Tác giả: Nancy, PANews

Ngày đầu ra mắt mainnet Arc mở màn rất nóng, từng khiến thị trường “đổ dồn sự chú ý”, nhưng lại khó thoát khỏi kịch bản “đi một ngày rồi thôi”. Trong bữa tiệc cuồng nhiệt ngắn ngủi trên chuỗi này, Uniswap đã đón được dòng lưu lượng và trở thành bên chiến thắng.

Từ Robinhood Chain đến Arc, lợi ích tăng trưởng nhờ dòng lưu lượng từ blockchain mới đang trở thành một động lực quan trọng cho tăng trưởng gần đây của Uniswap. Đồng thời, v4 đang tăng tốc đuổi kịp v3, dần trở thành một lực lượng quan trọng để Uniswap mở rộng bản đồ thanh khoản.

Ăn theo lợi nhuận từ Robinhood Chain, Uniswap lại đón thêm lưu lượng từ Arc

Trong tháng qua, UNI đã trải qua một đợt tăng mạnh, với mức tăng lũy kế đạt 108,9%, từ 3,2 USD lên 6,9 USD. Dù thời gian gần đây thị trường crypto nhìn chung có sự điều chỉnh, UNI vẫn tăng ngược xu hướng. Đằng sau việc giá coin liên tục đi lên, ngoài tâm lý thị trường được cải thiện, thì khối lượng giao dịch và doanh thu giao thức của Uniswap không ngừng tăng lên cũng trở thành một trụ đỡ cơ bản quan trọng.

Theo dữ liệu của DeFiLlama, trong tháng qua, Uniswap đã xử lý tổng khối lượng giao dịch vượt 79,5 tỷ USD, nhiều hơn tổng khối lượng giao dịch của ba DEX PancakeSwap, PumpSwap và Aerodrome trong cùng giai đoạn. Chỉ riêng trong 24 giờ qua, doanh thu giao dịch của Uniswap cũng đã gần 3,86 tỷ USD, cao gấp nhiều lần so với DEX xếp thứ hai PancakeSwap.

Sự tăng trưởng liên tục về khối lượng giao dịch cũng trực tiếp kéo doanh thu của giao thức Uniswap tăng theo. Theo DeFiLlama, trong quý trước, doanh thu giao thức của Uniswap đạt 23,15 triệu USD, còn trong 30 ngày qua là 5,26 triệu USD, đứng đầu bảng doanh thu của các DEX.

Hiện tại, Robinhood Chain đã trở thành lực lượng chính thúc đẩy tăng trưởng doanh thu gần đây của Uniswap. Lấy dữ liệu tháng 9 làm ví dụ: trong tháng này, Robinhood Chain đóng góp khoảng 6,48 triệu USD thu nhập phí (protocol revenue) cho Uniswap, chiếm 65,5% tổng doanh thu trong cùng kỳ. Mặc dù khi cơn sốt giao dịch Meme hạ nhiệt và một số pool có mức phí cao bị rút đi khiến doanh thu từ Robinhood Chain giảm so với đỉnh trước đó, nhưng doanh thu phí toàn giao thức của Uniswap nhìn chung không ghi nhận suy giảm rõ rệt.

Và sau khi “công tắc phí” trên Robinhood Chain được kích hoạt vào cuối tháng 7, quy mô UNI bị đốt đã tăng tốc rõ rệt. Theo Dune, chỉ trong chưa đầy hai tháng, lượng UNI bị đốt do Robinhood Chain đóng góp đã chiếm 19,3% tổng lượng bị đốt. Xét theo dữ liệu theo ngày, tỷ lệ này thậm chí còn cao hơn: ngày 17/9, lượng UNI bị đốt đến từ Robinhood Chain chiếm một nửa tổng lượng bị đốt trong ngày, cao hơn đáng kể so với các mạng khác như Ethereum và Base.

Nhờ thanh khoản và lượng người dùng hàng đầu của DEX, Uniswap cũng trở thành đối tác được ưu tiên giành lấy khi các blockchain mới đang cạnh tranh giành lưu lượng. Ngay trong ngày đầu ra mắt mainnet Arc, Uniswap đã công bố tích hợp toàn diện Arc và trở thành DEX được ưu tiên lựa chọn của nền tảng này. Khi Arc vừa ra mắt thì sức nóng giao dịch nhanh chóng tăng lên, Uniswap cũng nhân đó có được một điểm vào mới cho dòng chảy giao dịch.

