Cục Dự trữ Liên bang ngày càng có vẻ sẽ tăng lãi suất vào tuần tới sau khi Chỉ số CPI lõi nóng bỏng được công bố vào thứ Sáu. Thị trường đã có thời gian chuẩn bị, qua đó đặt ra câu hỏi: việc tăng lãi suất còn “ngấm” được bao nhiêu?

CPI lõi tăng 0,3% trong tháng 8 so với mức 0,2% mà các nhà kinh tế dự báo. Lạm phát tiêu đề tăng 0,4% theo tháng và 3,4% so với cùng kỳ năm trước, cả hai đều phù hợp với dự báo.

Bitcoin tăng sau báo cáo, giao dịch ở mức 78.600 USD, tăng 1,5% trong 24 giờ.

Sự bất cân xứng diễn ra theo hướng ngược lại

Joel Kruger, nhà chiến lược thị trường toàn cầu tại LMAX Group, cho biết các nhà giao dịch đã nghiêng về khả năng tăng lãi suất trước khi các số liệu được công bố.

"Phần rủi ro mang tính diều hâu có thể đã được phản ánh phần nào," ông nói.

Điều đó khiến phản ứng có thể khá dè dặt nếu Fed đưa ra đúng những gì ai cũng kỳ vọng. Diễn biến lớn nằm ở phía bên kia.

"Chúng tôi thấy có tiềm năng lớn hơn cho một đợt biến động mạnh ở tài sản rủi ro theo hướng đi lên, trong trường hợp Fed cuối cùng không đáp ứng được các kỳ vọng diều hâu này," Kruger nói.

Sự đảo chiều này đáng để giữ vững cho đến hết thứ Tư. Lần tăng lãi suất là kịch bản cơ sở và phần lớn đã được hấp thụ. Việc giữ nguyên sẽ là bất ngờ, và các bất ngờ sẽ khiến thị trường phản ứng mạnh hơn so với những gì được xác nhận.

Lịch sử cho thấy một bản in lõi nóng không tự động là xu hướng giảm

Matt Mena, chiến lược gia nghiên cứu tiền mã hóa cấp cao tại 21Shares, không xem một lần tăng lãi suất là vấn đề tự động đối với Bitcoin.

Ông cho biết Bitcoin đã tăng trung bình 2,13% trong 30 ngày sau các số liệu CPI lõi nóng hơn dự kiến.

Mena cũng chỉ ra mức tăng của ether và Solana như bằng chứng rằng các nhà giao dịch chưa rút khỏi rủi ro tiền mã hóa. Ether giao dịch ở mức 2.532,49 USD.

Mẫu này đi kèm cảnh báo thông thường — các mức trung bình trên một số ít giai đoạn mô tả xu hướng chứ không phải kỳ vọng, và tổ hợp hiện tại gồm cú sốc năng lượng cùng lợi suất đạt đỉnh nhiều năm không phải là điều thường thấy trong các lần trước.

Connors: Cả Hai Cánh Tay Của Chính Sách Đã Được Thử Nghiệm Và Cả Hai Đều Di Chuyển

Mark Connors, Giám đốc đầu tư (CIO) tại Risk Dimensions, đưa ra khung phân tích quan trọng nhất về mặt cấu trúc của tuần.

"Thị trường hiện đã thách thức cả hai phía của chính sách," ông nói. "Bessent đi trước. Dù đã gấp ba lần quỹ mua lại trái phiếu Kho bạc (Treasury) cũng chưa thuần hóa được phần lợi suất kỳ hạn dài. Giờ đây, sau khi bàn về giảm phát, Warsh lại bị đẩy về phía các mức lãi suất cao hơn."

Trước đó, Connors lập luận rằng các số liệu lạm phát mềm hơn có thể tạo cho Chủ tịch Kevin Warsh khoảng trống để giữ nguyên. Dữ liệu hôm thứ Sáu đã thay đổi điều đó.

Hai nửa của nhận định này củng cố lẫn nhau. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent mở rộng việc mua lại trái phiếu kỳ hạn dài nhiều lần và dù vậy lợi suất vẫn tăng trên toàn bộ đường cong — lợi suất kỳ hạn 10 năm đóng cửa ở mức 4,974%, tăng từ 4,783% một tuần trước và khoảng 4,75% khi Bessent lần đầu nói rằng lợi suất kỳ hạn dài quá cao. Đợt hoạt động gần nhất thu về 10,5 tỷ USD trong các đơn thầu và Kho bạc chấp nhận 5,2 tỷ USD, thấp hơn mức trần của chính mình.

