Hệ sinh thái Hyperliquid giành Entropy thị trường pre-IPO Anthropic với khối lượng mở cao nhất.
Bài viết bởi: Cooper Duschang
Biên dịch: Choper, Foresight News
Anthropic là một trong những thương vụ IPO được kỳ vọng nhiều nhất vào năm 2026, thị trường kỳ vọng định giá của công ty sẽ vượt 2,1 nghìn tỷ USD. Trong quá khứ, nhà đầu tư cá nhân phổ thông rất khó tiếp cận kết quả kinh doanh và định giá của các công ty chưa niêm yết; chỉ nhà đầu tư đủ điều kiện và vốn từ tổ chức mới có cơ hội tham gia, còn đa số nhà đầu tư chỉ có thể đợi đến khi doanh nghiệp niêm yết rồi giao dịch cổ phiếu của họ.
Hợp đồng vĩnh viễn không cần giao割 tài sản cơ sở, nên sàn giao dịch không phải nắm giữ cổ phiếu Anthropic để có thể xây dựng thị trường giao dịch tương ứng. Điều này dẫn đến nhiều sàn giao dịch ra mắt hợp đồng vĩnh viễn pre-IPO của Anthropic, cho phép nhà giao dịch đặt cược vào định giá của Anthropic. Hiện có 12 sàn giao dịch cung cấp thị trường hợp đồng pre-IPO Anthropic, trong đó 6 nền tảng có OI (khối lượng mở) vượt quá 1 triệu USD. Bài viết này sẽ tập trung trình bày 5 sàn có khối lượng mở đứng đầu.
Mặc dù có tổng cộng 12 nền tảng ra mắt thị trường giao dịch pre-IPO của Anthropic, nhưng gần đây nhà giao dịch liên tục đổ dồn vào một nền tảng: Entropy. Entropy là sàn giao dịch thuộc hệ sinh thái HIP-3 của Hyperliquid, ra mắt hợp đồng vĩnh viễn Anthropic vào ngày 19 tháng 8. Kể từ khi ra mắt, khối lượng giao dịch trên thị trường Anthropic của Entropy nằm trong top 15% của nền tảng Hyperliquid, cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ của thị trường đối với IPO Anthropic.
Bài viết này sẽ phân tích cách thị trường hợp đồng vĩnh viễn pre-IPO của Entropy đối với Anthropic cạnh tranh với các bên xây dựng HIP-3 khác trong việc triển khai thị trường; cách nâng độ sâu sổ lệnh tổng hợp mô phỏng; và cách họ cạnh tranh với những sàn áp dụng mô hình tỷ lệ tài trợ thấp hoặc bằng 0.
Entropy với tư cách là người đi lên của HIP-3
Quy tắc cơ chế xây dựng HIP-3 của Hyperliquid là chỉ cần thế chấp 500.000 HYPE (khoảng 40 triệu USD) là có thể miễn phí ra mắt 3 thị trường hợp đồng vĩnh viễn; nếu cần thêm nhiều thị trường giao dịch hơn, phải tham gia đấu giá kiểu Hà Lan, mức giá khởi điểm là 500 HYPE (khoảng 40.000 USD). Trong ba thị trường được Entropy ra mắt đầu tiên, đã có bao gồm hợp đồng vĩnh viễn pre-IPO của Anthropic.
5 sàn giao dịch ra mắt hợp đồng vĩnh viễn trước IPO Anthropic; dữ liệu nguồn: Talos CM Market Data Pro
Các bên xây dựng HIP-3 khác cũng đã tung ra các thị trường pre-IPO để phục vụ việc phát hiện giá trước khi doanh nghiệp niêm yết chính thức. Các sàn giao dịch thuộc loại này dựa vào sổ lệnh nội bộ để định giá cho mã pre-IPO, trong khi Entropy ngoài việc tạo giá từ sổ lệnh còn đưa thêm các nguồn dữ liệu thị trường bên ngoài làm tham chiếu định giá. Với đa đầu vào giá, Entropy có thể đạt độ chính xác định giá cao hơn so với đối thủ, giúp giành được nhiều thị phần hơn trong số các bên xây dựng HIP-3.