Theo dữ liệu của Dune, ngày 16/9, doanh thu giao dịch của Uniswap trên Arc vượt 410 triệu USD. Trong khi đó, doanh thu giao dịch của Uniswap trên mạng chính Robinhood Chain trong ngày đầu ra mắt khoảng 70,5 triệu USD. Nếu chỉ nhìn vào khối lượng giao dịch ngày đầu ra mắt mainnet, Arc đem lại lưu lượng cho Uniswap rõ rệt hơn Robinhood Chain. Tuy nhiên, cơn sốt giao dịch Arc này đem lại cho Uniswap chủ yếu là phần tăng lưu lượng; do Uniswap hiện chưa kích hoạt “công tắc phí” trên Arc, lượng giao dịch này tạm thời chưa thể chuyển hóa thành việc đốt UNI.

Trong khi đó, khi token hệ sinh thái Arc nhìn chung xuất hiện mức sụt giảm đáng kể, thanh khoản trên chuỗi cũng có phần giảm. Việc cơn sốt giao dịch ngắn hạn có thể tiếp diễn hay không vẫn còn là điều chưa chắc chắn. Đối với Uniswap, việc Arc có thể—giống như Robinhood Chain—biến thành dòng chảy giao dịch ổn định và nguồn thu bền vững hơn nữa từ cổng vào lưu lượng ngắn hạn hay không, vẫn cần chứng thực bằng diễn biến thị trường sau đó.

Dòng lưu lượng từ blockchain mới tiếp sức cho sự tăng trưởng của V4, rủi ro độc hại của trò chơi Hook bị phơi bày

Uniswap một lần nữa quay lại trung tâm cạnh tranh thanh khoản trên chuỗi, và sự trỗi dậy của V4 đang trở thành một lực đẩy không thể xem nhẹ. Trong đó, Hook—một trong những cơ chế đổi mới cốt lõi của V4—cũng đang dần trở thành điểm tăng trưởng quan trọng của Uniswap.

Theo dữ liệu Blockworks, Uniswap v4 đang liên tục thu hẹp khoảng cách về khối lượng giao dịch so với v3; tỷ trọng doanh thu giao dịch theo tuần gần nhất đã tăng lên 48%, áp sát mức 52% của v3. Về thu nhập phí, tỷ trọng doanh thu phí theo tuần của v4 cũng tăng từ 8% vào cuối tháng 7 lên 25%, trong khi v3 cùng kỳ giảm từ 87% xuống 67%.

Tốc độ thâm nhập của V4 trên blockchain mới cũng đáng được chú ý. Trên Robinhood Chain, tỷ trọng khối lượng giao dịch theo tuần của v4 đã đạt 42%; trên Base, tỷ lệ này là 11%, còn Arbitrum và Optimism đều là 18%. Kể cả Arc mới vừa ra mắt, tỷ trọng đóng góp khối lượng giao dịch theo ngày của v4 cũng đạt 29,7%.

Ngoài việc thị phần tiếp tục tăng, cơ cấu tài sản giao dịch của v4 cũng đang thay đổi. Tháng 7, giao dịch trên v4 chủ yếu tập trung vào Meme coin, stablecoin và token của L1, L2; đến tháng 8, stablecoin, tài sản token hóa và Meme coin trở thành các nhóm giao dịch chính, trong đó tỷ trọng giao dịch Meme coin giảm so với tháng trước. Stablecoin duy trì vị trí quan trọng trong giao dịch của v4. Lý do là hiệu suất thực thi ở tầng nền và thiết kế phí của phiên bản này phù hợp hơn với nhu cầu giao dịch stablecoin.

Khi phiên bản v4 mở rộng nhanh chóng, giao dịch theo Hook cũng đang tăng tốc. Theo Blockworks, hiện phần lớn hoạt động giao dịch của v4 vẫn đến từ các pool vốn thông thường, nhưng các giao dịch liên quan đến Hook đã liên tục leo dốc từ tháng 8 đến nay; hiện tỷ trọng đã đạt 44%, trong khi trước đó vẫn ở mức một chữ số.

Hook cho phép nhà phát triển tùy biến các tính năng cho pool thanh khoản theo từng loại tài sản và bối cảnh giao dịch, như phí động, cơ chế phát hành token, RWA và pool quyền hạn, v.v. So với cấu hình phí tương đối cố định ở v3, v4 cung cấp cơ chế giao dịch linh hoạt hơn, giúp pool thanh khoản có thể được tùy biến theo đúng từng bối cảnh cụ thể.

