橙子Joyce

Cuộc họp lãi suất của Fed tuần này có khả năng sẽ tăng lãi suất như dự kiến? Phố Wall bàn tán sôi nổi: Liệu điều đó sẽ chấm dứt chu kỳ bò của thị trường chứng khoán Mỹ?

Sau khi báo cáo CPI của Mỹ trong tuần trước ra mắt và vượt kỳ vọng, các nhà giao dịch nhìn chung cho rằng Fed sẽ bắt đầu đợt tăng lãi suất trong cuộc họp lần này—đây cũng là lần đầu tiên tăng lãi suất sau hơn 3 năm.

Trong lịch sử, nhiều chu kỳ tăng lãi suất trước đây đã cung cấp một số tham chiếu cho thị trường hiện tại. Theo kinh nghiệm quá khứ (tất nhiên lịch sử không thể đảm bảo cho tương lai), thị trường chứng khoán Mỹ có thể sẽ suy yếu trước, rồi sau đó phục hồi.

Trong 6 chu kỳ tăng lãi suất kể từ năm 1994, trong bốn tháng đầu sau khi bắt đầu tăng lãi suất, mức lợi suất trung bình của chỉ số S&P 500 là âm.

Điều này có nghĩa là một khi “con bài” tăng lãi suất của Fed được thực thi, thì thị trường chứng khoán Mỹ đến đầu năm tới có thể sẽ ở trạng thái ảm đạm.

Tính đến khi kết thúc phiên giao dịch hôm thứ Sáu tuần trước, chỉ số S&P 500—một chỉ báo chuẩn của thị trường chứng khoán Mỹ—đã tăng gần 12% kể từ đầu năm. Lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ cùng với nền kinh tế có sức chống chịu cao đang hỗ trợ đáng kể cho phe mua cổ phiếu.

Nếu kéo dài theo thời gian, hiệu suất của S&P 500 sẽ dần tích cực hơn: trong 12 tháng sau khi bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, lợi suất trung bình của chỉ số này gần 7%, còn lợi suất trung vị khoảng 11%. (Dùng thống kê theo trung vị có thể loại bỏ nhiễu do giá trị cực đoan từ đợt tăng hơn 40% của chỉ số sau khi bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất vào tháng 3/1997.)

Nếu vào thứ Tư tuần này Fed thực hiện tăng lãi suất, đây sẽ là lần tăng đầu tiên kể từ tháng 7/2023—khi Fed nâng lãi suất lên dải 5,25% đến 5,50%.

Hiện tại, lãi suất quỹ liên bang của Mỹ đang ở mức 3,50% đến 3,75%. Theo công cụ FedWatch của CME Group, các nhà giao dịch tương lai hiện cho rằng xác suất Fed tăng 25 điểm cơ bản trong tuần này lên tới 86%.

Một yếu tố tích cực của thị trường là các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô “khổng lồ” trong lĩnh vực AI vẫn đang thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận vượt kỳ vọng. Kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của các cổ phiếu trong S&P 500 vào năm 2027 sẽ đạt mức hai con số. Nếu triển vọng chi tiêu cho AI vẫn giữ nguyên, thì điều đó đủ để bù đắp cho mọi tâm lý lạc quan bị làm nguội do tăng lãi suất.

Một yếu tố thuận lợi khác cho thị trường cổ phiếu là dù lạm phát vẫn còn “dính”, nhưng dường như đang chậm lại. Tỷ lệ lạm phát đã giảm từ đỉnh 4,2% vào tháng 5. Điều này có thể cho phép Fed hành động với tốc độ tương đối chậm, và dữ liệu cho thấy nhịp độ tăng lãi suất rất quan trọng đối với hiệu suất của thị trường chứng khoán: nhịp độ chậm hơn sẽ cho nhà đầu tư nhiều thời gian hơn để tiêu hóa các thay đổi về chính sách!
$BZ
$CL
Năng lượng

