Thanh khoản giao dịch của thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm, khi sự hào hứng của nhà đầu tư suy giảm trong bối cảnh thị trường bị chi phối nặng nề bởi AI.
Thanh khoản giao dịch trung bình hằng ngày của Kospi giảm xuống còn 20,6 nghìn tỷ won, tương đương 15 tỷ USD, trong tháng 9 — mức thấp nhất của năm 2026 và thấp hơn một nửa so với đỉnh ghi nhận trong tháng 5 và tháng 6.
Sự sụt giảm của thanh khoản nói lên nhiều hơn mức giá
Chỉ số đã bật trở lại từ mức thấp trong tháng Bảy nhưng không thể duy trì vị thế trên ngưỡng quan trọng 7.000.
Thanh khoản giảm hơn một nửa trong khi giá phục hồi mô tả một điều kiện cụ thể: những nhà mua đã thúc đẩy đợt tăng giá rời đi, và đợt phục hồi đang diễn ra với mức tham gia mỏng hơn.
Điều này quan trọng vì một thị trường đang được xây dựng lại với khối lượng thấp sẽ kém “độ sâu” để hấp thụ cú sốc. Cơn sốt mua do giới đầu tư đẩy hứng khởi AI đã đưa cổ phiếu Hàn Quốc lên mức cao mới đầu năm nay cũng là câu chuyện về khối lượng, và khối lượng đó đã không quay trở lại cùng với giá.
Những lo ngại về lợi suất đã kích hoạt một đợt bán tháo 22% vào tháng Bảy.
Nghi Ngờ Giống Nhau Giờ Đang Lan Ra Các Thị Trường Toàn Cầu
Trải nghiệm của Hàn Quốc vào tháng Bảy đang được lặp lại ở nơi khác, nhưng muộn hơn.
Mối lo tác động đến nhà đầu tư bán lẻ Hàn Quốc — liệu việc chi tiêu vốn cho AI có chuyển thành lợi nhuận hay không — đã xuất hiện trên phạm vi toàn cầu trong tuần qua sau khi Giám đốc điều hành Anthropic Dario Amodei kêu gọi ngành làm chậm tiến độ phát triển; Sam Altman và Elon Musk đồng ý.
SK Hynix giảm 6% trước tin đó và Kospi giảm 3% trong một phiên duy nhất. Chỉ số Phố Wall Semiconductor Index giảm 5,9% trong phiên tệ nhất kể từ ngày 1/7, với Micron và SanDisk mỗi mã giảm hơn 7%.
Nvidia công bố biên lợi nhuận gộp quý 3 hướng dẫn ở mức 74% từ 75% — mức sụt giảm tuần tự đầu tiên của chu kỳ — dẫn lại cho chi phí bộ nhớ, điện, đất và hạ tầng trung tâm dữ liệu.
Thị trường Hàn Quốc, tập trung vào các nhà sản xuất bộ nhớ cung cấp hạ tầng AI, đã ghi nhận sự thay đổi đó sớm hơn vài tháng so với các đối tác tương tự ở Mỹ.
Kam Kỳ Vọng Một Khoảng Dao Động Thay Vì Một Sự Phục Hồi
Nhà phân tích Jason Minsang Kam đưa ra triển vọng một cách thận trọng.
"Biến động nên tiếp tục giảm thêm, và những nghi ngờ về chu kỳ chip nên được gỡ bỏ, với việc chỉ số dự kiến giao dịch trong một biên độ," ông nói.
Đó là một dự báo về sự ổn định chứ không phải sự quay lại. Biến động giảm đi cùng doanh thu quay đầu đi xuống mô tả một thị trường mà cả người mua lẫn người bán đều không có niềm tin mạnh — phù hợp với một chỉ số không thể vượt 7.000 nhưng cũng không quay lại kiểm thử các đáy của nó.
Theo cách ông ấy diễn giải, điều kiện để rời khỏi “khoảng dao động” đó là những nghi ngờ về chu kỳ chip được gỡ bỏ. Việc này phụ thuộc vào mức độ nhìn thấy nhu cầu từ các siêu quy mô (hyperscalers) chứ không phải điều gì đang diễn ra ở Seoul.
Một Điểm Dữ Liệu Chống Lại Nghi Ngờ
JPMorgan phát hành một con số trong tuần này, lập luận theo hướng ngược lại.
Giá theo hợp đồng hạ tầng lưu trữ (Neocloud) đã tăng lên 15-20 USD mỗi megawatt từ 10-15 USD — mức tăng khoảng một phần ba đến một nửa. Ngân hàng nâng IREN thêm hai bậc lên mức “tăng tỷ trọng” từ “dưới tỷ trọng” nhờ sức mạnh của mảng này, nâng mục tiêu lên 65 USD từ 46 USD, và lưu ý rằng các khoản khách hàng trả trước đang giúp tài trợ cho việc mua GPU.
Sức mạnh định giá tăng lên nhiều ở phía doanh thu chính là phần bù mà cuộc tranh luận về biên lợi nhuận đã thiếu. Liệu điều đó có đạt được ở các nhà sản xuất bộ nhớ hay không còn phụ thuộc vào việc phần doanh thu bổ sung được phân bổ thế nào trên toàn chuỗi cung ứng.
Quang tử (Photonics) đưa ra một quan điểm phản biện thứ hai. Các cổ phiếu truyền thông quang đã tăng mạnh vào thứ Sáu, với AXT tăng 3,89%, Marvell tăng 3,75% và Ciena tăng 3,69% sau khi chính quyền Trump đề xuất cấm nội dung quang học và bộ thu phát do Trung Quốc sản xuất.
Người Đọc Thấu Về Crypto
Dòng tiền bán lẻ Hàn Quốc trong lịch sử là một nguồn quan trọng của nhu cầu crypto, và việc doanh số quay vòng giảm cho thấy nhóm này nhìn chung kém hoạt động hơn.
Nhóm hạ tầng AI trong crypto đi theo cùng một quỹ đạo như các nhà sản xuất chip Hàn Quốc. Những thợ đào đã chuyển sang điện toán AI — IREN, Hut 8, HIVE, Core Scientific, TeraWulf — đã tụt lại khá xa trong suốt đợt tăng giá của Bitcoin, với mức trung vị của nhóm khai thác top-10 chỉ tăng 1,8% so với Bitcoin 22%.
Sau đó, họ mang toàn bộ beta theo hướng AI khi đi xuống. Nebius giảm 6% và CoreWeave giảm 5% trước tin của Amodei, trong khi Bitcoin tăng 1%.
Bitcoin giao dịch chỉ nhỉnh hơn 76.000 USD sau khi Dự luật Clarity thất bại trong cuộc bỏ phiếu thông qua tại Thượng viện 49-50, trong khi Cục Dự trữ Liên bang quyết định lãi suất vào sau đó vào thứ Tư.