Thứ Ba, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản có xu hướng đi lên. Chuyên gia chiến lược cấp cao của mảng quản lý tài sản thuộc Tập đoàn Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, Katsutoshi Inadome, tại Tokyo cho biết, khi đàm phán về giảm thuế cho thực phẩm và các phương án trợ cấp cho gia đình được thúc đẩy, mối lo của thị trường về khoảng trống ngân sách của chính phủ đã tăng đáng kể. Chính phủ Nhật Bản đã chốt kế hoạch giảm thuế và trợ cấp dự kiến sắp được công bố, nhưng vẫn chậm trễ trong việc làm rõ nguồn tài chính cụ thể; đồng thời, trong quá trình tái cơ cấu nội các, người giữ chức Bộ trưởng phụ trách danh mục của GPIF (Quỹ hưu trí đầu tư của chính phủ) đã thay đổi, khiến thị trường đặc biệt cảnh giác về khả năng cơ cấu phân bổ tài sản của các tổ chức Nhật Bản chuyển hướng.
Xu hướng này đáng lo ngại ở chỗ, sự “tách rời” ngày càng nghiêm trọng giữa khối lượng nợ công chủ quyền khổng lồ mà Nhật Bản đã tích lũy lâu dài và các khoản chi ngân sách mang tính cứng nhắc. Thị trường nhìn chung kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ gặp nhiều khó khăn trên con đường bình thường hóa chính sách tiền tệ, trong khi chính phủ lại tiếp tục mở rộng gói kích thích tài khóa mà không có nguồn thu ổn định để hỗ trợ, điều đó chẳng khác nào làm gia tăng trực tiếp áp lực lên nguồn cung trái phiếu chính phủ. Nếu thiếu sự “bắt đáo hạn” quy mô lớn từ các nguồn lực của các “đội quân nhà nước” như GPIF, tính bền vững của nợ công chủ quyền dài hạn sẽ một lần nữa phải đối mặt với các bài kiểm tra nghiêm khắc.
Xét từ góc độ thị trường tài chính truyền thống, khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng lên chắc chắn sẽ thúc đẩy dòng vốn toàn cầu quay trở về nội địa Nhật Bản, qua đó đẩy cao hơn nữa ngưỡng lợi suất phi rủi ro toàn cầu và làm tăng rủi ro mang tính hệ thống của các giao dịch vay - mua đồng yên (Carry Trade) có thể bị đóng/mở giảm. Khi phần bù rủi ro tín dụng chủ quyền được định giá lại, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài trên toàn cầu có thể chịu áp lực tăng thụ động; đồng thời, biến động trên thị trường ngoại hối cũng sẽ được khuếch đại đáng kể, khiến môi trường vĩ mô nhìn chung bất lợi rõ rệt đối với các tài sản rủi ro đang được định giá cao.
Đối với thị trường tiền mã hóa, $BTC và các tài sản rủi ro chủ đạo sẽ phải chịu hai “cú đánh” song song: thanh khoản thắt chặt và tâm lý phòng thủ/né tránh rủi ro gia tăng. Việc lợi suất trái phiếu Nhật Bản đi lên kéo theo sự rút lui thanh khoản toàn cầu rất dễ kích hoạt việc giải tỏa vị thế thụ động của các dòng vốn sử dụng đòn bẩy xuyên thị trường. Trong bối cảnh kỳ vọng chính sách vĩ mô đan xen với rủi ro địa缘, nhà đầu tư cần đặc biệt đề phòng biến động đi xuống do hiệu ứng lan truyền thanh khoản; trong ngắn hạn, duy trì tư thế phòng thủ là lựa chọn hợp lý hơn.
#JapanBonds #YieldCurve #MacroEconomics
Xu hướng này đáng lo ngại ở chỗ, sự “tách rời” ngày càng nghiêm trọng giữa khối lượng nợ công chủ quyền khổng lồ mà Nhật Bản đã tích lũy lâu dài và các khoản chi ngân sách mang tính cứng nhắc. Thị trường nhìn chung kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ gặp nhiều khó khăn trên con đường bình thường hóa chính sách tiền tệ, trong khi chính phủ lại tiếp tục mở rộng gói kích thích tài khóa mà không có nguồn thu ổn định để hỗ trợ, điều đó chẳng khác nào làm gia tăng trực tiếp áp lực lên nguồn cung trái phiếu chính phủ. Nếu thiếu sự “bắt đáo hạn” quy mô lớn từ các nguồn lực của các “đội quân nhà nước” như GPIF, tính bền vững của nợ công chủ quyền dài hạn sẽ một lần nữa phải đối mặt với các bài kiểm tra nghiêm khắc.
Xét từ góc độ thị trường tài chính truyền thống, khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng lên chắc chắn sẽ thúc đẩy dòng vốn toàn cầu quay trở về nội địa Nhật Bản, qua đó đẩy cao hơn nữa ngưỡng lợi suất phi rủi ro toàn cầu và làm tăng rủi ro mang tính hệ thống của các giao dịch vay - mua đồng yên (Carry Trade) có thể bị đóng/mở giảm. Khi phần bù rủi ro tín dụng chủ quyền được định giá lại, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài trên toàn cầu có thể chịu áp lực tăng thụ động; đồng thời, biến động trên thị trường ngoại hối cũng sẽ được khuếch đại đáng kể, khiến môi trường vĩ mô nhìn chung bất lợi rõ rệt đối với các tài sản rủi ro đang được định giá cao.
Đối với thị trường tiền mã hóa, $BTC và các tài sản rủi ro chủ đạo sẽ phải chịu hai “cú đánh” song song: thanh khoản thắt chặt và tâm lý phòng thủ/né tránh rủi ro gia tăng. Việc lợi suất trái phiếu Nhật Bản đi lên kéo theo sự rút lui thanh khoản toàn cầu rất dễ kích hoạt việc giải tỏa vị thế thụ động của các dòng vốn sử dụng đòn bẩy xuyên thị trường. Trong bối cảnh kỳ vọng chính sách vĩ mô đan xen với rủi ro địa缘, nhà đầu tư cần đặc biệt đề phòng biến động đi xuống do hiệu ứng lan truyền thanh khoản; trong ngắn hạn, duy trì tư thế phòng thủ là lựa chọn hợp lý hơn.
#JapanBonds #YieldCurve #MacroEconomics