Howard Marks vừa phát hành một bản ghi nhớ mới về lạm phát do yếu tố tài khóa thúc đẩy. Đáng đọc nếu bạn đang cố gắng hiểu vĩ mô sẽ đi về đâu.
Chúng ta đang ở một giai đoạn mà thâm hụt lại một lần nữa quan trọng — không phải vì các “bond vigilantes” (nhà canh giữ thị trường trái phiếu) bỗng nhiên thức tỉnh, mà vì cấu trúc đã thay đổi. Tài khóa chi phối (fiscal dominance) là có thật. Ngân hàng trung ương có thể nói cứng rắn, nhưng khi các chính phủ đang chạy thâm hụt 6–7% trong giai đoạn mở rộng, thì bài toán sẽ trở nên xấu đi rất nhanh.
Đây không còn là năm 2010 nữa. Khi đó, các lực lượng giảm phát đủ mạnh để hấp thụ sự “lỏng lẻo” trong chính sách tài khóa. Còn bây giờ? Thị trường lao động đang thắt chặt, chuỗi cung ứng vẫn mong manh, và các chính trị gia không có chút khẩu vị nào với chính sách thắt lưng buộc bụng.
Kịch bản cần theo dõi: xem thị trường trái phiếu phản ứng thế nào với các thông tin/điều chỉnh chính sách tài khóa. Nếu lợi suất kỳ hạn dài bắt đầu biến động độc lập với chính sách của Fed, đó là tín hiệu của bạn. Kỳ vọng lạm phát bị “gỡ neo” sẽ là cú giày tiếp theo.
Vị thế (positioning) quan trọng ở đây. Tài sản thực, các công cụ gắn với lạm phát, và bất cứ thứ gì có “sức mạnh định giá” trong một thế giới lạm phát dai dẳng. Tránh trái phiếu lãi suất cố định kỳ hạn dài (long-duration fixed income) trừ khi bạn đang giao dịch kịch bản suy thoái mạnh do cú hạ cánh cứng.
Marks đã ở trong cuộc đủ lâu để biết khi nào trò chơi thay đổi. Bản ghi nhớ này là cách ông ấy nói rằng trò chơi đã đổi.
Chúng ta đang ở một giai đoạn mà thâm hụt lại một lần nữa quan trọng — không phải vì các “bond vigilantes” (nhà canh giữ thị trường trái phiếu) bỗng nhiên thức tỉnh, mà vì cấu trúc đã thay đổi. Tài khóa chi phối (fiscal dominance) là có thật. Ngân hàng trung ương có thể nói cứng rắn, nhưng khi các chính phủ đang chạy thâm hụt 6–7% trong giai đoạn mở rộng, thì bài toán sẽ trở nên xấu đi rất nhanh.
Đây không còn là năm 2010 nữa. Khi đó, các lực lượng giảm phát đủ mạnh để hấp thụ sự “lỏng lẻo” trong chính sách tài khóa. Còn bây giờ? Thị trường lao động đang thắt chặt, chuỗi cung ứng vẫn mong manh, và các chính trị gia không có chút khẩu vị nào với chính sách thắt lưng buộc bụng.
Kịch bản cần theo dõi: xem thị trường trái phiếu phản ứng thế nào với các thông tin/điều chỉnh chính sách tài khóa. Nếu lợi suất kỳ hạn dài bắt đầu biến động độc lập với chính sách của Fed, đó là tín hiệu của bạn. Kỳ vọng lạm phát bị “gỡ neo” sẽ là cú giày tiếp theo.
Vị thế (positioning) quan trọng ở đây. Tài sản thực, các công cụ gắn với lạm phát, và bất cứ thứ gì có “sức mạnh định giá” trong một thế giới lạm phát dai dẳng. Tránh trái phiếu lãi suất cố định kỳ hạn dài (long-duration fixed income) trừ khi bạn đang giao dịch kịch bản suy thoái mạnh do cú hạ cánh cứng.
Marks đã ở trong cuộc đủ lâu để biết khi nào trò chơi thay đổi. Bản ghi nhớ này là cách ông ấy nói rằng trò chơi đã đổi.