Phân tích diễn biến bất thường của thị trường sau CPI: Cuộc giằng co giữa phe diều hâu ở kỳ hạn ngắn và phe quay đầu ở kỳ hạn dài
Sau khi dữ liệu CPI được công bố, kỳ vọng thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất vào tháng 9 đã nhảy vọt từ 68% lên 90%, điều này thường là một tín hiệu diều hâu mạnh mẽ. Tuy nhiên, diễn biến của Bitcoin và vàng lại cực kỳ trái ngược với kỳ vọng: sau một nhịp “đâm xuống” ngắn, cả hai nhanh chóng bật mạnh và hồi phục dữ dội. Bitcoin có lúc tăng trở lại gần 2.000 USD, trong khi vàng cũng được khôi phục mạnh.
Những diễn biến bất thường này không thể chỉ đơn giản được giải thích bằng câu “xấu đã hết thì tốt”. Bởi kỳ vọng tăng lãi suất vẫn đang leo thang, nghĩa là các yếu tố tiêu cực chưa hề biến mất. Mấu chốt thực sự nằm ở sự phân hóa trong thị trường lãi suất.
Sau khi dữ liệu được công bố, lãi suất kỳ hạn ngắn tiếp tục đi lên; lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm phản ứng trực tiếp với kỳ vọng tăng lãi suất. Nhưng ở kỳ hạn dài, lãi suất sau khi vọt lên đã rõ rệt đi xuống: lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm quay lại quanh mức 4,95%. Điều này cho thấy thị trường đúng là đang định giá một Fed diều hâu hơn, nhưng tâm lý diều hâu đó chỉ tập trung ở ngắn hạn, chưa chuyển thành việc định giá lại mạnh mẽ đối với lạm phát dài hạn và rủi ro lãi suất dài hạn bị mất kiểm soát.
Đây là một điểm thay đổi quan trọng: thị trường bắt đầu cho rằng, áp lực lạm phát trước mắt có thể cần Fed kiềm chế bằng một hoặc hai lần tăng lãi suất, nhưng không nhất thiết đồng nghĩa với việc vài năm tới phải duy trì mức lãi suất ngày càng cao. Đặc biệt, lạm phát hiện nay có yếu tố năng lượng rất rõ rệt: phần lớn mức tăng CPI tháng 8 đến từ giá xăng dầu và năng lượng chịu ảnh hưởng bởi tình hình Trung Đông.
Vì vậy, logic thị trường hiện tại là: lạm phát ngắn hạn có thể tạm chịu đựng, một đến hai lần tăng lãi suất trong ngắn hạn cũng có thể chấp nhận. Chỉ cần kỳ vọng lạm phát dài hạn không bị “mất lái”, và lãi suất dài hạn không tiếp tục tăng điên cuồng thì kịch bản nguy hiểm nhất sẽ không xảy ra.
Sau khi dữ liệu CPI được công bố, kỳ vọng thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất vào tháng 9 đã nhảy vọt từ 68% lên 90%, điều này thường là một tín hiệu diều hâu mạnh mẽ. Tuy nhiên, diễn biến của Bitcoin và vàng lại cực kỳ trái ngược với kỳ vọng: sau một nhịp “đâm xuống” ngắn, cả hai nhanh chóng bật mạnh và hồi phục dữ dội. Bitcoin có lúc tăng trở lại gần 2.000 USD, trong khi vàng cũng được khôi phục mạnh.
Những diễn biến bất thường này không thể chỉ đơn giản được giải thích bằng câu “xấu đã hết thì tốt”. Bởi kỳ vọng tăng lãi suất vẫn đang leo thang, nghĩa là các yếu tố tiêu cực chưa hề biến mất. Mấu chốt thực sự nằm ở sự phân hóa trong thị trường lãi suất.
Sau khi dữ liệu được công bố, lãi suất kỳ hạn ngắn tiếp tục đi lên; lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm phản ứng trực tiếp với kỳ vọng tăng lãi suất. Nhưng ở kỳ hạn dài, lãi suất sau khi vọt lên đã rõ rệt đi xuống: lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm quay lại quanh mức 4,95%. Điều này cho thấy thị trường đúng là đang định giá một Fed diều hâu hơn, nhưng tâm lý diều hâu đó chỉ tập trung ở ngắn hạn, chưa chuyển thành việc định giá lại mạnh mẽ đối với lạm phát dài hạn và rủi ro lãi suất dài hạn bị mất kiểm soát.
Đây là một điểm thay đổi quan trọng: thị trường bắt đầu cho rằng, áp lực lạm phát trước mắt có thể cần Fed kiềm chế bằng một hoặc hai lần tăng lãi suất, nhưng không nhất thiết đồng nghĩa với việc vài năm tới phải duy trì mức lãi suất ngày càng cao. Đặc biệt, lạm phát hiện nay có yếu tố năng lượng rất rõ rệt: phần lớn mức tăng CPI tháng 8 đến từ giá xăng dầu và năng lượng chịu ảnh hưởng bởi tình hình Trung Đông.
Vì vậy, logic thị trường hiện tại là: lạm phát ngắn hạn có thể tạm chịu đựng, một đến hai lần tăng lãi suất trong ngắn hạn cũng có thể chấp nhận. Chỉ cần kỳ vọng lạm phát dài hạn không bị “mất lái”, và lãi suất dài hạn không tiếp tục tăng điên cuồng thì kịch bản nguy hiểm nhất sẽ không xảy ra.