Theo dữ liệu của CryptoQuant, hashrate của mạng Bitcoin đã bật trở lại sau khi kết thúc xu hướng giảm gần đây, cho thấy hoạt động của thợ đào đang phục hồi.

Sự đảo chiều trùng khớp với việc Bitcoin giao dịch quanh mức 85.000 USD, là mức cao nhất trong tháng.

Giá là động lực khả dĩ nhất

Tốc độ băm (hasrate) bám theo kinh tế của thợ đào, và những người vừa cải thiện đã tăng vọt đáng kể.

Doanh thu của thợ đào trên mỗi đơn vị sức mạnh tính toán — giá hash (hashprice) — tăng trực tiếp theo giá Bitcoin. Việc chuyển từ mức dưới 75.000 USD vào ngày 15 tháng 9 lên 85.000 USD giúp nâng doanh thu đó lên khoảng 13% mà không cần thay đổi độ khó của mạng lưới.

Điều này đẩy các máy móc cận biên trở lại trên mức hòa vốn. Các dàn máy tắt đi khi bài toán kinh tế trở nên kém có lợi nhuận thì lại được bật lên khi tình hình đảo chiều, và hashrate tăng lên.

Chuỗi diễn biến cũng chạy theo hướng ngược lại. Hashrate giảm vào đầu tháng phù hợp với việc Bitcoin rơi về khu vực $75.000, thời điểm những nhà vận hành kém hiệu quả nhất có thể đã bị siết trước.

Các thợ đào tụt hậu tệ trước đợt tăng

Sự phục hồi diễn ra sau một giai đoạn trong đó cổ phiếu khai thác đã tách khỏi tài sản mà chúng tạo ra.

Kể từ ngày 17 tháng 8, mức tăng trung vị trên 10 cổ phiếu khai thác hàng đầu là 1,8% so với 22% của Bitcoin. Chỉ Canaan vượt trội. Core Scientific giảm sau Bitcoin 27% và TeraWulf giảm sau 24%.

Ba lực cản chính giải thích khoảng chênh lệch: sự suy yếu ở các cổ phiếu liên quan đến AI, lạm phát chi phí đầu vào và lãi suất chiết khấu đang tăng. Nhiều nhà khai thác chuyển sang lưu trữ trung tâm dữ liệu cho AI, điều này loại bỏ đòn bẩy của họ đối với Bitcoin trong giai đoạn tăng giá, đồng thời khiến họ bị phơi bày hoàn toàn với tâm lý AI trong giai đoạn đi xuống.

Điều này đã xuất hiện vào tuần trước. Nebius giảm 6% và CoreWeave giảm 5% sau khi CEO của Anthropic, Dario Amodei, kêu gọi ngành chậm lại trong phát triển AI, trong khi chính Bitcoin lại tăng.

Hashrate đo hoạt động khai thác, không phải cổ phiếu khai thác

Sự khác biệt này quan trọng khi đọc tín hiệu đó.

Hashrate tăng cho thấy các máy đang hoạt động. Nhưng điều đó không nói rằng các công ty khai thác đang có lãi, vì tỷ trọng ngày càng lớn của ngành niêm yết hiện kiếm doanh thu từ việc lưu trữ (hosting) các tác vụ AI thay vì từ việc sản xuất Bitcoin.

IREN nắm giữ 2,8 tỷ USD hợp đồng trên Microsoft, Nvidia, Perplexity và Figure AI. Hut 8 có hợp đồng thuê Beacon Point. HIVE đã ký thỏa thuận dịch vụ điện toán đám mây GPU trị giá 350 triệu USD.

Tuần trước, JPMorgan đưa ra một dữ liệu mang tính hỗ trợ: họ cho biết giá hợp đồng neocloud đã chuyển sang $15-$20 mỗi megawatt từ mức $10-$15 khi công ty nâng hạng IREN thêm hai bậc lên mức overweight.

Chi phí vẫn là ràng buộc

Phần biên không hạ dịu nhiều bằng phần doanh thu.

Đồng đã lập kỷ lục trên 6,80 USD mỗi pound, một đầu vào trực tiếp cho điện và hạ tầng trung tâm dữ liệu. Nvidia đã đưa dự báo biên lợi nhuận gộp quý 3 lên 74% từ 75%, dẫn chiếu chi phí bộ nhớ, điện, đất và hạ tầng.

Giá dầu giảm giúp ích phần nào khi giảm chi phí năng lượng, với Brent giảm trong bốn phiên liên tiếp. Nhưng các hợp đồng mua điện của các thợ đào thường là dài hạn và theo khu vực, nên giá dầu thô truyền dẫn chậm.

Hashrate tăng có ý nghĩa gì đối với mạng lưới

Hashrate cao hơn sẽ củng cố an ninh mạng bằng cách làm tăng chi phí khi tấn công nó.

Nó cũng kéo theo một hệ quả mang tính cơ học đối với các thợ đào. Độ khó được điều chỉnh khoảng mỗi hai tuần để giữ thời gian tạo khối gần 10 phút, nên khi hashrate tăng bền vững sẽ kéo theo độ khó tăng, làm xói mòn doanh thu trên mỗi máy.

Điều đó khiến sự cải thiện hiện tại mang tính tự giới hạn trừ khi giá tiếp tục tăng. Các thợ đào sẽ có một “cửa sổ” về kinh tế tốt hơn giữa đợt biến động giá và lần điều chỉnh độ khó tiếp theo.

Bitcoin đã vượt qua vùng $80.000-$82.000 mà trước đó giữ gần 8% lượng cung, với mức kháng cự đáng chú ý tiếp theo là đường trung bình động 100 tuần quanh $89.000.