Cục Dự trữ Liên bang công bố quyết định lãi suất và các dự báo kinh tế lúc 2:00 chiều ET, với cuộc họp báo của Chủ tịch Kevin Warsh diễn ra muộn hơn nửa giờ.
Hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy xác suất khoảng 90% cho mức tăng 25 điểm cơ bản, qua đó nâng khung lãi suất mục tiêu lên 3,75%-4,00%. Một cuộc khảo sát của Reuters với 101 nhà kinh tế cho thấy 86 người kỳ vọng diễn biến đó.
Sự bất đồng hoàn toàn liên quan đến việc điều đó có nghĩa là gì.
Bank of America là bên cứng rắn nhất với mức 75 điểm cơ bản
Ba ngôi nhà kỳ vọng hai đợt tăng lãi suất trong năm nay. JPMorgan, Morgan Stanley, HSBC và Barclays đều dự báo 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 12.
Morgan Stanley dẫn ba yếu tố: tốc độ giảm lạm phát chậm hơn, nhu cầu được thúc đẩy bởi đầu tư AI, làn sóng thứ hai các tác động từ giá năng lượng, và nhu cầu duy trì độ tin cậy chính sách.
Trước đó, Barclays dự đoán không thay đổi trong năm nay và điều chỉnh sau bài phát biểu tại Jackson Hole của Warsh — một lần hiệu chỉnh xảy ra vài tuần trước khi dữ liệu lạm phát xác nhận luận điểm đó.
Bank of America nằm xa nhất, dự báo tăng trong tháng 9, tháng 10 và tháng 12 với tổng cộng 75 điểm cơ bản. Lập luận của họ thiên về độ tin cậy hơn là lạm phát: nếu Fed giữ im lặng trong khi thị trường đã định giá phần lớn các đợt tăng, điều đó có thể làm suy giảm uy tín chính sách và khiến lợi suất Trái phiếu Chính phủ dài hạn tăng đáng kể.
Goldman và Citi gọi đó là một đợt hiệu chỉnh
Phía đối lập coi thứ Tư là một bước điều chỉnh thay vì một động thái mở màn.
Goldman Sachs kỳ vọng đợt tăng lãi suất, nhưng không thấy tín hiệu rõ ràng của việc thắt chặt tiếp diễn, và Warsh nhiều khả năng sẽ nhấn mạnh việc tiếp tục đánh giá dữ liệu kinh tế. Công ty vẫn kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm, mỗi lần một đợt vào tháng 9 và tháng 12 năm 2027.
Citigroup kỳ vọng một lần tạm dừng sau đợt tăng này, với các lần cắt giảm nối lại vào tháng 6 năm 2027. Họ dự đoán sẽ có một cuộc bỏ phiếu nhất trí, hoặc nhiều nhất là hai phiếu bất đồng nghiêng về phương án không thay đổi, và cho rằng Warsh có thể mô tả hành động này như một "hiệu chỉnh" thay vì điểm khởi đầu của một chu kỳ.
Cách dùng từ đó chính là toàn bộ bất đồng được nén lại. Hiệu chỉnh (calibration) là một mức điều chỉnh. Chu kỳ (cycle) là một hướng đi.
Chaudhuri lập luận rằng Fed không nên tăng lãi suất chút nào
Chiến lược gia của BlackRock, Gargi Pal Chaudhuri, giữ quan điểm thiểu số, cho rằng lạm phát nền đang hạ nhiệt và Fed nên giữ lãi suất trong khoảng 3.50% đến 3.75%.
Cách bà đặt khung những gì cần theo dõi còn hữu ích hơn cả chính lời kêu gọi. Nếu đợt tăng xảy ra, bà nói rằng nhà đầu tư nên tập trung vào cách Warsh giải thích ngưỡng cho lần tăng tiếp theo, và liệu giá dầu tăng đã làm thay đổi cơ chế phản ứng chính sách của Fed hay chưa.
Câu hỏi thứ hai này là câu mà ít được mổ xẻ nhất. Một cú sốc năng lượng vừa gây lạm phát vừa gây co thắt, và cách ngân hàng trung ương xử lý lạm phát do cung gây ra sẽ quyết định liệu điều đó có trở thành một chu kỳ hay không.
