Zcash lại xuất hiện thêm một con số rất thu hút sự chú ý:
5 tỷ USD。
ETF Zcash do Grayscale quản lý—ZCSH—sau khi chính thức lên sàn NYSE Arca vào ngày 25 tháng 8, chỉ sau hai tuần, quy mô tài sản quản lý đã vượt 5 tỷ USD.
Trong khi đó, theo thông báo mới nhất của Grayscale, quỹ hiện đã nắm giữ hơn 550.000 ZEC. Dựa trên lượng lưu thông theo số liệu chính thức của Zcash là khoảng 16,92 triệu ZEC, thì tương đương với việc một sản phẩm đang nắm giữ khoảng 3,2%–3,3% lượng ZEC lưu hành.
Con số này thật quá đáng.
Nhưng có một điều quan trọng cần nói rõ trước:
5 tỷ USD AUM, không phải là việc trong hai tuần qua Phố Wall đã mang 5 tỷ USD tiền mặt đi mua ZEC trên thị trường.
Nếu tách 500 triệu đô la đó ra, thì câu chuyện thật ra được chia thành vài lớp.
ZCSH vốn dĩ là sản phẩm được chuyển đổi từ Grayscale Zcash Trust; trước khi niêm yết, trong quỹ đã có sẵn một lượng lớn ZEC.
Sau khi niêm yết, dòng tiền vào tích lũy mà Grayscale công bố rõ ràng là:
vượt 70 triệu đô la.
Ngoài ra còn có một khoản khoảng:
100 triệu đô la.
Nhưng 100 triệu đô la này đến từ công ty liên quan của Grayscale là DCG International, và không phải mang tiền mặt đi gom ở thị trường thứ cấp.
Hồ sơ SEC cho thấy DCG đã trực tiếp bàn giao:
85.705,33 đồng ZEC
Thông qua Authorized Participant để đổi thành khoảng 100 triệu đô la giá trị cổ phần ZCSH.
Người bình thường có thể hiểu nó như:
DCG vốn dĩ đã có sẵn một đống ZEC.
Giờ hãy nhìn vào những đồng ZEC này:
“Đưa vào ETF, đổi thành cổ phần ETF.”
Vì vậy, giao dịch này thực sự đã làm tăng lượng ZCSH nắm giữ, nhưng không thể nói:
“Thị trường đột nhiên có thêm 100 triệu đô la lệnh mua.”
Hai việc này khác nhau rất lớn.
Vì thế, cấu phần chính xác hơn để ZCSH vượt 500 triệu đô la là:
Tài sản ủy thác ban đầu + sau khi niêm yết có thêm hơn 70 triệu đô la dòng tiền vào + DCG góp vào khoảng 100 triệu đô la giá trị hiện vật + giá ZEC tăng làm tăng giá trị tài sản.
Nhưng điều này không có nghĩa là tin tức này không có giá trị thực.
Ngược lại, có một con số đáng xem hơn:
550.000 đồng ZEC.
Zcash không có thị trường giao ngay quy mô lớn như BTC.
Một sản phẩm tài chính truyền thống nếu tiếp tục hấp thụ thêm vài phần trăm cung lưu thông, thì tác động biên đến lượng “tài sản có thể giao dịch” trên thị trường sẽ lớn hơn rõ rệt.
Ngoài ra, ngày 8 tháng 9 còn có một thay đổi khác.
Quyền chọn ZCSH cũng đã chính thức niêm yết trên NYSE Arca.
tức là hiện tại vốn truyền thống không chỉ có thể mua phơi bày với ZEC thông qua tài khoản chứng khoán, mà còn bắt đầu có công cụ quyền chọn để phòng hộ, chiến lược lợi suất và giao dịch theo hướng.
Điều này cho thấy Zcash hiện không chỉ đang xảy ra:
“Giá coin tăng.”
mà là các sản phẩm tài chính truyền thống xoay quanh ZEC đang từng chút một được lắp ráp lên:
ETP giao ngay
→ Quyền chọn
→ Chiến lược giao dịch của tổ chức đa dạng hơn.
Đó mới là câu chuyện dài hơn nằm sau con số 500 triệu đô la.
Tất nhiên, rủi ro cũng thể hiện rất rõ.
Đừng, mỗi lần thấy AUM của ZCSH tăng thêm 100 triệu đô la là lập tức hiểu rằng:
“Lại có thêm 100 triệu đô la tiền của tổ chức mua ZEC.”
Nếu bản thân ZEC tăng 20%, thì dù quỹ không tăng thêm bất kỳ đồng ZEC nào, AUM vẫn sẽ tăng rõ rệt.
Vì vậy, bước tiếp theo thực sự nên theo dõi hai con số:
Dòng tiền ròng vào tích lũy của ZCSH
và
Quỹ thực sự đang nắm giữ bao nhiêu đồng ZEC.
Kịch bản A: 550.000 đồng tiếp tục tăng nhanh
Nếu lượng nắm giữ của quỹ tiếp tục tăng từ 550.000 lên 600.000, 700.000 đồng, đồng thời dòng tiền vào tích lũy từ bên ngoài cũng tiếp tục tăng,
thì ETF đang thực sự hấp thụ thêm nhiều “lượng hàng rào” từ thị trường.
Trong trường hợp như vậy, ETF không chỉ là kết quả của việc ZEC tăng, mà cũng có thể ngược lại trở thành một phần của cung - cầu.
Kịch bản B: AUM tiếp tục lập đỉnh mới, nhưng lượng nắm giữ không tăng
Nếu về sau thấy AUM 600 triệu, 700 triệu đô la nhưng lượng nắm giữ ZEC cơ bản không thay đổi,
Thì chủ yếu là giá coin tăng khiến giá trị sổ sách của quỹ được đẩy lên.
Trong trường hợp như vậy, thì không thể tiếp tục dùng “AUM lập đỉnh mới” để chứng minh rằng tổ chức nào đó đang điên cuồng gom hàng.
Vì vậy, ZCSH vượt mốc 500 triệu đô la đương nhiên là một mốc quan trọng.
Nhưng điều đáng nhớ hơn “5 trăm triệu đô la” là:
Chỉ trong hai tuần sau khi niêm yết, dòng tiền vào tích lũy đạt hơn 70 triệu đô la; DCG lại dùng 85.700 đồng ZEC để đổi lấy 100 triệu đô la cổ phần ETF; và quyền chọn ZCSH cũng đã được bật giao dịch.
Thay đổi thực sự của Zcash ở vòng này là: nó đang dần có cả một bộ “cổng” giao dịch tài chính truyền thống, thay vì chỉ là một tài sản gốc crypto.