Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, lần đầu tiên sau hơn ba năm.
BTC nhảy từ 751.000 lên 775.000. Chứng khoán Mỹ lúc đầu lao dốc rồi hồi phục. Thị trường thở phào—“một khi đã rơi xuống đất thì hết tin xấu.”
Nhưng bạn nhìn kỹ một chút vào biểu đồ điểm.
18 quan chức, 16 người cho rằng năm nay vẫn còn phải tăng thêm.
Nhưng thị trường vẫn còn đang cược “đây là lần cuối cùng”.
Vết nứt này chính là tín hiệu giao dịch lớn nhất lúc này.
Dữ liệu CME: Xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 là 55,4%, còn xác suất giữ nguyên đến tháng 12 chỉ là 12,6%.
Dịch giúp tôi: Thị trường đang cược rằng tháng 10 có thể sẽ tiếp tục tăng thêm một lần nữa, rồi kết thúc.
Mức trung vị lãi suất cho năm 2026 và 2027 đều là 4,1%, chỉ cao hơn hiện tại 25 điểm cơ bản.
Cách thị trường hiểu là: “chu kỳ thắt chặt sắp kết thúc rồi.”
Vì vậy BTC dám bật lên sau đợt tăng lãi suất. Nên tài sản rủi ro vẫn dám ở lại trong sân.
Vì ai cũng đang cược: Waller sẽ mềm lòng—và đây là lần cuối.
Nhưng biểu đồ điểm lại nói hoàn toàn chuyện khác.
Vào tháng 6, trong số 18 quan chức thì có 8 người cho rằng năm nay không cần tăng thêm.
Tháng 9 thì sao? Không có ai. (0 người)
Từ 8 người thành 0 người. Dọn sạch hoàn toàn phe bồ câu.
Hơn nữa, số người cho rằng cần cộng dồn tổng cộng 75 điểm cơ bản đã tăng từ 1 lên 4.
Đây không phải “chỉ lần này thôi” dưới dạng biểu đồ điểm. Đây là phe diều hâu đang mở rộng lực lượng.
Trước đó Goldman Sachs nói: sau khi tăng vào tháng 9 là kết thúc, chương trình thắt chặt hiện tại đã vẽ xong dấu chấm hết.
Giờ Goldman Sachs nói: tháng 10 còn tăng thêm 25 điểm cơ bản.
Có ba lý do, và lý do nào cũng “cứng” hơn lý do trước:
Thứ nhất, biểu đồ điểm. Hầu hết quan chức dự kiến trong năm còn phải tăng thêm.
Thứ hai, kỳ vọng về lãi suất trung lập tăng từ 3,06% lên 3,25%. Việc điều chỉnh lãi suất trung lập đi lên nghĩa là hiện tại lãi suất vẫn chưa “thắt chặt” đủ mức.
Thứ ba, lời nguyên văn của Waller—ông gọi đợt tăng lãi suất này là “rút đi một liều nới lỏng”.
Tại cuộc họp báo, Waller nói thẳng hơn:
“Các điều kiện tài chính tổng thể vẫn chưa phải là mang tính hạn chế.”
Ý là: mức lãi suất hiện tại vẫn chưa tính là cao.
Dịch ra kiểu nói dễ hiểu: Chúng tôi vẫn chưa bắt đầu siết chặt thật sự.
Bạn nghĩ tăng lãi suất là điểm dừng, nhưng Cục Dự trữ Liên bang cho bạn biết đó chỉ là màn khởi động.
Logic định giá của thị trường dựa trên một giả định—Waller sẽ mềm lòng. Nhưng Waller đã đập vỡ giả định đó bằng mấy chữ “rút đi một liều nới lỏng”.
Hiện BTC quanh mức 77.000, trong 30 ngày gần đây tăng 20%.
Trong mức giá này, đã được định giá sẵn kỳ vọng lạc quan rằng “chu kỳ tăng lãi suất sắp kết thúc”.
Nếu tăng lãi suất thêm vào tháng 10 mà được triển khai thì sao?
BTC 77.000 thì thứ được định giá không phải là “lãi suất 4%”, mà là “lãi suất 4% thôi là kết thúc”.
Chỉ cần giả định này bị phá vỡ, không còn là vấn đề “có giảm hay không”, mà là vấn đề định giá lại.
Quan điểm của Grayscale là: đợt tăng lãi suất này là một “điều chỉnh giữa chừng”, không phải sự đảo chiều của cả chu kỳ.
Nhưng khi Grayscale nói điều đó, thị trường cũng không định giá cho việc tăng lãi suất thêm vào tháng 10.
BlackRock nói một câu đáng để suy ngẫm: có thể thị trường đang diễn giải quá mức lời của Waller, và cần tách bạch giữa “duy trì uy tín của Fed” và “khởi động một chu kỳ tăng lãi suất kéo dài”.
Vấn đề là—nếu không cần tăng lãi suất kéo dài, vậy tại sao lại thông qua toàn phiếu? Tại sao phe bồ câu không còn một ai?
Thị trường đang cược rằng Waller sẽ mềm lòng.
Nhưng Waller nói là “rút đi một liều nới lỏng”—
Hàm ý của câu nói này là: việc nới lỏng vẫn chưa rút đủ xa.