JPMorgan lần này đề cập tới một hiện tượng khá thú vị
Không phải nói rằng vàng sẽ giảm, cũng không phải chỉ đơn giản kêu gọi “vượt bay” ngay lập tức, mà là xét từ cơ cấu vị thế của các tổ chức, hiện tại BTC lại đang tồn tại một “lượng phòng thủ” khá rõ ràng
Phòng chat: 看懂各大新闻
Sau cuộc họp Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào cuối tháng 7 năm nay, cả dòng tiền vào BTC lẫn vàng ETF đều lại xuất hiện. Lý do đằng sau chủ yếu vẫn là nỗi lo của thị trường về việc mất giá tiền tệ, thâm hụt ngân sách và những bất định vĩ mô
Nhưng vấn đề là: tốc độ khôi phục dòng vốn ở hai phía không giống nhau
Vàng ETF đã cơ bản hoàn tất việc thu hồi toàn bộ dòng tiền rút ra trước đó trong giai đoạn đầu năm 2026, trong khi BTC ETF hiện chỉ mới khôi phục được khoảng một nửa
Điểm đáng chú ý hơn nữa là IBIT
Dữ liệu của JPMorgan cho thấy, vị thế short của IBIT (do BlackRock quản lý) đang tiến sát mức cao của năm nay, còn vị thế short của vàng ETF GLD lại thấp hơn mức trung bình lịch sử
Thị trường quyền chọn cũng tương tự. Tỷ lệ Put/Call chưa đáo hạn của IBIT cao hơn đáng kể so với GLD, cho thấy nhu cầu phòng vệ của các tổ chức trước đà giảm của BTC vẫn nặng hơn
Điều này tạo ra một cấu trúc dòng tiền khá thú vị
Hiện không phải là các tổ chức hoàn toàn không đụng tới BTC, mà là vừa phân bổ, vừa dùng short và quyền chọn để phòng vệ
Vì vậy, nếu sau này tâm lý thị trường cải thiện, nhu cầu phòng vệ giảm xuống, thì phần vị thế phòng thủ từng đè lên BTC rất có thể sẽ ngược lại trở thành lực đỡ cho giá
BTC hiện không chỉ đối mặt với bài toán “có dòng tiền vào hay không”, mà còn phải xem lượng vốn tổ chức đã vào được rốt cuộc bao nhiêu là để phòng thủ, và bao nhiêu là thực sự chuẩn bị nắm giữ dài hạn
Đây cũng là lý do JPMorgan cho rằng nếu nhu cầu phòng vệ từ ETF tiếp tục giảm thêm, thì BTC so với vàng có thể nhận được nhiều hỗ trợ hơn
Tuy nhiên, lập luận này không có nghĩa là chắc chắn #BTC sẽ ngay lập tức vượt trội so với vàng
Hiện tại, tốc độ phục hồi dòng tiền của vàng ETF vẫn nhanh hơn; BTC ETF cũng chỉ thu hồi được một phần trong số dòng tiền đã rút ra trước đó. Đồng thời, trong thời gian gần đây, lạm phát, lợi suất thực tế và những bất định liên quan tới quản lý tiền mã hóa vẫn sẽ tiếp tục ảnh hưởng tới nhịp độ phân bổ của các tổ chức
Vì vậy, bước tiếp theo điều thực sự đáng theo dõi không chỉ là dòng tiền ròng của ETF
Mà là: vị thế short của IBIT, cấu trúc Put/Call, và liệu các vị thế phòng thủ này có bắt đầu giảm hay không
Nếu những dữ liệu đó thực sự có thay đổi, thì đó mới là tín hiệu trực tiếp hơn cho thấy tâm lý thị trường có thể đang chuyển hướng
Không phải nói rằng vàng sẽ giảm, cũng không phải chỉ đơn giản kêu gọi “vượt bay” ngay lập tức, mà là xét từ cơ cấu vị thế của các tổ chức, hiện tại BTC lại đang tồn tại một “lượng phòng thủ” khá rõ ràng
Phòng chat: 看懂各大新闻
Sau cuộc họp Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào cuối tháng 7 năm nay, cả dòng tiền vào BTC lẫn vàng ETF đều lại xuất hiện. Lý do đằng sau chủ yếu vẫn là nỗi lo của thị trường về việc mất giá tiền tệ, thâm hụt ngân sách và những bất định vĩ mô
Nhưng vấn đề là: tốc độ khôi phục dòng vốn ở hai phía không giống nhau
Vàng ETF đã cơ bản hoàn tất việc thu hồi toàn bộ dòng tiền rút ra trước đó trong giai đoạn đầu năm 2026, trong khi BTC ETF hiện chỉ mới khôi phục được khoảng một nửa
Điểm đáng chú ý hơn nữa là IBIT
Dữ liệu của JPMorgan cho thấy, vị thế short của IBIT (do BlackRock quản lý) đang tiến sát mức cao của năm nay, còn vị thế short của vàng ETF GLD lại thấp hơn mức trung bình lịch sử
Thị trường quyền chọn cũng tương tự. Tỷ lệ Put/Call chưa đáo hạn của IBIT cao hơn đáng kể so với GLD, cho thấy nhu cầu phòng vệ của các tổ chức trước đà giảm của BTC vẫn nặng hơn
Điều này tạo ra một cấu trúc dòng tiền khá thú vị
Hiện không phải là các tổ chức hoàn toàn không đụng tới BTC, mà là vừa phân bổ, vừa dùng short và quyền chọn để phòng vệ
Vì vậy, nếu sau này tâm lý thị trường cải thiện, nhu cầu phòng vệ giảm xuống, thì phần vị thế phòng thủ từng đè lên BTC rất có thể sẽ ngược lại trở thành lực đỡ cho giá
BTC hiện không chỉ đối mặt với bài toán “có dòng tiền vào hay không”, mà còn phải xem lượng vốn tổ chức đã vào được rốt cuộc bao nhiêu là để phòng thủ, và bao nhiêu là thực sự chuẩn bị nắm giữ dài hạn
Đây cũng là lý do JPMorgan cho rằng nếu nhu cầu phòng vệ từ ETF tiếp tục giảm thêm, thì BTC so với vàng có thể nhận được nhiều hỗ trợ hơn
Tuy nhiên, lập luận này không có nghĩa là chắc chắn #BTC sẽ ngay lập tức vượt trội so với vàng
Hiện tại, tốc độ phục hồi dòng tiền của vàng ETF vẫn nhanh hơn; BTC ETF cũng chỉ thu hồi được một phần trong số dòng tiền đã rút ra trước đó. Đồng thời, trong thời gian gần đây, lạm phát, lợi suất thực tế và những bất định liên quan tới quản lý tiền mã hóa vẫn sẽ tiếp tục ảnh hưởng tới nhịp độ phân bổ của các tổ chức
Vì vậy, bước tiếp theo điều thực sự đáng theo dõi không chỉ là dòng tiền ròng của ETF
Mà là: vị thế short của IBIT, cấu trúc Put/Call, và liệu các vị thế phòng thủ này có bắt đầu giảm hay không
Nếu những dữ liệu đó thực sự có thay đổi, thì đó mới là tín hiệu trực tiếp hơn cho thấy tâm lý thị trường có thể đang chuyển hướng
