#secgrantsinnovationexemptionfortokenizedstocks
Hai ngày sau khi một dự luật tập trung vào crypto bị đình trệ tại Quốc hội, các cơ quan quản lý Mỹ đã chọn một hướng đi khác để đến cùng đích — một hướng được xây dựng thông qua lệnh miễn trừ thay vì lập pháp.
Đang xảy ra gì: Vào hôm thứ Năm, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã phê duyệt “Innovation Exemption” (Miễn trừ Sáng tạo) mà họ đã kỳ vọng từ lâu, cấp một lệnh miễn trừ tạm thời có thời hạn năm năm. Lệnh này cho phép các nền tảng đủ điều kiện — được gọi là Tokenized Securities Venues (TSV) — tạo điều kiện cho việc giao dịch cổ phiếu Mỹ được token hóa mà không phải đăng ký như một sàn giao dịch chính thức. Một lệnh miễn trừ đi kèm cũng áp dụng cho các nhà cung cấp thanh khoản. Khung quy định được xây dựng dựa trên các công cụ tạo lập thị trường tự động có cấp phép (permissioned automated market makers) và các nhóm thanh khoản (liquidity pools), đồng thời đi kèm các “hàng rào” kiểm soát thực sự: nền tảng sẽ phải chịu giới hạn về số lượng mã giao dịch và khối lượng giao dịch, phải công bố dữ liệu giao dịch chi tiết và được yêu cầu bảo đảm rằng mọi cổ phiếu được token hóa đều mang đầy đủ các quyền như cổ phiếu gốc — bao gồm quyền nhận cổ tức và quyền biểu quyết. Điểm đáng chú ý là, sự miễn trừ này chỉ bao phủ các token đại diện cho quyền sở hữu thực sự đối với cổ phiếu gốc, đồng thời loại trừ rõ ràng các sản phẩm tổng hợp hay phái sinh, qua đó loại trừ một số mô hình token hóa cổ phiếu đang được cung cấp bởi các nền tảng ở nước ngoài như Robinhood. Các tổ chức phát hành cũng vẫn có tiếng nói — các nền tảng token hóa cổ phần của một công ty mà họ không kiểm soát phải thông báo trước 30 ngày; trong thời gian đó, tổ chức phát hành có thể phản đối và chặn việc niêm yết.
Tại sao điều này quan trọng: Đây là một trong những bước cụ thể hơn hướng tới giao dịch chứng khoán truyền thống trên chuỗi khối do một cơ quan quản lý tại Mỹ đề xuất, và nó đến vào thời điểm token hóa đã trở thành một trọng tâm lớn trên cả các nền tảng crypto lẫn tài chính truyền thống. Các quan chức đã mô tả rõ ràng đây là một “cầu nối” — một cấu trúc tạm thời để cho phép thử nghiệm trong thế giới thực trong khi các quy định dài hạn và khả năng ban hành luật mới đang được hoàn thiện. Cách diễn giải này quan trọng: nó cho thấy sự cởi mở mà không cam kết với một chế độ vĩnh viễn, và các hạn mức về khối lượng cho thấy cơ quan quản lý vẫn đang kiểm soát mức rủi ro được phép đưa vào hệ thống cùng một lúc.
Điều cần suy ngẫm: Miễn trừ này rốt cuộc có trở thành nền tảng cho một thị trường chứng khoán token hóa bền vững hay chỉ là một dự án thí điểm thận trọng sẽ được điều chỉnh khi có dữ liệu giao dịch thực tế? Nên theo dõi xem những nền tảng nào sẽ là nơi đầu tiên tận dụng nó.