Trong khi đó, Warsh đã dành thời gian tại Jackson Hole để phản đối định hướng chính sách trong tương lai và hiện bị đẩy về phía việc ra quyết định dựa trên một lần công bố dữ liệu duy nhất.

Connors đọc động thái tăng lợi suất như cách các nhà đầu tư lo ngại không chỉ về việc Fed đặt lãi suất như thế nào tuần tới.

Luận điểm suy giảm giá trị tiền tệ (debasement) giải thích sức bền của Bitcoin

Thông thường, lãi suất cao hơn sẽ tạo áp lực lên Bitcoin bằng cách khiến các tài sản sinh lãi trở nên hấp dẫn hơn. Connors cho rằng cấu hình hiện tại cho phép cả hai điều này cùng đúng một lúc.

Nếu lợi suất đang tăng vì nhà đầu tư lo ngại về lạm phát, nợ công và mức độ tin cậy của chính sách, thì Bitcoin và vàng có thể cùng giao dịch như những lựa chọn thay thế. Ông ghi nhận cả hai đã tăng sau dữ liệu hôm thứ Sáu.

"Chúng ta không thể in dầu, và bạn cũng không thể làm suy giảm Bitcoin," Connors nói.

Cách diễn giải đó khớp với dữ liệu tương quan. Tương quan 90 ngày của Bitcoin với lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm là −0,17, so với −0,41 của vàng — nghĩa là lợi suất tăng chỉ làm Bitcoin suy giảm nhẹ, trong khi vàng phản ứng mạnh hơn gấp hơn hai lần.

Nó cũng có một giới hạn mà đoạn trích không đề cập. Cùng một sự phân biệt này từng đi ngược lại Bitcoin trước đó trong tuần, khi Bitcoin giảm đi cùng với vàng khi lợi suất tăng vọt và đồng USD mạnh lên. Kênh tài khóa-vì-tăng trưởng không phải là một điểm đỡ vĩnh viễn — nó hoạt động khi phần đọc về tài khóa chi phối, và kênh lãi suất đã nhiều lần lấn át nó.

Fitch và Bank of America Cả Hai Đều Nhắm Về Sau Tháng 9

Olu Sonola của Fitch Ratings cho biết dữ liệu lạm phát mới nhất khiến việc "ngày càng khó để biện minh cho việc tạm dừng".

Bank of America kỳ vọng sẽ tăng 25 điểm cơ bản vào tuần tới, kèm thêm 50 điểm cơ bản thắt chặt nữa trước cuối năm. RBC Capital Markets thì riêng lẻ đã điều chỉnh từ kịch bản cắt giảm sang ba lần tăng lãi suất trong năm nay.

Những dự báo đó hội tụ vào tổng mức thắt chặt 75 điểm cơ bản, từ đó định nghĩa lại ý nghĩa của quyết định vào thứ Tư. Diễn biến vào tháng 9 phần lớn đã được định giá. Con đường được hàm ý bởi biểu chấm (dot plot) và các dự báo cập nhật chính là nơi chứa đựng thông tin.

Báo cáo này xuất hiện sau dữ liệu giá sản xuất (producer-price) nóng hơn trước đó trong tuần và được công bố vào ngày ngay sau khi Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất, nâng cơ sở cho vay tiền gửi (deposit facility) lên 2,5% đồng thời nâng triển vọng lạm phát cho năm 2027 và 2028.

Cuối tuần Nằm Giữa Dữ Liệu và Quyết Định

Giao dịch quỹ ETF Bitcoin giao ngay (spot) đã tạm dừng sau khi thị trường Mỹ đóng cửa và sẽ không quay lại cho đến thứ Hai, khiến thanh khoản mỏng hơn để hấp thụ bất kỳ sự leo thang nào.

Brent đóng cửa ở mức 104,61 USD, tăng hơn 8% trong tuần, sau khi Saudi Arabia đóng đường ống dẫn Đông-Tây (East-West pipeline) đi vòng qua eo biển Hormuz và các cuộc tấn công của lực lượng Houthi đã nhắm vào các cơ sở năng lượng của Saudi. Sản lượng của Saudi giảm xuống còn 6,238 triệu thùng/ngày, mức thấp nhất kể từ năm 1990.

Cuộc bỏ phiếu kết thúc Đạo luật Clarity diễn ra vào ngày 15/9. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ quyết định vào ngày 16/9 lúc 2:00 chiều (ET), kèm theo các dự báo cập nhật và cuộc họp báo của Warsh.