Ghi chú nhanh về các đợt mua lại Trái phiếu Kho bạc vì một số người bị ám ảnh bởi số tiền USD thay vì điều quan trọng thực sự:
Các đợt mua lại này nhắm tới các trái phiếu kỳ hạn dài được phát hành với lãi suất coupon thấp trong 20 năm qua. Chúng đã giao dịch ở mức chiết khấu trước các thay đổi của Bessent và đến nay vẫn vậy. Thời lượng cao trên mỗi đồng chi tiêu = cách hiệu quả để giảm rủi ro danh mục.
Chương trình vừa tăng quy mô lên 2,55x so với trước. Vẫn là cùng những trái phiếu, nhưng quy mô lớn hơn rất nhiều. Thế mà mọi người vẫn hỏi liệu nó có trung tính về thời lượng không? Rõ ràng LÀ KHÔNG.
Đúng, việc mua trái phiếu chiết khấu ở 60 xu trên 1 USD và tài trợ bằng tín phiếu sẽ làm thay đổi lượng nợ đang lưu hành và chi phí lãi vay tăng/giảm đôi chút. Trái phiếu cũ trả 2%, còn chi phí tài trợ cho khoản mới khoảng ~5%. Kết quả ròng: chi phí lãi vay cao hơn trên một lượng danh nghĩa nhỏ hơn. Toán trái phiếu chuẩn mực.
Nhưng điều quan trọng đối với thị trường là: Kho bạc giờ đây đang “triệt tiêu” thời lượng với tốc độ gấp 2,5 lần so với trước và tài trợ bằng kỳ hạn ngắn. Đây là một thay đổi có ý nghĩa trong động lực cung và vị trí của đường cong.
Nếu bạn đang giao dịch lãi suất hoặc thời lượng, hãy tập trung vào tác động của dòng tiền (flow), không phải con số USD ở tiêu đề.
Các đợt mua lại này nhắm tới các trái phiếu kỳ hạn dài được phát hành với lãi suất coupon thấp trong 20 năm qua. Chúng đã giao dịch ở mức chiết khấu trước các thay đổi của Bessent và đến nay vẫn vậy. Thời lượng cao trên mỗi đồng chi tiêu = cách hiệu quả để giảm rủi ro danh mục.
Chương trình vừa tăng quy mô lên 2,55x so với trước. Vẫn là cùng những trái phiếu, nhưng quy mô lớn hơn rất nhiều. Thế mà mọi người vẫn hỏi liệu nó có trung tính về thời lượng không? Rõ ràng LÀ KHÔNG.
Đúng, việc mua trái phiếu chiết khấu ở 60 xu trên 1 USD và tài trợ bằng tín phiếu sẽ làm thay đổi lượng nợ đang lưu hành và chi phí lãi vay tăng/giảm đôi chút. Trái phiếu cũ trả 2%, còn chi phí tài trợ cho khoản mới khoảng ~5%. Kết quả ròng: chi phí lãi vay cao hơn trên một lượng danh nghĩa nhỏ hơn. Toán trái phiếu chuẩn mực.
Nhưng điều quan trọng đối với thị trường là: Kho bạc giờ đây đang “triệt tiêu” thời lượng với tốc độ gấp 2,5 lần so với trước và tài trợ bằng kỳ hạn ngắn. Đây là một thay đổi có ý nghĩa trong động lực cung và vị trí của đường cong.
Nếu bạn đang giao dịch lãi suất hoặc thời lượng, hãy tập trung vào tác động của dòng tiền (flow), không phải con số USD ở tiêu đề.