So với Entropy, hợp đồng vĩnh viễn pre-IPO của Anthropic trên sàn giao dịch tập trung có chênh lệch giá; dữ liệu nguồn: Talos CM Market Data Pro
Giữa các sàn giao dịch tồn tại chênh lệch giá, tạo cơ hội arbitrage xuyên nền tảng. Các tài sản pre-IPO thuộc loại thị trường này vốn đã mang tính đầu cơ rất mạnh, thiếu mốc tham chiếu định giá công khai, nhưng nhà giao dịch có thể kiếm lợi từ sự khác biệt giá giữa các nền tảng. Hiện có chênh lệch 2,47% giữa sàn giao dịch tập trung và Entropy.
Trò chơi thời điểm của các bên xây dựng HIP-3
Việc ra mắt thêm thị trường cho các mã pre-IPO trên Hyperliquid mang lại lợi thế đi trước: có thể giành lấy độ nóng của thị trường giai đoạn đầu và thu phí giao dịch, đồng thời thu hồi chi phí triển khai thị trường. Nhưng nếu thời điểm ra mắt quá sớm, mức độ chú ý không đủ sẽ dẫn đến khối lượng giao dịch ảm đạm, độ trượt giá tăng và tỷ lệ tài trợ leo cao.
Dòng thời gian thị trường HIP-3 của hợp đồng vĩnh viễn trước IPO của Anthropic; dữ liệu nguồn: Talos CM Market Data Pro
Entropy, giống như các sàn giao dịch tập trung như Binance, Bitget, Gate.io, định giá hợp đồng pre-IPO Anthropic theo cách suy ra tổng định giá doanh nghiệp ngầm định. Cách định giá này tạm thời chặn các dự án HIP-3 như Trade.xyz khỏi thị trường; Trade.xyz định giá doanh nghiệp chưa niêm yết theo mức giá kỳ vọng cho từng cổ phiếu. Cho đến khi Anthropic nộp hồ sơ chào bán công khai S1 và công bố thêm thông tin bán cổ phiếu, Trade.xyz tạm thời chưa thể tham gia. OKX cũng gặp vấn đề tương tự: thị trường pre-IPO của họ dựa trên giả định tổng số lượng phát hành 10 tỷ cổ phiếu để định giá theo giá mỗi cổ phiếu.
Biến động khối lượng giao dịch của hợp đồng vĩnh viễn Anthropic trên 5 sàn giao dịch; dữ liệu nguồn: Talos CM Market Data Pro
Hiện chưa có bên xây dựng HIP-3 nào khác ra mắt hợp đồng vĩnh viễn Anthropic, qua đó tránh được tình trạng phân mảnh thanh khoản. Dù thời điểm Entropy ra mắt muộn hơn Binance và Bitget hơn hai tháng rưỡi, nhưng ở thị trường hợp đồng vĩnh viễn Anthropic của mình, trong hai tuần gần đây khối lượng giao dịch trung bình hằng ngày đứng thứ hai (1022 triệu USD), còn khối lượng mở đứng đầu (3063 triệu USD).
Độ sâu sổ lệnh của Entropy và độ trượt giá
Nhà giao dịch sẽ định tuyến lệnh đến thị trường có chênh lệch nhỏ nhất, độ sâu sổ lệnh tốt nhất hoặc tỷ lệ tài trợ thấp nhất để nâng cao thanh khoản và giảm chi phí giao dịch. Kết quả mô phỏng bằng cách gộp sổ lệnh cho thấy Entropy có đủ thanh khoản quanh giá giữa.
