Cách xử lý của Bộ Tài chính chỉ bù được 0,4% cho vấn đề thực sự
Bộ Tài chính vừa nhân ba các đợt mua lại trái phiếu lên 6 tỷ USD, nhằm dỗ yên lợi suất đang leo thang suốt nhiều tuần.
Nhưng lợi suất vẫn tăng. Kỳ hạn 10 năm chạm 4,85%, mức cao nhất kể từ năm 2023.
Không ai bất ngờ với phần đó — đó là dòng tin xuất hiện khắp mọi nơi hôm nay. Phần mà không ai làm chính là phép tính.
Kế hoạch mua lại đã được xác nhận của Bộ Tài chính là nâng lên tới 38 tỷ USD trong quý này. Riêng nước Mỹ đã có khoảng 9,5 nghìn tỷ USD nợ cần được tái cấp vốn trong năm nay.
Làm phép tính đi: toàn bộ “sửa chữa” theo quý này chỉ tương đương khoảng 0,4% so với phần thực sự cần tài trợ.
Đây không phải một can thiệp nhỏ, mà cần sự kiên nhẫn. Đây là một can thiệp nhỏ so với một vấn đề đơn giản là lớn hơn công cụ.
Và đây thậm chí chưa phải lần thử đầu tiên. Hồi ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính cam kết ít nhất sẽ tăng gấp đôi các đợt mua lại, và điều đó đã có tác dụng trong một thời gian.
Đến hết tuần này, mọi chút “hạ nhiệt” đó đã đảo ngược: trái phiếu kỳ hạn 30 năm quay gần 5,27% và kỳ hạn 10 năm còn cao hơn trước khi can thiệp bắt đầu. Vì vậy, phản ứng với một “lời vá” vốn đã hết tác dụng không phải là một lời vá mới — mà là chính nó, chỉ lớn hơn.
Ngay cả người thầy cũ của bessent, Stanley Druckenmiller, cũng đã công khai chỉ trích kế hoạch này, cho rằng nó không đụng đến những nguyên nhân thực sự khiến lợi suất tăng — thâm hụt và nguồn cung nợ — chứ không phải một cú “thắt tạm thời” về thanh khoản.
Đây là lý do tại sao điều này đặc biệt quan trọng đối với vàng. Vàng đã lập đỉnh mọi thời đại vào tháng 1 chỉ vì nỗi sợ, và gần như đi ngang trong suốt cả năm kể từ đó, ngay cả khi cuộc xung đột Iran trở nên hiện thực thay vì chỉ là đe dọa.
Lợi suất là nguyên nhân. Mỗi lần áp lực có vẻ như sẽ giảm bớt, thì “phần sửa chữa” được thiết kế để làm dịu lại hóa ra quá nhỏ để tạo ra tác động — và lợi suất lại tìm ra một mức cao mới.
Vậy phép thử thực sự: nếu kỳ hạn 10 năm tiếp tục đẩy về gần 5%, vàng nhiều khả năng vẫn bị kìm lại quanh đây, bất kể chiến tranh có trở nên “thực” đến đâu. Nếu các đợt mua lại của Bộ Tài chính bằng cách nào đó có “tác dụng” dù chỉ là 0,4% so với nhu cầu, thì đó sẽ là nguồn giảm áp thực sự đầu tiên mà vàng có được trong suốt cả quý này.
Công cụ đã nói với bạn nó làm được gì. Đây là lần thử thứ hai, với quy mô gấp ba, nhằm vào một vấn đề mà nó chưa từng được thiết kế để giải quyết.
Bộ Tài chính vừa nhân ba các đợt mua lại trái phiếu lên 6 tỷ USD, nhằm dỗ yên lợi suất đang leo thang suốt nhiều tuần.
Nhưng lợi suất vẫn tăng. Kỳ hạn 10 năm chạm 4,85%, mức cao nhất kể từ năm 2023.
Không ai bất ngờ với phần đó — đó là dòng tin xuất hiện khắp mọi nơi hôm nay. Phần mà không ai làm chính là phép tính.
Kế hoạch mua lại đã được xác nhận của Bộ Tài chính là nâng lên tới 38 tỷ USD trong quý này. Riêng nước Mỹ đã có khoảng 9,5 nghìn tỷ USD nợ cần được tái cấp vốn trong năm nay.
Làm phép tính đi: toàn bộ “sửa chữa” theo quý này chỉ tương đương khoảng 0,4% so với phần thực sự cần tài trợ.
Đây không phải một can thiệp nhỏ, mà cần sự kiên nhẫn. Đây là một can thiệp nhỏ so với một vấn đề đơn giản là lớn hơn công cụ.
Và đây thậm chí chưa phải lần thử đầu tiên. Hồi ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính cam kết ít nhất sẽ tăng gấp đôi các đợt mua lại, và điều đó đã có tác dụng trong một thời gian.
Đến hết tuần này, mọi chút “hạ nhiệt” đó đã đảo ngược: trái phiếu kỳ hạn 30 năm quay gần 5,27% và kỳ hạn 10 năm còn cao hơn trước khi can thiệp bắt đầu. Vì vậy, phản ứng với một “lời vá” vốn đã hết tác dụng không phải là một lời vá mới — mà là chính nó, chỉ lớn hơn.
Ngay cả người thầy cũ của bessent, Stanley Druckenmiller, cũng đã công khai chỉ trích kế hoạch này, cho rằng nó không đụng đến những nguyên nhân thực sự khiến lợi suất tăng — thâm hụt và nguồn cung nợ — chứ không phải một cú “thắt tạm thời” về thanh khoản.
Đây là lý do tại sao điều này đặc biệt quan trọng đối với vàng. Vàng đã lập đỉnh mọi thời đại vào tháng 1 chỉ vì nỗi sợ, và gần như đi ngang trong suốt cả năm kể từ đó, ngay cả khi cuộc xung đột Iran trở nên hiện thực thay vì chỉ là đe dọa.
Lợi suất là nguyên nhân. Mỗi lần áp lực có vẻ như sẽ giảm bớt, thì “phần sửa chữa” được thiết kế để làm dịu lại hóa ra quá nhỏ để tạo ra tác động — và lợi suất lại tìm ra một mức cao mới.
Vậy phép thử thực sự: nếu kỳ hạn 10 năm tiếp tục đẩy về gần 5%, vàng nhiều khả năng vẫn bị kìm lại quanh đây, bất kể chiến tranh có trở nên “thực” đến đâu. Nếu các đợt mua lại của Bộ Tài chính bằng cách nào đó có “tác dụng” dù chỉ là 0,4% so với nhu cầu, thì đó sẽ là nguồn giảm áp thực sự đầu tiên mà vàng có được trong suốt cả quý này.
Công cụ đã nói với bạn nó làm được gì. Đây là lần thử thứ hai, với quy mô gấp ba, nhằm vào một vấn đề mà nó chưa từng được thiết kế để giải quyết.