Musk lại tung ra một “bom tấn” nặng ký. Vị lãnh đạo của SpaceX (SPCX.US) khi trả lời người dùng trên X đã khẳng định rõ ràng: “Tôi cực kỳ tin tưởng (highly confident) rằng SpaceX sẽ triển khai máy tính AI VR NLV72 của Nvidia (NVDA.US) trong không gian vào năm tới.
VR NLV72 mà Musk nói đến chính là Vera Rubin NVL72 mà Nvidia bắt đầu sản xuất đại trà toàn diện trong năm nay. Siêu máy tính AI dạng rack này tích hợp 72 GPU Rubin và 36 CPU Vera, công suất suy luận đạt 3.6 EFLOPS mỗi tủ, còn huấn luyện đạt 2.5 EFLOPS. GPU Rubin cốt lõi được chế tạo trên quy trình 3nm của TSMC (TSM.US), tích hợp 3360 tỷ transistor, trang bị bộ nhớ HBM4 dung lượng 288GB, băng thông 22TB/s; hiệu năng suy luận của một card cao gấp 5 lần thế hệ Blackwell tiền nhiệm. Tổng dung lượng bộ nhớ cộng thêm bộ nhớ đồ họa của toàn bộ các tủ lên tới 74.7TB, xấp xỉ tổng dung lượng của 4500 chiếc điện thoại di động phổ thông. Theo cách nói của chính Nvidia, so với GB200 NVL72 thì chi phí suy luận cho mỗi một triệu Token chỉ bằng một phần mười.

Không chỉ là gắn mỗi một con chip lên đó

Đưa một thiết bị như vậy lên vũ trụ khác hoàn toàn về “tầm cỡ” so với những thử nghiệm trước đây kiểu “chạy thử một GPU trên quỹ đạo”.

Lộ trình của SpaceX còn cụ thể hơn cả những gì giới bên ngoài tưởng tượng. Theo lời CFO Bret Johnsen trong một cuộc họp tại Goldman Sachs, công ty dự kiến phóng lô vệ tinh Starmind AI1 đầu tiên vào quý IV năm 2027, và đến năm 2028 sẽ mở rộng đáng kể quy mô triển khai. Về bản chất, các vệ tinh này chính là “giá đỡ máy tính ở không gian” — tái sử dụng nền tảng vệ tinh Starlink V3, tháo bỏ mảng ăng-ten pha định hướng liên lạc, thay bằng tải trọng tính toán và mảng pin mặt trời lớn hơn; đồng thời bổ sung thêm bộ tản nhiệt dạng chất lỏng làm mát có thể thu gọn 110 mét vuông. Vệ tinh AI1 thế hệ đầu tiên có độ cao triển khai khoảng 20 mét, sải cánh 70 mét, trang bị mảng pin mặt trời 210 kilowatt, công suất tính toán trung bình 120 kilowatt và công suất đỉnh 250 kilowatt.

Phía sản xuất cũng đang được thúc đẩy. Nhà máy vệ tinh AI của SpaceX ở Bastrop, Texas nhắm tới mục tiêu đến cuối năm 2027 đạt sản xuất hàng loạt quy mô lớn; kế hoạch dài hạn là triển khai khoảng 1 triệu vệ tinh AI.

Ở tầng chip, SpaceX đã là “kẻ trung thành chết lòng” với Nvidia. Trong cuộc gọi công bố kết quả tài chính, Musk nói thẳng: “Chúng tôi cho rằng kiến trúc Vera Rubin là kiến trúc tốt nhất, là máy tính AI tốt nhất, nên chúng tôi chỉ chọn Nvidia.” Johnsen thì bổ sung rằng, mối quan hệ hợp tác với Nvidia giúp SpaceX có được hạn mức năng lực sản xuất khan hiếm trong bối cảnh nguồn cung GPU đang căng thẳng.
Tôi vẫn tiếp tục đầu tư vào SPCX và GOOGL
$SPCXB

$BTC

1

Lãi suất cao không phải là “kẻ hủy diệt” của cổ phiếu Mỹ sao? Mấu chốt là lợi nhuận?

