâm dụng vốn.
Các công ty có thể chi hàng tỷ USD cho GPU và trung tâm dữ liệu từ rất lâu trước khi các sản phẩm AI tạo ra dòng tiền tương đương.
Nó tạo ra khoảng trống giữa:
Việc sử dụng AI → doanh thu từ AI → lợi nhuận từ AI
Thị trường hiện đang cố gắng định giá toàn bộ chuỗi cùng một lúc.
Đó là lý do tôi sẽ tách thương mại AI thành ba câu hỏi:
1. Nhu cầu AI có thật không?
Dữ liệu chi tiêu và những nhận xét mới nhất của Nvidia cho thấy mạnh mẽ rằng nhu cầu về cơ sở hạ tầng tính toán vẫn còn rất lớn.
2. Nhu cầu đó có thể tiếp tục hay không?
Điều này ngày càng phụ thuộc vào việc liệu các doanh nghiệp và người tiêu dùng có thực sự tạo ra đủ giá trị kinh tế từ AI hay không để biện minh cho việc tiếp tục chi tiêu cho hạ tầng.
3. Ai là người nắm bắt giá trị?
Vẫn là câu hỏi lớn nhất chưa có lời giải.
Công ty bán hạ tầng không nhất thiết nắm bắt phần lớn giá trị kinh tế cuối cùng.
Và rồi còn Washington
Khía cạnh chính trị đang trở nên không thể phớt lờ.
Tổng thống Trump đã công bố "Lực lượng AI" và nói rằng AI cuối cùng có thể đóng góp tới 25% GDP của Mỹ. Đây là một dự báo chính trị, không phải dự báo kinh tế đã được thiết lập.
Đồng thời, các nhà lãnh đạo AI nổi bật đã thảo luận về việc liệu một số khía cạnh của việc phát triển AI tiên phong có nên chậm lại hay không do lo ngại về an toàn. Các thông tin gần đây cho biết trong ngành đang có sự bất đồng về mức độ quy định hoặc giám sát là phù hợp.
Vậy nên tranh luận đầu tư không còn đơn thuần là:
"AI sẽ tăng trưởng chứ?"
Nó đang dần trở thành:
"Nền kinh tế có thể hấp thụ được bao nhiêu hạ tầng, chi tiêu đó có thể tạo ra lợi nhuận nhanh đến mức nào, và ai là người nắm bắt giá trị?"
Khung của tôi
Tôi không nghĩ câu trả lời chỉ đơn giản là "mua cổ phiếu AI."
Cơ hội thú vị hơn có lẽ là xác định các điểm nghẽn mà việc mở rộng AI không thể tránh khỏi.
Nếu năng lực tính toán tăng gấp đôi, điện sẽ trở nên quan trọng hơn.
Nếu các trung tâm dữ liệu tăng lên, sản xuất điện, làm mát và kết nối mạng sẽ trở nên quan trọng hơn.
Nếu các tác nhân AI được triển khai rộng rãi, phần mềm, an ninh mạng và tự động hóa sẽ trở nên quan trọng hơn.
Và nếu AI trở thành một phần lớn hơn của GDP, các công ty giúp thực hiện quá trình chuyển đổi đó có thể vươn xa hơn rất nhiều so với những cái tên AI rõ ràng nhất hiện nay.
Vì vậy, câu chuyện về AI có thể đang bước vào một giai đoạn thứ hai.
Giai đoạn đầu là về việc xây dựng trí tuệ.
Giai đoạn tiếp theo có thể là về việc xây dựng hạ tầng vật chất và hạ tầng kinh tế xung quanh nó.
Đó là nơi tôi đang nhìn tiếp theo.
NFA. DYOR.
