Bitcoin giảm xuống khoảng 76.000 USD, thấp hơn khoảng 4,4% so với mức 79.530 USD mà nó chạm được qua đêm và thấp hơn 7,6% so với đỉnh 82.284 USD của tháng.
Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đạt 5,04%, mức cao nhất kể từ tháng 7/2007. Nó đã vượt ngưỡng 5% trong một thời gian ngắn vào tháng 10/2023, nhưng không duy trì được và nhanh chóng quay đầu giảm.
QCP Capital đã mô tả bối cảnh trước báo cáo CPI của tuần trước: "Đây là sự kết hợp tệ nhất cho Bitcoin: một mức lãi suất phi rủi ro 5% cạnh tranh, mà không có động lực tăng trưởng danh nghĩa thường đi kèm với các đợt biến động lợi suất."
Mức 5% đó không còn mang tính giả thuyết.
Phiên phục hồi kỹ thuật của thứ Hai đã thất bại
Bitcoin lấy lại đường trung bình động mũ 50 tuần ở mức 77.430 USD vào thứ Hai sau khi ban đầu đóng nến tuần dưới mức đó; đây là mức được gắn cờ như một mục tiêu hỗ trợ then chốt cho kịch bản quay lại của thị trường con bò.
Ở mức 76.000 USD, lần phục hồi đó đã bị đánh mất chỉ trong hai phiên.
Cú phá vỡ cũng kéo giá xuống dưới đáy 77.100 USD của vùng mà các nhà phân tích Bitfinex xác định là nơi nhu cầu giao ngay đang hấp thụ lượng cung nằm phía trên giữa 77.100 và 80.000.
Một mức được lấy lại rồi lại bị mất sẽ mang hàm ý ngược lại so với mức bị phá vỡ rồi phục hồi. Nhịp giảm của thứ Sáu xuống 76.046 USD đã được mua lại trong phiên; lần này thì không, và Bitcoin hiện đang ở xấp xỉ cùng mức nhưng chưa có đà bật lại ngay như trước.
Phía trên giá, đường trung bình động đơn giản 50 tuần nằm ở 81.081 USD và vẫn chưa được dọn sạch, với gần 8% tổng cung được tích lũy trong khoảng 80.000 đến 82.000 USD theo Glassnode — là mức tập trung lớn nhất trong bất kỳ phạm vi tương đương nào.
Cấu phần Tài khóa là Kịch bản Tăng giá Còn lại
Luận điểm về việc vì sao Bitcoin nên giữ vững nằm ở chỗ lợi suất đang tăng vì sao, chứ không phải tăng tới mức bao xa.
Sự đi lên này chủ yếu được thúc đẩy bởi các lo ngại về tính bền vững tài khóa hơn là sự mở rộng kinh tế mạnh mẽ. Lợi suất cao hơn do tăng trưởng tạo ra sẽ làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản không sinh lợi, trong khi tăng trưởng lại hỗ trợ rủi ro. Lợi suất do yếu tố tài khóa gây ra không có cơ chế bù đắp như vậy, và cho thấy các nhà đầu tư đòi hỏi được bù đắp nhiều hơn để nắm giữ giấy tờ chính phủ ở mọi thời điểm.
Theo cách hiểu đó, đợt điều chỉnh sẽ không làm vàng và Bitcoin tệ đi như một cú tăng lãi suất do tăng trưởng gây ra. Tương quan 90 ngày của Bitcoin với lợi suất 10 năm hiện là −0,17 so với −0,41 của vàng.
Thứ Ba kiểm chứng trực tiếp lập luận đó. Dù sao Bitcoin cũng đang giảm.
Tom di Galoma của Mischler Financial cho biết các yếu tố gồm kỳ vọng lãi suất, nguồn cung nợ doanh nghiệp và nợ chính phủ, triển vọng tăng trưởng và lộ trình tài khóa dài hạn. "Ngân sách, thâm hụt và cấu trúc nợ tổng thể của chúng tôi tiếp tục mở rộng," ông nói. Nợ quốc gia đã tiến sát 40 nghìn tỷ USD vào tháng 8, và lợi suất trái phiếu 10 năm đã tăng 80 điểm cơ bản trong năm nay, trong đó riêng tháng 9 đã chiếm 25 điểm.
