Ai cũng đang dõi theo diễn biến giá dầu hướng tới cuộc họp của Fed vào thứ Tư. Câu chuyện lạm phát lớn hơn nằm ở nông nghiệp — và gần như không ai đang định giá đúng mức.
Cả chuỗi hàng hóa đang tăng cùng một lúc. Lúa mì tăng 43% trong năm nay. Đậu tương tăng 24%. Ngô tăng 20%. Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (Bloomberg Commodity Index) vừa chạm mức cao nhất trong hơn một thập kỷ.
Mỗi loại cây trồng có một “tác nhân” riêng — đậu tương nhờ một đợt bán lớn của Trung Quốc, ngô do hạn hán làm giảm năng suất, còn lúa mì thì chịu tác động từ các cuộc tấn công vào tuyến vận chuyển Biển Đen. Nhưng năng lượng mới là sợi chỉ xuyên suốt tất cả. Chi phí diesel và phân bón đi thẳng vào mọi khoản chi phí sản xuất của từng trang trại.
Vì sao điều này quan trọng hơn một tin dầu khác:
Dầu chỉ là một đầu vào. Khi toàn bộ chuỗi hàng hóa cùng tăng, nó mở rộng “nền” lạm phát từ năng lượng sang đồng thời cả thực phẩm, kim loại và vật liệu. Điều này khiến Fed khó có thể bỏ qua hơn nhiều.
Và nó chạm đúng “điểm áp lực” mà Fed quan tâm nhất: sự khác biệt giữa lạm phát do cú sốc cung và lạm phát xuất phát từ nhu cầu.
Fed thường sẽ “nhìn xuyên” qua các cú sốc cung. Họ gọi đó là tạm thời (transitory), vì việc tăng lãi suất không thể khắc phục được hạn hán ở Iowa hay một cuộc chiến ở Biển Đen. Nhưng nếu những mức giá này tiếp tục duy trì cao và “rò” vào mọi thứ trên kệ, thì càng lâu càng khó để họ coi là tạm thời — và nó bắt đầu trông giống như lạm phát dai dẳng. “Dai dẳng” là thứ các đợt tăng lãi suất mạnh nhằm làm nguội.
Đó là câu hỏi thực sự vào thứ Tư và xa hơn nữa. Không phải liệu Fed tăng lãi suất một lần hay không. Mà là liệu họ có bắt đầu xem đây là một vấn đề lạm phát diện rộng và kéo dài, thay vì chỉ là một cú sốc giá dầu rồi sẽ qua đi hay không.
Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang hiện đang định giá ít nhất hai lần tăng lãi suất cho đến cuối năm.
Thị trường đã giao dịch câu chuyện này như một câu chuyện về dầu. Nhưng chuỗi hàng hóa đang nói với bạn rằng nó lớn hơn dầu. Khi cả “giỏ” cùng dịch chuyển, việc gọi đó là “tạm thời” trở nên khó hơn rất nhiều.
$SPY
Cả chuỗi hàng hóa đang tăng cùng một lúc. Lúa mì tăng 43% trong năm nay. Đậu tương tăng 24%. Ngô tăng 20%. Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (Bloomberg Commodity Index) vừa chạm mức cao nhất trong hơn một thập kỷ.
Mỗi loại cây trồng có một “tác nhân” riêng — đậu tương nhờ một đợt bán lớn của Trung Quốc, ngô do hạn hán làm giảm năng suất, còn lúa mì thì chịu tác động từ các cuộc tấn công vào tuyến vận chuyển Biển Đen. Nhưng năng lượng mới là sợi chỉ xuyên suốt tất cả. Chi phí diesel và phân bón đi thẳng vào mọi khoản chi phí sản xuất của từng trang trại.
Vì sao điều này quan trọng hơn một tin dầu khác:
Dầu chỉ là một đầu vào. Khi toàn bộ chuỗi hàng hóa cùng tăng, nó mở rộng “nền” lạm phát từ năng lượng sang đồng thời cả thực phẩm, kim loại và vật liệu. Điều này khiến Fed khó có thể bỏ qua hơn nhiều.
Và nó chạm đúng “điểm áp lực” mà Fed quan tâm nhất: sự khác biệt giữa lạm phát do cú sốc cung và lạm phát xuất phát từ nhu cầu.
Fed thường sẽ “nhìn xuyên” qua các cú sốc cung. Họ gọi đó là tạm thời (transitory), vì việc tăng lãi suất không thể khắc phục được hạn hán ở Iowa hay một cuộc chiến ở Biển Đen. Nhưng nếu những mức giá này tiếp tục duy trì cao và “rò” vào mọi thứ trên kệ, thì càng lâu càng khó để họ coi là tạm thời — và nó bắt đầu trông giống như lạm phát dai dẳng. “Dai dẳng” là thứ các đợt tăng lãi suất mạnh nhằm làm nguội.
Đó là câu hỏi thực sự vào thứ Tư và xa hơn nữa. Không phải liệu Fed tăng lãi suất một lần hay không. Mà là liệu họ có bắt đầu xem đây là một vấn đề lạm phát diện rộng và kéo dài, thay vì chỉ là một cú sốc giá dầu rồi sẽ qua đi hay không.
Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang hiện đang định giá ít nhất hai lần tăng lãi suất cho đến cuối năm.
Thị trường đã giao dịch câu chuyện này như một câu chuyện về dầu. Nhưng chuỗi hàng hóa đang nói với bạn rằng nó lớn hơn dầu. Khi cả “giỏ” cùng dịch chuyển, việc gọi đó là “tạm thời” trở nên khó hơn rất nhiều.
$SPY