CME FedWatch cho thấy xác suất 92,7% sẽ tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp vào tháng Chín, nâng biên độ mục tiêu lên 3,75%-4,00%.
Axel Adler Jr. đã chỉ ra hồ sơ lịch sử trong những lần leo đồi đầu tiên. Trong bảy lần kể từ năm 1988, S&P 500 đã giảm sáu tuần sau đó trong năm trường hợp, với mức giảm trung bình 2,83%.
Năm trong Bảy Là Một Xu Hướng, Không Phải Là Quy Tắc
Mẫu này xứng đáng được nêu rõ ràng trước khi được dùng làm dự báo.
Bảy giai đoạn trải qua 38 năm là một tập dữ liệu nhỏ, và năm trên bảy nghĩa là có hai lần mang lại lợi nhuận. Mức giảm trung bình 2,83% mô tả một biến động khiêm tốn, không phải thảm họa—đó là kiểu suy giảm thường xảy ra một cách đều đặn mà không cần một cú kích hoạt chính sách.
Điều làm cho mô hình trở nên mạch lạc không phải là con số mà là cơ chế. Lần tăng lãi suất đầu tiên báo hiệu sự thay đổi chế độ, và những thị trường vốn đang định giá một bộ điều kiện nhất định sẽ mất nhiều tuần để định giá lại sang bộ điều kiện khác.
Thị trường đã chủ yếu định giá cho đợt tăng này. Rủi ro mà Adler nêu ra là điều xảy ra sau đó: nếu Fed phát tín hiệu nhịp độ nhanh hơn hoặc lãi suất cao sẽ duy trì lâu hơn, cổ phiếu Mỹ và Bitcoin có thể chịu thêm áp lực.
Thị trường Dự đoán Nằm Thấp Hơn Sáu Điểm So Với CME
Chênh lệch giữa các sàn giao dịch đã ổn định suốt cả tuần và đáng theo dõi hơn là lấy trung bình.
thể hiện trên market của predict.fun là 88%. Dữ liệu của LSEG cho biết là 93%, còn CME dao động từ 92,5% đến 94% tùy theo thời điểm chụp. Vào thứ Sáu, Polymarket ở mức 61% còn CME ở mức 76% — chênh lệch 15 điểm trên cùng một sự kiện nhị phân.
Có hai cách giải thích phù hợp. Thị trường lãi suất tổng hợp nhu cầu phòng hộ (hedging) cùng với quan điểm theo hướng; và một nhà giao dịch mua bảo hiểm chống rủi ro tăng lãi suất sẽ làm tăng xác suất hàm ý mà không nhất thiết tin vào kịch bản đó. Những người tham gia thị trường dự đoán lại đặt vị thế theo hướng “sạch” hơn.
Phương án còn lại là các nền tảng dự đoán mỏng hơn và cập nhật chậm hơn; trong một kịch bản nhị phân chuyển động nhanh với thời gian xác định kết quả đã biết, điều này cho thấy cần ưu tiên trọng số cho thị trường sâu hơn.
Ở mức 88%, tương đương khoảng một trong tám kịch bản vẫn là “giữ nguyên”.
Việc Giữ Nguyên Mới Là Cú Sốc Lớn Hơn
Phần còn lại đó quan trọng hơn cả quy mô của nó.
Chris Sullivan của Hyperion Decimus chỉ ra vì sao: cú sốc lớn hơn sẽ đến nếu Fed không tăng lãi suất, bởi lúc đó các nhà đầu tư sẽ không biết các nhà hoạch định chính sách thấy điều gì mà thị trường không thấy.
Joel Kruger của LMAX Group cũng đi đến cùng kết luận, cho rằng “tiềm năng tạo ra một đợt biến động lớn đối với các tài sản rủi ro sẽ nghiêng về phía tăng nếu cuối cùng Fed không đáp ứng được những kỳ vọng mang tính ‘hawkish’ này.”
Mọi ngân hàng đầu tư lớn đều kỳ vọng cho động thái này. UBS, HSBC, Barclays, Citigroup, Wells Fargo, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Bank of America và JPMorgan đều đã hội tụ quan điểm; trong đó Goldman và JPMorgan đã rút vị thế “giữ” để tiến tới kết luận này.
Con Đường Mới Là Nơi Các Nhà Dự Báo Thực Sự Bất Đồng
Quyết định tháng 9 là câu hỏi hẹp nhất đang được đặt lên bàn.