Sổ lệnh gộp của hợp đồng vĩnh viễn pre-IPO Anthropic; dữ liệu nguồn: Talos CM Market Data Pro
So sánh độ sâu sổ lệnh trung bình trong 72 giờ gần nhất, trong khoảng ±0,5% quanh giá giữa, quy mô thanh khoản của Entropy xấp xỉ bằng tổng thanh khoản của 3 sàn Binance, Gate.io và Bitget. Ở khoảng giá giữa ±1%, sổ lệnh do Hyperliquid hiển thị có thanh khoản dồi dào; chênh lệch giá mua/bán dày, có thể giảm tác động giá khi nhà giao dịch mua/bán hợp đồng pre-IPO.
Chênh lệch giá mua/bán của hợp đồng vĩnh viễn pre-IPO Anthropic; dữ liệu nguồn: Talos CM Market Data Pro
Trong hai tuần qua, chênh lệch giá mua/bán trung bình của Entropy chỉ 1,5 điểm cơ bản, tương đương với các sàn giao dịch tập trung lớn, và là mức chênh lệch nhỏ nhất trong tất cả các nền tảng.
Tỷ lệ tài trợ quyết định lựa chọn nền tảng của nhà giao dịch
Hợp đồng vĩnh viễn dựa vào tỷ lệ tài trợ để đảm bảo giá hợp đồng không lệch nhiều so với giá giao ngay. Nhưng doanh nghiệp chưa niêm yết thì không có giao ngay; vậy sàn giao dịch thu tỷ lệ tài trợ như thế nào? Thị trường pre-IPO do bên xây dựng HIP-3 triển khai có thể tính tỷ lệ tài trợ ngay cả khi không có mốc giao ngay. Tỷ lệ tài trợ của Entropy được tính dựa trên mức độ mất cân bằng giữa giá hợp đồng vĩnh viễn và giá của bộ tiên tri (oracle); giá oracle được tạo ra dựa trên cả các nguồn dữ liệu thị trường bên ngoài / riêng tư và giá được nội sinh trong sổ lệnh.
Tỷ lệ tài trợ của hợp đồng vĩnh viễn pre-IPO Anthropic; dữ liệu nguồn: Talos CM Market Data Pro
Hyperliquid sử dụng cơ chế reset tỷ lệ tài trợ theo từng giờ; Binance cố định ở mức 0,005% mỗi 8 giờ; Bitget và Gate.io hầu như không thu tỷ lệ tài trợ. Các thảo luận gần đây liên quan đến rủi ro trong ngành AI đã khiến tỷ lệ tài trợ của Entropy tăng vọt. Cơ chế tỷ lệ tài trợ có nghĩa là người nắm giữ phải chịu chi phí, thúc đẩy nhà giao dịch định giá hợp lý cho kỳ vọng định giá niêm yết của Anthropic. Tuy nhiên, khi kỳ vọng định giá biến động mạnh, chi phí nắm giữ dài hạn sẽ tăng lên, khiến nhà giao dịch chuyển sang các sàn có tỷ lệ tài trợ thấp hơn.
Tóm tắt
Thị trường giao dịch pre-IPO của Anthropic là ví dụ mới nhất về việc hợp đồng vĩnh viễn hóa mọi thứ, khi nhà giao dịch bắt đầu đầu cơ định giá của các công ty chưa niêm yết. Entropy trỗi dậy nhanh chóng và giành khối lượng mở cao nhất cho thấy nhà giao dịch sẵn sàng sử dụng cơ sở hạ tầng của Hyperliquid để giao dịch hợp đồng vĩnh viễn pre-IPO, chứ không chỉ giới hạn ở các sàn giao dịch tập trung.
Khi các hồ sơ đăng ký chào bán công khai của Anthropic được tiết lộ trong thời gian tới, dự kiến sẽ có nhiều bên xây dựng HIP-3 tham gia để giành lấy khối lượng giao dịch liên quan đến IPO Anthropic. Nhiều thị trường mới ra mắt sẽ làm thách thức thị phần hiện có của Entropy và đồng thời gây phân mảnh thanh khoản trên thị trường.