Giám đốc đầu tư về các chiều rủi ro Mark Connors nói thẳng hơn, gọi một đợt tăng lãi suất khác là "dùng cái nĩa tưới (pitchfork) để cứu thuyền của chúng ta khỏi nạn lạm phát."
JPMorgan đã định giá ba kịch bản
Ngân hàng đã lượng hóa phản ứng của thị trường cổ phiếu theo từng kịch bản.
Một đợt tăng như kỳ vọng, với câu chữ không quá diều hâu, đưa S&P 500 tăng 0.25% lên 1%.
Việc giữ nguyên lãi suất ngoài dự kiến khiến kỳ vọng lạm phát dài hạn và lợi suất Trái phiếu tăng lên, trong khi chỉ số giảm 1.25% xuống còn 1.75%.
Warsh ngụ ý rằng lãi suất phải tăng lên một mức "cao hơn đáng kể" dẫn tới mức giảm 1% đến 2%.
Đáng lưu ý là sự bất đối xứng. Các kịch bản bất lợi có quy mô xấp xỉ gấp đôi so với kịch bản thuận lợi, và kết cục tệ nhất là giữ nguyên lãi suất chứ không phải mức diều hâu quá mức — phù hợp với nhận định của Chris Sullivan thuộc Hyperion Decimus rằng một lần giữ nguyên sẽ khiến nhà đầu tư tự hỏi các nhà hoạch định chính sách đang thấy điều gì mà thị trường không thấy.
Bộ biểu đồ Dot Plot mang theo thông tin
Các tổ chức nhìn chung đồng thuận ở mức 25 điểm cơ bản. Bất đồng trọng tâm là việc mức này có phải là một điều chỉnh độc lập hay là khởi đầu cho một vòng mới.
Điều đó khiến dot plot, kết quả bỏ phiếu và các nhận xét của Warsh trở nên quan trọng hơn bản thân thay đổi lãi suất.
Một trong những người đồng quan điểm tại Brookings, Robin Brooks, bất chấp kỳ vọng điều gì cũng sẽ thất vọng: "Không có cách nào ông ấy có thể đáp ứng hết các đợt tăng lãi suất đã được định giá, vì vậy cuộc họp báo nhiều khả năng sẽ khiến thị trường thất vọng. Đồng Dollar có khả năng giảm và lợi suất dài hạn có khả năng tăng."
Warsh cũng đối mặt với một vấn đề mang tính cấu trúc. Ông bác bỏ forward guidance tại Jackson Hole, cho rằng nó đã "hết quá sớm," điều này khiến ông không có cơ chế để xác nhận hoặc hiệu chỉnh con đường mà thị trường đã xây dựng. Các dự báo cung cấp tín hiệu đó một cách gián tiếp, có thể là lộ trình được dự định.
Kỳ vọng của Citigroup về một cuộc bỏ phiếu gần như nhất trí cũng quan trọng ở đây. Các phiếu bất đồng là bằng chứng công khai rõ ràng nhất cho sự chia rẽ nội bộ, và việc không có phiếu bất đồng sẽ củng cố bất cứ điều gì dot plot cho thấy.
Crypto đang ở thế phòng thủ
Bitcoin giao dịch chỉ nhỉnh hơn $76,000 sau khi Đạo luật Clarity thất bại trong cuộc bỏ phiếu thông qua tại Thượng viện với tỷ lệ 49-50.
Talos ghi nhận xu hướng ròng mua nghiêng về stablecoin 28% trước cuộc họp, so với xu hướng bán trung bình 8% quanh các cuộc họp FOMC trước đó. Niềm tin mua Bitcoin giảm xuống 3% từ 10% và ether xuống 9% từ 23%.
Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay thải ra 450 triệu USD vào ngày thứ Ba, mức rút ròng theo ngày lớn nhất kể từ ngày 25 tháng 6, với hơn 570 triệu USD hợp đồng tương lai đòn bẩy bị thanh lý.
Các tương quan của Bitcoin đã vỡ, khiến việc đọc bất kỳ phản ứng nào trở nên phức tạp. Dữ liệu của CoinMarketCap cho thấy liên kết ngắn hạn của nó với S&P 500 ở mức 0.43 so với 0.75 và Chỉ số Dollar ở +0.08 so với −0.54 trong 30 ngày.
Do đó, các kịch bản về cổ phiếu của JPMorgan sẽ truyền tải sang Bitcoin ít hơn đáng kể so với bình thường.