UBS dự phóng tổng mức thắt chặt 50 điểm cơ bản vào cuối năm, Bank of America dự phóng 75, còn Deutsche Bank dự phóng một chuỗi diễn ra vào tháng 9, tháng 12 và tháng 3 năm 2027. Thị trường định giá khoảng 3,5 lần tăng lãi suất trong dài hạn.
Jefferies đứng dưới tất cả trong số đó, với lập luận của nhà kinh tế toàn cầu Mohit Kumar rằng đợt tăng đầu tiên có thể là cần thiết xét từ góc độ uy tín, trong khi các động thái tiếp theo phụ thuộc vào thời gian cuộc chiến kéo dài và xu hướng giá dầu.
Senior fellow của Brookings, Robin Brooks, đã diễn giải hệ quả đối với Chủ tịch Kevin Warsh: “Không có cách nào ông ấy có thể đáp ứng được tất cả các lần tăng lãi suất đã được thị trường định giá, vì vậy buổi họp báo nhiều khả năng sẽ khiến thị trường thất vọng.”
Đó chính là kịch bản Adler chỉ ra nhưng theo hướng ngược lại. Trường hợp bất lợi của ông ấy đòi hỏi Fed phát tín hiệu thắt chặt nhanh hơn hoặc lâu hơn; Brooks lại kỳ vọng điều ngược lại và cho rằng đồng USD sẽ giảm còn lợi suất dài hạn tăng nhờ tác động đó.
Không thể cả hai đều đúng, và biểu đồ dot plot sẽ quyết định.
Crypto Mặc Định Đã Được Định Vị Theo Hướng Phòng Thủ
Bitcoin giao dịch chỉ nhỉnh hơn 76.000 USD sau khi Đạo luật Clarity thất bại trong cuộc bỏ phiếu chấm dứt thảo luận ở Thượng viện với tỷ lệ 49-50.
Talos ghi nhận xu hướng mua ròng 28% nghiêng về stablecoin trước cuộc họp, so với xu hướng bán trung bình 8% trong các lần họp trước của FOMC. Niềm tin mua Bitcoin giảm xuống 3% từ 10% và với ether giảm xuống 9% từ 23%.
Các ETF Bitcoin giao ngay đã mất 450 triệu USD vào hôm thứ Ba, mức rút ròng trong một ngày lớn nhất kể từ ngày 25/6; đồng thời hơn 570 triệu USD hợp đồng tương lai đòn bẩy đã bị thanh lý — nhiều nhất kể từ ngày 22/8.
Dư địa mở (open interest) tăng lên 688.000 BTC từ 676.000 dù giá giảm, cho thấy các nhà giao dịch đang bổ sung cược “bearish” thay vì đóng vị thế long.
Sự Đứt Gãy Tương Quan Làm Phức Tạp Việc So Sánh Theo Lịch Sử
Khung phân tích của Adler giả định rằng Bitcoin bám theo diễn biến của cổ phiếu trong giai đoạn sau đợt tăng. Mối quan hệ đó đã suy yếu rõ rệt.
Dữ liệu CoinMarketCap cho thấy tương quan Bitcoin trong khung thời gian ngắn với S&P 500 đã giảm xuống 0,43 từ 0,75 chỉ trong một phiên; liên kết với Nasdaq ở mức 0,30 từ 0,60, còn Chỉ số Dollar Index ở +0,08 so với −0,54 trong 30 ngày.
Trưởng bộ phận nghiên cứu Alice Liu cho rằng sự đứt gãy bắt nguồn từ trọng tâm điều tiết đã đẩy các yếu tố vĩ mô ra khỏi vị trí dẫn dắt sau cuộc bỏ phiếu về Clarity, đồng thời cảnh báo rằng “một cơ chế phòng hộ theo beta vốn có thể hiệu quả vào thứ Hai thì hôm nay không còn đáng tin, và phản ứng của FOMC hôm nay có thể bị lấn át bởi phần theo sau từ chính sách điều tiết.”
Ở mức 0,43 và tiếp tục giảm, mức sụt giảm sáu tuần của S&P sẽ truyền tới Bitcoin ít hơn đáng kể so với những gì mô hình lịch sử hàm ý.
Việc các stablecoin tích lũy có quay trở lại các sàn sau thông báo hay không là tín hiệu đáng theo dõi. Quyết định được đưa ra lúc 2:00 chiều theo giờ ET, còn buổi họp báo của Warsh diễn ra 30 phút sau đó.