Đòn bẩy mỏng đi cả hai phía
Cách định vị giải thích quy mô của các nhịp biến động hơn là hướng của chúng.
Đối tác ARP Digital là Yusuf Fakhro nhận xét rằng lãi suất tài trợ (funding rates) đang trôi về gần 0, phí bảo hiểm hợp đồng tương lai dưới 5% và lãi suất mở (open interest) bị chững lại.
Đòn bẩy mỏng nghĩa là không có một đống người bán bắt buộc chờ bị thanh lý. Nó cũng có nghĩa là không có “neo” nào giữ giá, vì vậy mỗi tiêu đề tin tức đẩy Bitcoin đi xa hơn mức lẽ ra phải có.
Tuần trước đã cho thấy điều đó. Bitcoin bật mạnh 5% lên 81.000 USD hôm thứ Năm nhờ các tín hiệu mềm hơn từ Fed, rồi trả lại toàn bộ mức tăng chỉ trong vài giờ khi bảng lương mạnh khiến kỳ vọng tăng lãi tiếp tục quay trở lại. Động thái thứ Hai lên 79.427 USD và cú trượt của thứ Ba về 76.000 USD cũng là cùng một mô-típ được nén lại.
Đợt điều chỉnh giảm qua đêm được ghi nhận là do người bán sử dụng lệnh của taker trên hợp đồng tương lai, theo Marex, với lãi suất mở lơ lửng dưới 680.000 BTC. Dữ liệu Santiment cho thấy các hợp đồng mở được định danh bằng BTC giảm 13,5% trong giai đoạn từ ngày 3/9 đến 11/9, so với mức giá giảm 5%, khiến định vị hiện xấp xỉ thấp hơn 20% so với mức trước đợt tăng nóng.
Quyền chọn bán đắt hơn quyền chọn mua
Quyền chọn bán (put) của Bitcoin một lần nữa đang đắt hơn nhẹ so với quyền chọn mua (calls).
Laevitas ghi nhận độ lệch 25-delta trong 7 ngày đã dịch từ +2,16v xuống −1,05v, tương ứng mức thay đổi 3,21v so với tuần trước; còn với kỳ hạn 30 ngày, từ +1,33v xuống −1,39v.
Kỳ hạn 7 ngày là nơi mức biến động thể hiện rõ nhất, phản ánh việc Thượng viện bỏ phiếu cho Đạo luật Clarity, quyết định của Fed vào thứ Tư và cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản vào thứ Sáu.
Chỉ số biến động ngụ ý 30 ngày của Bitcoin và chỉ số tương đương của ether đều tăng lên, nhưng vẫn thấp xa so với đỉnh tháng 2 và tháng 6 — phản ánh biện pháp phòng hộ hơn là một cuộc vội vã.
Ether và Solana có funding hơi âm, hàm ý một thiên hướng short nhẹ có thể tạo lực cho đà siết (squeeze) nếu có chất xúc tác thuận lợi.
Quyết định của BOJ là điều crypto nên theo dõi
Ba ngân hàng trung ương quyết định trong vòng ba ngày, và ngân hàng ít được đưa tin nhất lại là nơi có kênh truyền dẫn trực tiếp nhất.
Thị trường đang định giá xác suất 94% Fed sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào thứ Tư, nâng biên độ mục tiêu lên 3,75%-4,00%. Ngân hàng Anh theo sau hôm thứ Năm với lãi suất chuẩn ở 3,75%. Ngân hàng Nhật Bản dự kiến nâng lên 1,25% vào thứ Sáu.
Những diễn biến này nối tiếp sau lần tăng của ECB tuần trước lên 2,65% cho lãi suất tái cấp vốn chính.