Lần tăng lãi suất này vẫn còn một khoảng cách nhất định trước khi thật sự kìm nén được định giá. Yếu tố quyết định “trần” định giá không phải bản thân lãi suất, mà là tốc độ tăng trưởng lợi nhuận.

Nhìn rộng hơn, các nhà chiến lược Phố Wall cũng không xem việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bắt đầu tăng lãi suất trở lại như một tín hiệu kết thúc của thị trường bò. Chỉ cần tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp vẫn duy trì được độ bền, các đợt điều chỉnh thị trường do việc tăng lãi suất “vừa phải” có thể chỉ là biến động ngắn hạn.

Ngưỡng khiến định giá chịu áp lực thực sự nằm ở mức 5%-6%

Nhóm thứ nhất là môi trường tăng trưởng “siêu tốc” với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cao hơn 20%; hệ số định giá tối đa có thể được nâng lên khoảng 24 lần, tương ứng với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vào khoảng 6%. Nhóm thứ hai là môi trường tăng trưởng cao hơn xu hướng, với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận từ 10%-20%; hệ số định giá khoảng 20 lần, tương ứng với lợi suất vào khoảng 5%. Tổng thể, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận càng thấp thì mức lãi suất mà thị trường có thể chịu đựng cũng càng thấp.

Hiện tại, S&P 500 khoảng 22 lần EPS năm 2026, tương ứng với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận điều chỉnh năm 2026 khoảng 28%; định giá năm 2027 khoảng 18 lần, hàm ý tốc độ tăng trưởng lợi nhuận khoảng 21% (loại trừ lãi/lỗ từ các khoản đầu tư một lần). Điều này có nghĩa là, miễn là tốc độ tăng trưởng lợi nhuận duy trì ở mức trên 15%, định giá năm 2027 vẫn còn dư địa để được định giá lại thêm.

Để đánh giá liệu định giá có đang đắt hay không, còn có một thước đo khác. Mô hình chiết khấu cổ tức hai giai đoạn cho thấy, hiện tại phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu (implied) vào khoảng 7,2%, nằm ở phân vị 69% trong lịch sử; PEG dài hạn khoảng 2 lần. Nói cách khác, chỉ cần doanh nghiệp có thể hiện thực hóa mức tăng trưởng lợi nhuận bình quân năm 13%-15%, thì nhìn chung, định giá hiện tại vẫn có sự hỗ trợ từ nền tảng cơ bản.

30 “ông lớn” dẫn dắt AI hiện có định giá kỳ vọng khoảng 30 lần, so với phần còn lại của 470 cổ phiếu trong S&P 500 khoảng 19 lần và nhóm tương đương MSCI ACWI khoảng 14,3 lần. Mức chênh lệch định giá này chủ yếu đến từ khả năng nhìn thấy lợi nhuận rõ ràng hơn, tỷ lệ đòn bẩy thấp hơn và dòng trả lợi ích cho cổ đông ổn định hơn.

Năng suất (productivity) cũng là một “tấm đệm” khác. Nếu năng suất được duy trì trong khoảng 1,5%-2,5%, thì lợi suất hiện tại vẫn có thể hỗ trợ khoảng 20 lần định giá; nếu AI tiếp tục thúc đẩy năng suất vượt mốc 2,5%, thì mức hỗ trợ mà định giá nhận được sẽ mạnh hơn.

Trong ngắn hạn, hai lực lượng này đủ để bù đắp phần nào áp lực do chi phí huy động tăng lên: một là lợi nhuận của nhóm tài chính cải thiện, hai là doanh nghiệp vẫn nắm giữ khoảng 2,4 nghìn tỷ USD; các khoản tiền này có thể tạo ra thu nhập lãi cao hơn. Xét theo phong cách vốn hóa, các cổ phiếu vốn hóa lớn có khả năng chống chịu tốt hơn.
$GOOG.US