Nói thêm về lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm: liệu “bế tắc” chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tối nay có thể được giải quyết bởi bài điều trần của Bessent không?

Lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm đã hoàn toàn đứng vững ở mức 5%. Trước khi việc tăng lãi suất được xác nhận, nếu thị trường trái phiếu tăng giá do kỳ vọng tăng lãi suất được “định giá trước” thì đó là hiện tượng thông thường. Điều quan trọng là sau khi việc tăng lãi suất được xác nhận, thị trường trái phiếu sẽ đi về đâu!

Nếu sau cuộc họp chính sách vào tháng 9, Fed không phát đi tín hiệu sẽ tiếp tục tăng lãi suất, tức là kịch bản “bồ câu” khi tăng lãi suất, thì rất khó để kìm hãm đà tăng của lợi suất ngắn và dài.

Bởi vì lợi suất trái phiếu 10 năm chịu tác động từ “phần bù kỳ hạn” trong giai đoạn kỳ vọng lãi suất cao kéo dài + giá dầu cao tiếp tục gây lạm phát, nên trong ngắn hạn, lợi suất vẫn khó bị ép xuống.

Tuy nhiên, nếu phát đi tín hiệu tiếp tục tăng lãi suất, tức là kịch bản “diều hâu” khi tăng lãi suất, thì lợi suất kỳ hạn 2 năm có thể vọt lên quá nhanh; lợi suất kỳ hạn 10 năm sẽ ổn định thậm chí có thể quay đầu giảm. Khi đó, chênh lệch lợi suất giữa 2 năm và 10 năm nhanh chóng thu hẹp sẽ đưa thị trường trái phiếu vào giai đoạn “bear flat” (đi ngang/giảm nhẹ theo xu hướng giảm) của đường cong lợi suất. Và sau “bear flat” sẽ là hiện tượng đảo ngược đường cong, nghĩa là áp lực đè nặng lên ngành ngân hàng—đây là giai đoạn lộ diện rủi ro đối với tài chính và kinh tế.

Vì vậy, với ông Wosh, dù xét về trách nhiệm, ông ấy chỉ phụ trách điều tiết lãi suất ở đoạn ngắn để phối hợp, nhưng trước những thế “tiến thoái lưỡng nan” như vậy, đã khiến Fed rơi vào cảnh khó xử về chính sách. Khó khăn trong việc nắm đúng “mức độ” và “thời điểm” là rất lớn, rủi ro cũng cao hơn.

Do đó, trọng lượng của phiên điều trần của Bessent tối nay chắc chắn được nâng lên. Bởi vì hiệu quả từ bài phát biểu của Bessent tối nay sẽ quyết định “khoảng trống” để ngày mai ông Wosh thi triển chính sách. Vì vậy, theo tôi, khi theo dõi bài phát biểu tối nay của Bessent cần chú ý vài điểm trọng yếu:

1, Có hay không các phát ngôn về việc mở rộng quy mô và tần suất mua lại (repo) đối với trái phiếu dài hạn, đặc biệt là việc nâng lại kỳ vọng về hạn mức mua lại từ mức 6 tỷ USD/lần như dự kiến ban đầu. Đây là tin tốt trực tiếp cho thị trường trái phiếu.

2, Có hay không các phát ngôn về việc kiểm soát phát hành tăng trưởng của trái phiếu dài hạn. Điều này sẽ tác động trực tiếp đến cân bằng cung-cầu, và cũng là tin tốt trực tiếp cho thị trường trái phiếu.

3, Có hay không nhấn mạnh kỷ luật tài khóa và lộ trình giảm thâm hụt ngân sách. Đây là tin tốt cận biên đối với thị trường trái phiếu, và tác động tích cực sẽ yếu hơn hai ý trên.

4, Hay chỉ nói rằng thị trường trái phiếu Mỹ ổn định, nhu cầu mạnh. Đây là phương án yếu nhất, tác động đến thị trường trái phiếu gần như không đáng kể.

Tuy nhiên, cần lưu ý ở đây rằng: bài phát biểu của Bessent tối nay có thể tác động đến lợi suất kỳ hạn dài, nhưng rất khó để “đánh riêng”/kìm hãm lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm xuống. Đây là một điểm rủi ro quan trọng. Nếu sau bài phát biểu của Bessent mà lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm vẫn duy trì xu hướng ổn định, thì bài toán sẽ phải chuyển sang ngày mai cho ông Wosh! #美联储加息是否已成定局