Các nhà phân tích của JPMorgan do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu đã công bố, trong một báo cáo ngày 16-17 tháng 9, một luận điểm ít được khai thác cho đến nay: lợi thế tiềm năng của Bitcoin so với vàng gắn với hai yếu tố—việc các ETF Bitcoin hồi phục chậm hơn so với các ETF vàng, và lượng vị thế bán khống tích lũy quá mức chống lại IBIT của BlackRock, tạo ra điều kiện cho một khả năng short squeeze mà vàng đơn giản là không có. (Crypto Briefing)
Những con số đằng sau lập luận
Các ETF vàng đã lấy lại toàn bộ các khoản dòng tiền chảy ra đã ghi nhận đầu năm 2026, trong khi các ETF Bitcoin chỉ lấy lại được khoảng một nửa. Lãi suất short interest của IBIT đang ở gần mức cao nhất của năm 2026, trong khi của GLD (ETF vàng của SPDR) lại thấp hơn mức trung bình lịch sử. Tỷ lệ put/call của IBIT cũng cao hơn so với GLD — dấu hiệu cho thấy nhà đầu tư mua nhiều lớp bảo vệ rủi ro giảm giá cho Bitcoin hơn so với vàng. (The Block) (Crypto Briefing)
Tại sao điều đó lại là tích cực đối với Bitcoin
Lập luận của ngân hàng đảo ngược cách đọc thông thường: thay vì xem tình trạng phòng hộ quá mức là điểm yếu, JPMorgan lại coi vị thế hoài nghi này là điều kiện cần cho một đợt tăng mạnh — khi các vị thế short của IBIT bao phủ/đóng trạng thái, nhu cầu bị dồn nén có xu hướng lớn hơn và diễn ra nhanh hơn bất cứ điều gì mà GLD có thể tạo ra. Đây là hiệu ứng kinh điển của "trade đông nghẹt": thị trường được bảo vệ khỏi nỗi sợ giảm giá càng nhiều thì tiềm năng tăng giá khi nỗi sợ đó tan biến càng lớn. (TFTC)
Bối cảnh: sự trở lại của "debasement trade"
Bitcoin và vàng đã nhận được dòng tiền vào sau cuộc họp của Fed vào cuối tháng 7, khi nhu cầu tìm kiếm các tài sản khan hiếm trước những lo ngại về tài khóa và tỷ giá lại bắt đầu tăng mạnh. Diễn biến này đã mất đà trong tuần trước báo cáo, với việc lợi suất thực tăng và Thượng viện Mỹ không thông qua được Đạo luật CLARITY. (Hokanews)
Điều báo cáo không nói
JPMorgan không đưa ra các mức giá mục tiêu mới — phân tích là về vị thế tương đối, chứ không phải dự báo rằng Bitcoin sẽ vượt vàng theo nghĩa tuyệt đối. Cũng cần nhắc lại rằng, trong các báo cáo trước đó của năm 2026, cùng một nhóm đã từng đề cập một đánh giá lý thuyết dài hạn, có điều chỉnh theo biến động, cho Bitcoin từ 266 nghìn USD — đó là một kịch bản, không phải một sự đảm bảo.