Việc tăng lãi suất, Đạo luật CLARITY bị cản trở và “Bốn Thứ Sáu Phù Thủy” chồng lên nhau—thì giao dịch của thị trường trong tuần này không phải là tin tức, mà là khoảng chênh kỳ vọng.

Trong tuần này, thị trường xuất hiện một kết quả trông có vẻ mâu thuẫn:

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã tăng lãi suất, nhưng Đạo luật CLARITY cũng không được thông qua. Tuy nhiên, thị trường crypto không giảm sâu kéo dài; ngược lại, đến nửa sau của tuần đã bật lại nhanh chóng.

Rốt cuộc thì thị trường đang bỏ qua tin xấu, hay thị trường đang giao dịch theo một logic khác?

—Trước hết, hãy xem trong tuần này đã xảy ra điều gì

Vào thứ Ba, Thượng viện Mỹ đã không thể thông qua Đạo luật CLARITY; biểu quyết thủ tục thất bại với tỷ lệ 49 so với 50. Sau khi thông tin được công bố, Bitcoin đã có lúc trượt xuống quanh mốc 75.000 USD.

Vào thứ Tư, Fed đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất lên mức 3,75% đến 4,00%. Đây là lần đầu tiên Fed tăng lãi suất kể từ năm 2023.

Đến thứ Sáu, Bitcoin đã quay trở lại đứng trên 80.000 USD, mức tăng 24 giờ gần 6%; hiệu suất của Ethereum và một số altcoin còn mạnh hơn.

Nhìn bề ngoài, thị trường liên tục đón nhận hai tin xấu lớn, nhưng giá lại đi theo diễn biến giảm rồi tăng.

— Vì sao tin xấu lại không tiếp tục “leo thang”?

Trước hết, việc tăng lãi suất đã được thị trường “đi trước” từ sớm.

Trước khi Fed chính thức công bố quyết định, thị trường đã liên tục tiêu hóa kỳ vọng tăng lãi suất. Vì vậy, khi 25 điểm cơ bản chính thức được áp dụng, kết quả không vượt trội đáng kể so với kỳ vọng.

Thứ mà thị trường quan tâm bây giờ không còn là “lần này có tăng lãi suất hay không”, mà là liệu phía sau có hình thành chuỗi tăng lãi suất liên tiếp hay không, và tăng lãi suất có tác động rõ rệt đến kinh tế và thanh khoản hay không.

Nếu kết quả không tệ hơn kỳ vọng, thì một phần vốn ngược lại sẽ quay lại mua những tài sản trước đó đã bị bán tháo.

Thứ hai, việc dự luật bị cản trở không đồng nghĩa với việc quản lý đã kết thúc.

Lần này Đạo luật CLARITY Act thất bại do cách thúc đẩy mang tính thủ tục, và không có nghĩa là dự luật bị bác bỏ vĩnh viễn. Dự luật thực sự vấp phải rào cản chính trị; thời gian để khung quản lý được triển khai có thể tiếp tục bị trì hoãn, nhưng quản lý crypto của Mỹ không vì thế mà hoàn toàn dừng lại.

Con đường quản lý bị chậm lại, khiến bất định gia tăng, nhưng thị trường không hiểu điều đó là ngành công nghiệp mã hoá đã mất đi không gian phát triển dài hạn.

— Ngày Tứ Quỷ khuếch đại biến động trong tuần này

Thứ Sáu vừa đúng vào ngày Tứ Quỷ (Quadruple Witching) của quý.

Tứ Quỷ là ngày giao dịch mà quyền chọn cổ phiếu, quyền chọn chỉ số, hợp đồng tương lai chỉ số và hợp đồng tương lai trên từng cổ phiếu cùng đáo hạn tập trung. Thông thường, nó sẽ mang lại khối lượng giao dịch lớn hơn, việc xoay chuyển dòng vốn và biến động trong phiên cao hơn.

Nó không tác động trực tiếp đến thị trường crypto; chủ yếu ảnh hưởng gián tiếp thông qua thị trường chứng khoán Mỹ, hợp đồng tương lai theo chỉ số và mức độ ưa thích rủi ro tổng thể.

Do đó, ngày Tứ Quỷ giống như “bộ khuếch đại” của diễn biến thị trường hơn là “động cơ” của đợt tăng. Nó có thể làm khuếch đại sự đảo chiều của thị trường vào thứ Sáu, nhưng không thể tự mình giải thích vì sao Bitcoin lại tăng.

Thực sự thúc đẩy đợt phục hồi còn nằm ở cấu trúc vị thế.

Sau khi tin xấu được công bố, phe mua trước đó bị xóa sổ, đòn bẩy của thị trường giảm. Khi giá không tiếp tục thủng các mốc then chốt, phe bán bắt đầu mua bù, ngược lại đẩy giá bật lại nhanh chóng.

Vì vậy, đợt tăng này không phải kiểu “tin xấu đột nhiên trở thành tin tốt”, mà là kỳ vọng đã được tiêu hóa sẵn, lực bán tạm thời cạn kiệt, cộng thêm kết quả từ việc phe bán mua bù.

— Sau đợt phục hồi thì nhìn vào điều gì?

Đợt tăng này cho thấy phe mua vẫn còn lực đỡ, nhưng điều đó không có nghĩa là tin xấu liên quan lãi suất đã biến mất. Mức trung vị lãi suất cuối năm do Fed chỉ ra là 4,1%; trong năm vẫn có thể có thêm một lần tăng lãi suất nữa.

Tiếp theo, trọng tâm là lạm phát, việc làm và lợi suất trái phiếu Mỹ: dữ liệu hạ nhiệt thì khả năng đợt phục hồi còn tiếp diễn; lạm phát lặp lại và kỳ vọng tăng lãi suất nóng lên thì thị trường vẫn sẽ chịu áp lực.

所以，这更像是利空兑现后的修复，而不是新一轮上涨已经确认。四巫日放大了本周波动，后续趋势仍需观察。