Gần như không ai còn tranh luận về 25 điểm cơ bản nữa 🤔
Hãy xem biểu đồ xác suất. Cách đây một tháng, việc giữ ở mức 3,50–3,75% là kèo phổ biến. Một tuần trước đó là một cuộc chiến. Giờ đây, nhóm 3,75–4,00% như một bức tường, gần 94%. Điều đó có nghĩa là quyết định của thứ Tư không phải là “sự kiện”. Sự kiện là liệu tuyên bố coi lạm phát tháng Tám là một tháng lộn xộn, hay là viên gạch đầu tiên của một chu kỳ thắt chặt mới.
Sự phân biệt đó khiến hầu hết các bài đăng bị “đứng phẳng”. Họ hỏi “tăng hay giữ?” Thị trường đã trả lời rồi. Câu hỏi giao dịch thực sự là: tăng 1 lần “bảo hiểm”, hay bắt đầu một dự luật tiếp tục được đưa ra?
Bản tin nhìn vừa mềm vừa cứng cùng lúc.
Tháng 8 #CPI đã làm điều gì đó khó xử.
Chỉ số tăng 0,4% trong tháng và 3,4% so với cùng kỳ năm trước. CPI lõi đã loại trừ thực phẩm và năng lượng, tăng 0,3% theo tháng so với mức đồng thuận 0,2%. Tỷ lệ lõi hằng năm vẫn hạ xuống còn 2,4%, mức chậm nhất kể từ năm 2021.
Vậy bạn có thể viết hai tiêu đề trung thực từ cùng một bản phát hành:
“Lạm phát nền tảng là mức thấp nhất trong 5 năm.”
“Tốc độ chạy lõi theo tháng vừa tăng tốc.”
Fed sống trong câu thứ hai. Lõi theo năm là tấm gương chiếu hậu, vẫn đang tiêu hóa các bản in cũ—nóng hơn. Các quan chức sẽ bỏ phiếu xem tháng gần nhất có trông như tiến triển hay như một lần tạm dừng thất bại. Năng lượng đã làm phần lớn: +2,1% trong tháng, +16,3% trong năm. Điều đó không phải là “con thú” giống năm 2022—cơn nóng lên nhu cầu. Nó giống như một vết bầm do nguồn cung trên một thị trường lao động vẫn cho ra các bảng lương vững.
Một đợt tăng 25bp có thể hợp lý như một loại bảo hiểm. Nó là một lập luận yếu hơn nhiều khi mở đầu cho một chiến dịch kéo dài qua nhiều cuộc họp—trừ khi cuộc họp báo giả vờ rằng năng lượng chỉ là “lạm phát” và bỏ qua nguồn gốc.
Vì sao một đợt tăng lãi suất đã được định giá vẫn có thể làm rủi ro biến động
Nếu 90% đã nằm sẵn trong giá, thì vì sao Bitcoin, Nasdaq hay vàng $XAU cần quan tâm?
Vì tài sản không định giá lại 25bp. Chúng định giá lại lộ trình.
Công nghệ là yếu tố duration. Một đợt tăng lãi suất nghe như “xong sau lần này” thì chỉ là sự nhún vai. Một đợt tăng lãi suất giữ cho tháng 12 còn sống là sự cắt giảm định giá. Những cái tên duration dài cảm nhận ngôn ngữ trước khi cảm nhận lãi suất quỹ liên bang.
Vàng tách ra làm hai. Nếu câu chuyện là lạm phát dai dẳng và địa chính trị rối ren, vàng vẫn được nâng đỡ. Nếu câu chuyện là lãi suất thực cao hơn và đồng USD mạnh hơn, vàng phải trả “thuế suất” giống như mọi thứ khác.
Bitcoin là vị khách khó xử. Có những tuần nó vẫn đi kèm theo hệ số beta của Nasdaq. Nhưng ở những giai đoạn khác trong năm nay, nó đã dành nhiều thời gian đi cạnh vàng hơn. Khi đã được định giá cho một đợt tăng lãi suất, giờ đầu tiên thường là một cú siết thanh khoản. Giờ thứ hai là cuộc trưng cầu xem Fed có phát tín hiệu là đã “xong rồi” hay chưa.
Đó là lý do “BTC lao dốc khi tăng lãi suất” là một quy tắc lười biếng. BTC giảm trong năm 2022 vì lộ trình là nhiều đợt tăng từ mức gần 0. Một lần tăng đơn lẻ 25bp được quảng bá rộng rãi từ 3,50–3,75% là một cỗ máy khác. Mức độ thiệt hại nằm ở tính từ: “ongoing” (đang tiếp diễn), “further” (tiếp tục), “restrictive for longer” (thắt chặt lâu hơn).
Một lần duy nhất khác với cả chu kỳ: một bài kiểm tra đơn giản
Một chu kỳ cần Fed tin rằng vấn đề nằm ở nhu cầu.
Theo dõi ba thứ vào thứ Tư, không phải chính cuộc bỏ phiếu:
Họ gọi năng lượng là “sốc tạm thời” hay là lý do để tiếp tục thắt chặt?
Thông điệp có giữ “tiếp tục thắt chặt” trong bàn, hay quay lại phụ thuộc dữ liệu mà không có lời cảnh báo?
Các dấu chấm cho thấy một lần điều chỉnh, hay một bậc thang?
Nếu đó là ngôn ngữ “một lần rồi xong”, thì 90% xác suất đã là toàn bộ câu chuyện. Rủi ro thậm chí còn có thể tăng giá khi thực tế rằng sự không chắc chắn vừa sụp đổ. Nếu các dấu chấm nghiêng về phía “hawkish” (thắt chặt hơn), thị trường phải định giá một hóa đơn thứ hai—mà nó mới chỉ viết được một nửa.
Tôi đang làm gì với Bitcoin
Tôi không dùng FOMC như một tín hiệu kích hoạt để vào lệnh.
Tôi giữ $BTC như một vị thế nhiều năm. Kế hoạch thì cố tình… nhàm chán. Nếu thông điệp nóng hơn một đợt tăng lãi suất đã được định giá đầy đủ và spot cho ra một mức rõ ràng hơn so với những đồng xu tôi đã có, tôi sẽ mua thêm với một quy mô DCA cố định. Áp dụng cùng quy tắc như mọi đợt điều chỉnh mà tôi không tạo ra. Không dùng đòn bẩy trước thông báo. Không “tôi biết họ sẽ tăng lãi suất” ngay sau đó.
Lợi thế của tuần này không phải là dự đoán. Đó là không để việc nhầm 25bp—thứ mà ai cũng nhìn thấy—với một chu kỳ mà chẳng ai chứng minh được.
Hầu hết các bản tin sẽ mừng rỡ hoặc hoảng loạn vào 2:00 chiều giờ miền Đông. Công việc hữu ích bắt đầu ở đoạn văn ngay sau quyết định—đoạn cho bạn biết tháng 9 là phí bảo hiểm, hay là dòng đầu tiên của một trang dài hơn.
Chỉ mang tính giáo dục. Không phải tư vấn tài chính. Chọn quy mô cho cả hai kịch bản.