Đồng yên từ lâu đã tài trợ các vị thế ở cổ phiếu Mỹ và Kho bạc thông qua giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade), và việc tăng lãi suất làm tăng chi phí tài trợ đó trực tiếp. Lợi suất trái phiếu 10 năm của Nhật Bản đã chạm 3% trong tháng này lần đầu tiên sau ba thập kỷ.
Việc giải tỏa giao dịch chênh lệch lãi suất tạo ra các đợt bán cơ học đối với tài sản được định giá bằng USD, bất kể quan điểm về chính các tài sản đó — kênh này khiến Bitcoin, dù nhạy cảm với lãi suất thấp, cũng không được “miễn” khỏi, vì việc thanh lý bắt buộc không tôn trọng hệ số tương quan.
Nhu cầu của Mỹ đang ngồi yên
CMC head of research Alice Liu xác định sự phân tách theo địa lý.
"Lãi suất mở (open interest) của BTC giảm khoảng 3,5% trong bảy ngày cùng với giá, và chênh lệch phí bảo hiểm của Coinbase đã chuyển nhẹ sang âm, cho thấy nhu cầu giao ngay của Mỹ đang ngồi yên," cô nói.
Bitcoin giao dịch với mức chiết khấu trên Coinbase so với các nền tảng ngoài khơi là biểu hiện rõ nhất của điều đó.
Liu cho biết các quỹ ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận khoảng 300 triệu USD rút ròng trong năm phiên trước khi có dòng vào 160 triệu USD vào thứ Hai. Các sản phẩm giao dịch qua sàn (exchange-traded products) đã thu gần 14.000 BTC trong một tuần gần đây, bao gồm 10.700 BTC vào ngày 3/9 — mức một ngày mạnh nhất kể từ tháng 4/2025.
Nhu cầu đã không biến mất. Nó chỉ tạm dừng.
XRP và Zcash Trụ Lại Trong Khi Phần Còn Lại Trượt
Ether tiếp tục giao dịch chao đảo giữa 2.350 USD và 2.550 USD, thỉnh thoảng bật lên tới 2.600 USD, sau đợt tăng mạnh của tháng Tám.
XRP nổi bật nhất, tăng hơn 2% lên 1,41 USD, trong khi Zcash tăng gần 3% lên khoảng 1.149 USD. Ether, BNB, Tron, HYPE của Hyperliquid và Dogecoin đều giảm ít hơn 1%, còn Solana đi ngang ngay trên 101 USD.
Trong bảy ngày, Dogecoin giảm 7%, HYPE tăng 5% và BNB giảm 3%.
Giá cước tàu chở dầu vượt 1 triệu USD/ngày
Dữ liệu đầu vào về lạm phát thúc đẩy việc điều chỉnh định giá lại lãi suất tạo ra một con số đáng để tách riêng.
Chi phí thuê một tàu chở dầu cho tuyến chuẩn Trung Đông đi Viễn Đông lần đầu tiên vượt 1 triệu USD mỗi ngày, theo Javier Blas của Bloomberg. Một năm trước đó còn dưới 100.000 USD.
Mức tăng gấp mười lần này chưa được phản ánh trong giá thùng dầu. Nó nằm trên đỉnh đó và lan sang mọi sản phẩm tinh chế được vận chuyển bằng đường biển từ khu vực.
Saudi Arabia đã đóng đường ống Đông-Tây đi tới cảng Yanbu ở Biển Đỏ, tuyến này tồn tại đặc biệt để tránh eo biển Hormuz. Khi Hormuz bị gián đoạn, đường tránh này cũng đóng lại và Bab El-Mandeb hiện đang bị đe dọa, khiến sản lượng của Saudi giảm xuống 6,238 triệu thùng/ngày — mức thấp nhất kể từ năm 1990. Brent giao dịch trên 107 USD.
Nút thắt xuất khẩu chỉ được gỡ khi một tuyến được mở lại, đó là lý do điều này hỗ trợ kịch bản lạm phát theo cách mà chính sách tiền tệ không thể đạt tới.
Fed sẽ quyết định vào thứ Tư lúc 2:00 chiều theo giờ ET, cùng với các dự báo cập nhật và một buổi họp báo của Warsh.