Robinhood Chain là một ví dụ. Là một L2 tập trung vào token hóa cổ phiếu và các tài sản khác, khối lượng giao dịch tích lũy trên Uniswap v3 và v4 lần lượt đạt 24,3 tỷ USD và 23,35 tỷ USD, quy mô đã khá tiệm cận nhau. Ở khối lượng giao dịch theo tuần gần đây, tỷ trọng của v3 là 58%, trong khi v4 đạt 42%; so với giai đoạn đầu ra mắt, khoảng cách tỷ trọng giữa hai bên đang dần thu hẹp. Điều này cho thấy đà tăng của v4 không chỉ là sự chuyển dịch giao dịch do nâng cấp phiên bản, mà còn liên quan đến sự xuất hiện của blockchain mới, tài sản mới và nhu cầu giao dịch được tùy biến. Khi nhiều tài sản và kịch bản giao dịch hơn đi vào chuỗi, cơ chế Hook cũng sẽ mở rộng thêm các tình huống thanh khoản cho Uniswap.

Tuy nhiên, khi quy mô ứng dụng v4 và Hook mở rộng, các rủi ro an ninh liên quan cũng bắt đầu được chú ý. Gần đây, giao thức 0x cho biết họ đã quan sát thấy số lượng Uniswap v4 Hooks độc hại tăng lên đáng kể. Những Hook này có thể hiển thị giá có lợi trong giai đoạn yêu cầu báo giá, nhưng lại thay đổi giá thực thi khi giao dịch được quyết toán, làm sai lệch thông tin đối với các bộ gom (aggregator), ví và ứng dụng giao dịch, cuối cùng gây tổn hại lợi ích của người dùng.

0x cho biết, trong năm nay họ đã định tuyến 81,92 triệu giao dịch, tổng giá trị giao dịch đạt 42,67 tỷ USD; trong đó khoảng 70% giao dịch liên quan đến thanh khoản của Uniswap. Giao thức này đã phân tích tĩnh, phân tích động và quan sát dữ liệu kết quả giao dịch đối với 84.163 Hooks trên 6 chuỗi; dựa trên đó, họ đánh giá rằng chỉ 19,4% thuộc nhóm Hook an toàn, 54,2% bị xếp vào nhóm độc hại, và 26,4% còn lại có thể có hành vi độc hại.

Giao thức này cũng chỉ ra rằng một số Hook độc hại có thể phân biệt giữa yêu cầu báo giá và bối cảnh giao dịch thực tế bằng cách kiểm tra môi trường Máy ảo Ethereum (EVM), hoặc sử dụng cách tính phí ngẫu nhiên, v.v. Điều này có nghĩa là giá mà người dùng thấy ở giai đoạn báo giá chưa chắc sẽ được thực hiện khi thanh toán; giá trị tài sản thực tế nhận được nhiều nhất có thể thấp hơn giá báo tới 50%. Trước vấn đề này, 0x cho biết đã áp dụng các biện pháp kiểm tra nâng cao như kiểm duyệt pool thanh khoản để tránh các pool liên quan đi vào hệ thống định tuyến của họ, đồng thời nhắc các bộ định tuyến, ứng dụng và người dùng chú ý xem liệu báo giá và kết quả thực thi có khớp hay không.

Trước vấn đề đó, người sáng lập Uniswap là Hayden Adams đã phản hồi rằng cái gọi là rắc rối “định tuyến tới các Hook xấu” thực chất là do xử lý kỹ thuật không phù hợp; nhóm có thể tìm kiếm sự hỗ trợ để giải quyết. Ông cũng nhấn mạnh rằng các Uniswap v4 Hooks đã giải phóng rất nhiều tiềm năng đổi mới và khuyến nghị nhà phát triển sử dụng Uniswap API. Theo ông, Uniswap API có thể hỗ trợ lấy giá tối ưu trên thị trường, tránh các Hook độc hại và có thể tích hợp toàn bộ thanh khoản của Uniswap mà không phải chịu thêm phí định tuyến. Ngoài ra, API còn hỗ trợ trao đổi xuyên chuỗi và thông qua các Hook tích hợp bộ gom (aggregator), gắn kết thanh khoản bên ngoài, từ đó mở rộng thành một bộ gom hoàn chỉnh.

Từ việc nâng tỷ trọng giao dịch của v4, đến việc tỷ trọng giao dịch theo Hook tiếp tục tăng, Uniswap đang mở rộng thị trường blockchain mới và tài sản mới thông qua cơ chế thanh khoản linh hoạt hơn. Nhưng khi các tính năng tùy biến ngày càng phong phú và ranh giới tài sản không ngừng được mở rộng, bài toán cân bằng giữa đổi mới và an toàn cũng sẽ là vấn đề mà Uniswap cần đối mặt.