Ethereum L1 xử lý 203,9 triệu giao dịch trong quý 2, tăng 68,4% so với cùng kỳ năm trước; trung bình 25,9 TPS, lập kỷ lục lịch sử mới. Cùng trong quý đó, số người dùng hoạt động hằng tháng (MAU) giảm xuống 9,2 triệu, giảm 30% so với quý trước. Không hề mâu thuẫn. Số lượng địa chỉ (312,1 triệu) và tỷ lệ staking (32%) đều lập kỷ lục lịch sử; thứ giảm là tương tác của nhà đầu tư lẻ, còn thứ tăng là hoạt động thanh toán của tổ chức. Thứ thực sự nâng đỡ chi phí (phí) không phải là số lượng giao dịch, mà là giá trị của từng giao dịch. Phí Q2 đạt 52,5 triệu USD, tăng 31,6% so với quý trước; doanh thu bị đốt (burn) là 17,1 triệu USD, tăng 112%. Tài sản token hóa trên chuỗi có giá trị vốn hóa trung bình 203,1 tỷ USD, trong đó stablecoin 176,8 tỷ và quỹ token hóa 20,8 tỷ. Chuyển stablecoin và tương tác hợp đồng RWA là các hành vi có tần suất thấp nhưng giá trị cao: một lần tái cân bằng của market maker có thể tương đương vài nghìn giao dịch swap của lẻ. L1 đang chuyển từ lớp tương tác (interaction layer) sang lớp thanh toán (settlement layer). Hoạt động của nhà đầu tư lẻ bị chuyển sang L2 và Solana; phần còn lại trên mainnet là dòng vốn mang tính cấu trúc của các tổ chức. Tôi theo dõi hai con số: liệu MAU của quý sau có đi ngang ổn định không, và quỹ token hóa có thể vượt mốc 25 tỷ USD không. Điều kiện “đánh sai”: quy mô quỹ token hóa không còn tăng nữa, hoặc tỷ lệ staking từ 32% giảm xuống thêm hơn 2 điểm phần trăm—bộ tiêu chí này sẽ bị bác bỏ. Nguồn dữ liệu: Token Terminal (09/2026)