Gần như chắc chắn sẽ tăng lãi suất vào tháng 9, vậy mà thị trường lại tăng mạnh? Tin xấu đã hết? Không đơn giản vậy đâu!
Vừa rồi sau khi công bố CPI, xác suất thị trường dành cho việc tăng lãi suất trong tháng 9 đã từ mức khoảng 68% trước công bố, nhảy vọt lên gần 90%. Về mặt lý thuyết, đây hiển nhiên là một tín hiệu mang “giọng điệu diều hâu” hơn, nên chúng ta hoàn toàn có thể kỳ vọng Bitcoin và vàng sẽ giảm mạnh nhanh chóng, thậm chí tiếp tục suy yếu. Nhưng thực tế diễn biến thị trường lại ngược trực giác: ban đầu xuất hiện một cây nến “bấc đâm xuống” rõ rệt, sau đó lập tức bật ngược cực mạnh; Bitcoin có lúc bật lên gần 2.000 USD, còn vàng cũng có một đợt phục hồi rất mạnh.
Vì sao diễn biến này lại đáng được quan tâm? Tôi nghĩ lần này không thể chỉ đơn giản giải thích bằng một câu “tin xấu đã ra hết thì sẽ là tin tốt”, vì kỳ vọng tăng lãi suất trên thực tế đang tiếp tục nóng lên, và tin xấu vẫn chưa hề biến mất. Điều đáng chú ý hơn, ngược lại, là chuyện gì đang xảy ra trên thị trường lãi suất.
Chúng ta sẽ thấy rằng sau khi CPI được công bố, lãi suất ở kỳ hạn ngắn tiếp tục đi lên; lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm phản ứng rất trực tiếp với kỳ vọng về việc tăng lãi suất. Nhưng lãi suất ở kỳ hạn dài sau khi đạt đỉnh lại giảm rõ rệt: lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm quay về khoảng 4,95%. Nói cách khác, thị trường đúng là đang định giá theo một Cục Dự trữ Liên bang (Fed) diều hâu hơn, nhưng sự diều hâu này lại chủ yếu tập trung ở kỳ hạn ngắn, chứ chưa tiến tới việc định giá lại theo hướng lạm phát dài hạn và lãi suất dài hạn bị “mất kiểm soát”.
Từ đó xuất hiện một thay đổi rất then chốt: thị trường có thể bắt đầu nghĩ rằng áp lực lạm phát trước mắt dù cần Fed kiềm chế bằng một hai lần tăng lãi suất, nhưng không nhất thiết đồng nghĩa với việc trong vài năm tới phải duy trì một môi trường lãi suất ngày càng cao.
Đặc biệt, vòng lạm phát này xét bản thân nó cũng có yếu tố năng lượng rất rõ rệt. CPI tháng 8 tăng, phần lớn đến từ giá xăng và giá năng lượng; trong khi hiện nay giá năng lượng lại chịu ảnh hưởng bởi tình hình ở Trung Đông.
Vì vậy, thứ mà thị trường có thể đang giao dịch không phải là “lạm phát bị kiểm soát thất bại”, mà là một logic khác: lạm phát ngắn hạn thì tôi chịu được; một hai lần tăng lãi suất trong ngắn hạn tôi cũng chấp nhận được. Nhưng miễn là kỳ vọng lạm phát dài hạn không mất kiểm soát, và lãi suất dài hạn không tiếp tục tăng điên cuồng hơn nữa, thì kịch bản nguy hiểm nhất thực sự đã không xảy ra.#CPI数据来袭能否触发9月加息
Vừa rồi sau khi công bố CPI, xác suất thị trường dành cho việc tăng lãi suất trong tháng 9 đã từ mức khoảng 68% trước công bố, nhảy vọt lên gần 90%. Về mặt lý thuyết, đây hiển nhiên là một tín hiệu mang “giọng điệu diều hâu” hơn, nên chúng ta hoàn toàn có thể kỳ vọng Bitcoin và vàng sẽ giảm mạnh nhanh chóng, thậm chí tiếp tục suy yếu. Nhưng thực tế diễn biến thị trường lại ngược trực giác: ban đầu xuất hiện một cây nến “bấc đâm xuống” rõ rệt, sau đó lập tức bật ngược cực mạnh; Bitcoin có lúc bật lên gần 2.000 USD, còn vàng cũng có một đợt phục hồi rất mạnh.
Vì sao diễn biến này lại đáng được quan tâm? Tôi nghĩ lần này không thể chỉ đơn giản giải thích bằng một câu “tin xấu đã ra hết thì sẽ là tin tốt”, vì kỳ vọng tăng lãi suất trên thực tế đang tiếp tục nóng lên, và tin xấu vẫn chưa hề biến mất. Điều đáng chú ý hơn, ngược lại, là chuyện gì đang xảy ra trên thị trường lãi suất.
Chúng ta sẽ thấy rằng sau khi CPI được công bố, lãi suất ở kỳ hạn ngắn tiếp tục đi lên; lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm phản ứng rất trực tiếp với kỳ vọng về việc tăng lãi suất. Nhưng lãi suất ở kỳ hạn dài sau khi đạt đỉnh lại giảm rõ rệt: lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm quay về khoảng 4,95%. Nói cách khác, thị trường đúng là đang định giá theo một Cục Dự trữ Liên bang (Fed) diều hâu hơn, nhưng sự diều hâu này lại chủ yếu tập trung ở kỳ hạn ngắn, chứ chưa tiến tới việc định giá lại theo hướng lạm phát dài hạn và lãi suất dài hạn bị “mất kiểm soát”.
Từ đó xuất hiện một thay đổi rất then chốt: thị trường có thể bắt đầu nghĩ rằng áp lực lạm phát trước mắt dù cần Fed kiềm chế bằng một hai lần tăng lãi suất, nhưng không nhất thiết đồng nghĩa với việc trong vài năm tới phải duy trì một môi trường lãi suất ngày càng cao.
Đặc biệt, vòng lạm phát này xét bản thân nó cũng có yếu tố năng lượng rất rõ rệt. CPI tháng 8 tăng, phần lớn đến từ giá xăng và giá năng lượng; trong khi hiện nay giá năng lượng lại chịu ảnh hưởng bởi tình hình ở Trung Đông.
Vì vậy, thứ mà thị trường có thể đang giao dịch không phải là “lạm phát bị kiểm soát thất bại”, mà là một logic khác: lạm phát ngắn hạn thì tôi chịu được; một hai lần tăng lãi suất trong ngắn hạn tôi cũng chấp nhận được. Nhưng miễn là kỳ vọng lạm phát dài hạn không mất kiểm soát, và lãi suất dài hạn không tiếp tục tăng điên cuồng hơn nữa, thì kịch bản nguy hiểm nhất thực sự đã không xảy ra.#CPI数据来袭能否触发9月加息
