Công ty kho bạc Bitcoin Strategy có vốn hóa thị trường đã vượt qua vốn hóa của hãng xe Mỹ Ford, qua đó trở thành công ty niêm yết công khai lớn thứ 200 tại Hoa Kỳ, theo BitcoinTreasuries.NET.
Công ty hiện nắm giữ 845.050 BTC, không thay đổi sau khi không mua hay bán nào trong tuần trước.
Vị thế cơ sở chỉ mới có lãi rất ít
Mốc quan trọng đến vào một thời điểm khá bất tiện đối với các khoản nắm giữ đang tạo cơ sở để nó xuất hiện.
Với giá khoảng 76.000 USD mỗi Bitcoin, “cổ chồng” của Strategy trị giá xấp xỉ 64,2 tỷ USD. Giá vốn của hãng là 75.385 USD, khiến giá trị mua vào gần 63,7 tỷ USD.
Điều đó khiến vị thế tăng khoảng 0,8% — tương đương gần 520 triệu USD trên tổng chi phí 63,7 tỷ USD.
Một công ty có thể là doanh nghiệp lớn thứ 200 ở Mỹ trong khi tài sản cốt lõi của nó chỉ nhỉnh hơn một chút so với “mặt nước”, vì vốn hoá thị trường phản ánh điều nhà đầu tư sẵn sàng trả cho cấu trúc chứ không phải “dấu” trên bảng phân bổ các khoản nắm giữ. Nhưng khoảng chênh đáng nói thẳng, vì thứ hạng này gợi một giả định về các khoản lãi tích luỹ mà chi phí cơ sở không ủng hộ.
Bitcoin đã vượt qua mức chi phí cơ sở đó vào cuối tháng 8, trong giai đoạn đi từ 62.000 USD lên 82.284 USD. Kể từ đó, nó dao động quanh mức này.
So sánh với một công ty tạo ra mọi thứ
Ford vận hành các nhà máy, sử dụng một lực lượng lao động lớn, tạo doanh thu từ bán xe và dịch vụ, đồng thời mang theo cường độ vốn và mức độ nhạy chu kỳ tương ứng.
Strategy nắm giữ Bitcoin và phát hành chứng khoán để mua thêm nó.
So sánh hai bên theo vốn hoá thị trường là hợp lệ về mặt số học nhưng lại khá kỳ lạ về mặt phân tích. Một cách định giá dựa vào dòng tiền tương lai được chiết khấu từ hoạt động kinh doanh; cách còn lại dựa vào giá trị tài sản cộng với bất kỳ mức phí bảo hiểm nào nhà đầu tư gán cho phương tiện nắm giữ nó.
Khoản phí bảo hiểm đó là toàn bộ câu hỏi đối với cổ đông Strategy, và nó hoàn toàn không phải là câu hỏi mà định giá của Ford đề cập tới.
Strategy đang mua lại cổ phiếu ưu đãi, thay vì mua Bitcoin
Phân bổ vốn kể một câu chuyện khác với mốc thành tựu.
Công ty đã mua lại 1,4 triệu cổ phiếu ưu đãi STRC với giá 139,3 triệu USD bằng tiền mặt sẵn có, trong khi không thực hiện bất kỳ giao dịch mua Bitcoin nào. STRC giao dịch ở mức 98,64 USD, thấp hơn khiêm tốn so với giá trị mệnh giá 100 USD của nó.
Tổng số lần mua lại STRC hiện đã đạt khoảng 635,2 triệu USD, với mức uỷ quyền được nâng gấp đôi lên 2 tỷ USD từ 1 tỷ USD.
Một công ty kho bạc chi tiền để mua lại cổ phiếu ưu đãi của chính mình thay vì mua tài sản mà công ty tồn tại để nắm giữ đang đưa ra một phán đoán cụ thể: rằng chiết khấu trên chứng khoán của họ mang lại giá trị tốt hơn so với tài sản ở mức giá hiện tại.
Đó là phân bổ vốn có thể bảo vệ được. Nó cũng là một hoạt động khác với điều mà bảng xếp hạng theo vốn hoá thị trường ngụ ý rằng công ty đang làm.
Strive đang chạy một “kịch bản” ngược lại
Sự tương phản với công ty phát hành kho bạc Bitcoin khác giờ đã kéo dài vài tuần.
Tuần trước, Strive mua thêm 469 Bitcoin, đưa lượng nắm giữ lên 25.000 BTC, được tài trợ bằng việc bán cổ phiếu ưu đãi SATA — hiện vẫn tiếp tục giao dịch ngay quanh giá trị mệnh giá 100 USD.
SATA ở ngang giá cho phép Strive tiếp tục phát hành để mua Bitcoin. STRC dưới giá trị mệnh giá khiến Strategy có lý do để mua lại thay vì tiếp tục mua.
Cùng một loại công cụ, nhưng đi theo hướng ngược lại, được quyết định hoàn toàn bởi chỗ chứng khoán giao dịch so với giá trị đã nêu. Cơ chế nối giữa định giá trái phiếu ưu đãi và việc tích luỹ Bitcoin vận hành ở cả hai công ty theo hướng ngược lại.
Thứ hạng biến động theo ba biến số
Vị thế lớn thứ 200 không phải là một thành tựu cố định.
Nó thay đổi theo giá Bitcoin, theo mức phí bảo hiểm mà nhà đầu tư gán cho cấu trúc của Strategy, và theo định giá của mọi công ty được xếp gần đó. Vốn hoá thị trường của Ford tự di chuyển độc lập.
Bitcoin rơi xuống khoảng 76.000 USD hôm thứ Ba, mất đường trung bình động mũ 50 tuần ở mức 77.430 USD mà nó đã lấy lại hôm thứ Hai, và phá xuống dưới mốc 77.100 USD mà các nhà phân tích Bitfinex đã xác định là “sàn” của một vùng hấp thụ giao ngay.
MSTR đi ngang trước giờ mở cửa hôm thứ Hai.
Cục Dự trữ Liên bang sẽ quyết định vào thứ Tư lúc 2:00 chiều giờ ET, với thị trường định giá xác suất khoảng 94% cho việc tăng 25 điểm cơ bản và lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức 5,04%, mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2007.